Comentario post BCE: La puerta está abierta a una bajada de tipos en junio

El BCE mantuvo estables sus tipos de interés oficiales, a pesar de que algunos miembros del Consejo preferían un recorte inmediato de los mismos. La presidenta, Christine Lagarde, confirmó la puesta en marcha del proceso desinflacionista, aunque las presiones internas sobre los precios siguen siendo fuertes. Sin embargo, también dijo que no todos los componentes de la cesta del índice de precios al consumo necesitan crecer cerca del 2% para un primer recorte de tipos. Es importante señalar que el crecimiento salarial se está moderando y que las empresas han absorbido parte del aumento de los costes laborales en sus márgenes de beneficios. Además, confirmó que las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas, lo que implica que los tipos de interés oficiales están por encima de su nivel neutral. En definitiva, la nueva línea base del BCE —si se confirma la evaluación de la inflación— es que conviene recortar tipos el próximo 6 de junio. Sin embargo, el BCE también ha subrayado que no se ha comprometido de antemano a seguir una senda política concreta, es decir, si a un recorte en junio le seguiría otro en julio. Esperamos que el banco central adopte una postura prudente y recorte sólo en junio y septiembre. 

Asimismo, confirmó que se ha seguido avanzando en la aproximación de la inflación al objetivo a medio plazo. Actualmente, los precios de los alimentos y los bienes están liderando el proceso desinflacionista, mientras que los precios de los servicios siguen siendo elevados. El BCE espera que la inflación fluctúe en los próximos meses por los efectos de base relacionados con los precios energéticos. Para mediados de 2025, espera que la inflación descienda al 2%. Este proceso está impulsado por un crecimiento más débil de los costes laborales, ya que el crecimiento de los salarios se está moderando gradualmente y por la absorción parcial por las empresas del aumento de los costes laborales en sus márgenes de beneficios. Aunque las tasas de desempleo se sitúan en el nivel más bajo desde la introducción del euro, la rigidez del mercado laboral disminuye gradualmente, lo que mejora las perspectivas de reducción de los salarios y de la inflación de los servicios.  

La demanda agregada sigue siendo moderada, ya que la dinámica del crédito es débil, reflejo de las estrictas normas crediticias y de la escasa demanda de préstamos, a lo que está contribuyendo la orientación monetaria restrictiva. La debilidad de la demanda fue la base de que algunos miembros se inclinaran por una bajada de tipos en abril. Sin embargo, parece que se ha llegado a un consenso en cuanto a que un recorte en junio es la nueva base de referencia y que no se da ninguna otra indicación sobre si a un primer recorte le seguiría otro en julio o en septiembre (o ambos). Lagarde también explicó que no se ha vuelto a hablar del tamaño del balance y que la inflación interna de la eurozona es mucho más importante que cualquier sorpresa inflacionista en Estados Unidos. Nuestra previsión sigue siendo recortes de tipos en junio y septiembre y cuatro recortes de tipos en total este año.