5 burbujas que pueden estallar en 2020 y cómo pueden impactar al dólar

La mayor volatilidad del mercado ocurre cuando explotan las burbujas, pero ¿cuál será? Es poco probable que regrese la crisis como en el mercado inmobiliario que condujo a la Gran Recesión, pero otras cinco burbujas se avecinan sobre los mercados financieros.

La reacción en el dólar estadounidense depende del tamaño de cada mercado y de la magnitud de la explosión. En general, desinflar una burbuja doméstica más pequeña puede pesar sobre la economía de los Estados Unidos y debilitar al dólar. La Reserva Federal puede recortar las tasas de interés para aliviar el dolor local, que es poco probable que abandone las costas estadounidenses.

Sin embargo, cuando un sector más importante de la economía, en el país o en el extranjero, empieza a colapsar, el dólar puede fortalecerse en medio de flujos monetarios de refugio seguro. Es esencial recordar que el yen japonés tiende a superar el rendimiento del USD en tiempos de problemas, pero el dólar tiene un amplio margen para vencer a las otras monedas, como el euro, la libra o las monedas relacionadas con las materias primas.

Aquí están las cinco burbujas que pueden explotar en 2020, empezando desde la más pequeña hasta la más grande.

1) Préstamos estudiantiles: Problema creciente

Tamaño: 1.41 billones de dólares en 2019, con un aumento del 6% desde 2018 y del 33% desde 2014.

Obtener un título universitario digno se está volviendo más costoso, mientras que los salarios después de los estudios han disminuido. En 2018, el saldo promedio de préstamos estudiantiles alcanzó un récord superior a los 35.000$. No menos del 54% de los estudiantes se endeudan y el 14.4% de los adultos tienen un préstamo estudiantil. La tasa de morosidad, medida en la cantidad de deuda que tiene al menos 90 días de retraso, es del 10.8%.

La deuda estudiantil ya está afectando a la economía, ya que limita el ingreso disponible y también retrasa la formación familiar y la compra de viviendas. Es más difícil deshacerse de este tipo de deuda.

Un estallido clásico de esta burbuja tiene pocas posibilidades en 2020, pero el problema creciente y el aumento de la morosidad relacionada con los estudios pueden afectar negativamente a la economía.

Si el problema empeora, podría aumentar las posibilidades de que la Reserva Federal recorte las tasas, pesando sobre el dólar estadounidense.

2) Préstamos para automóviles: La burbuja más fácil de explotar

Tamaño: 1.18 billones de dólares.

Préstamos para automóviles 1950-2020

Fuente: Fed de Saint Louis

A los estadounidenses les gustan los automóviles nuevos y brillantes. El programa de la era Obama, "efectivo por chatarra", ha diezmado la cantidad de coches viejos en las carreteras de Estados Unidos. Sin embargo, los automóviles nuevos cuestan más y los préstamos han crecido sustancialmente.

Si bien la deuda total de los préstamos para automóviles es menor que los préstamos para estudiantes, puede estallar a un ritmo más rápido. Si cada vez más prestamistas no cumplen con sus pagos, podría perjudicar a la industria automotriz, que ya está teniendo dificultades en medio de una competencia feroz.

Si bien las sumas de más de un billón de dólares parecen grandes, todavía es un cambio pequeño en comparación con otras clases de activos, como la deuda de la vivienda. Un estallido de esta burbuja también puede desencadenar recortes de tasas para resolver un problema local de EE.UU., lo que pesaría sobre el dólar estadounidense sin ningún impacto global.

3) Acciones del sector tecnológico: ¿Demasiada fiesta?

Tamaño: 4.723 billones de dólares es la capitalización de mercado de las acciones en el índice FANG +. Estas son Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google, Alibaba, Baidu, NVidia, Tesla y Twitter.

El grupo más limitado de acciones de FAANG ha subido un 700% desde 2013, mientras que el S&P sube solo un 100%. Si bien estas empresas han crecido rápidamente, ¿están justificadas estas valoraciones? ¿Cuánto puede crecer una empresa?

Los precios de las acciones de las compañías que cotizan en bolsa desde hace poco se han desplomado. Los ejemplos incluyen Slack, Uber y Lyft. Más notoriamente, WeWork se vio obligado a dejar de lado su IPO.

A pesar de los múltiples máximos, las acciones de las grandes empresas se han protegido de las ventas masivas, pero no de la ira del público, los reguladores y los políticos. El escándalo de Cambridge Analytica ha puesto a Mark Zuckerberg, de Facebook, en el banquillo del Congreso y Google ha estado bajo un mayor escrutinio en Europa.

Las preocupaciones sobre la privacidad, en el caso de Facebook, y el monopolio sobre la búsqueda, en el caso de Google, han atenuado las perspectivas de estas empresas. Algunos están preocupados por el daño ambiental y monopolístico de Amazon.

En 2020, el calor puede aumentar y alcanzar el punto de ebullición. Las peticiones para regular las actividades de las empresas tecnológicas pueden aumentar a medida que las elecciones presidenciales de los Estados Unidos se vuelven más feroces. En algún momento, los precios de las acciones pueden recibir golpes más significativos. Si el "golpe a las tecnológicas" se convierte en una venta masiva por el pánico, los mercados globales también podrían caer.

Como las acciones tecnológicas tienen un peso significativo e impactan en los mercados más amplios, una caída masiva puede enviar a los inversores hacia el refugio seguro del dólar estadounidense, así como del yen japonés y el oro.

4) Deuda corporativa de Estados Unidos: Un colapso global

Tamaño: Alrededor de 10 billones de dólares, 47% del PIB de EE.UU.

Desarrollo de la deuda corporativa de EE.UU. 1962-2018

Fuente: MarketWatch

Las tasas de interés han sido bajas durante más de una década, lo que ha hecho que los préstamos sean más baratos. Parte de la deuda adicional se ha destinado a recompras de acciones. El Fondo Monetario Internacional ya advirtió que el alto apalancamiento corporativo puede provocar un shock, un desapalancamiento que puede desencadenar en una venta masiva, una presión sobre la inversión y un aumento del desempleo.

La relación deuda/activos para todas las empresas no financieras que cotizan en bolsa ya ha alcanzado sus niveles más altos en dos décadas.

La parte más preocupante de la deuda corporativa son los bonos con calificación BBB. Estos son los activos con menor grado de inversión y, si se rebajan, los gestores de carteras pueden verse obligados a venderlos para cumplir con las obligaciones con sus clientes. Según la Fed, la cantidad de dicha deuda se acerca a un máximo histórico.

Rebajas de calificación rápidas en los bonos, desde bonos con grado de inversión a bonos basura, pueden ejercer una gran presión sobre un mercado que ya no tiene liquidez. Además, en el caso de una recesión, el 40% de la deuda total que se define como en riesgo puede aumentar a 19 billones de dólares. La deuda en riesgo es aquella mantenida por corporaciones que no pueden cubrir los gastos de intereses con sus ganancias.

La deuda corporativa estadounidense ya es un riesgo sistémico, que desencadenaría una reacción de aversión al riesgo, fortaleciendo al dólar estadounidense, el yen japonés y el oro.

5) Deuda SOE china: El elefante más grande, pero puede mantenerse bajo control

Tamaño: Alrededor de 19 billones de dólares en 2018.

Las empresas estatales (SOE por sus siglas en inglés) desempeñan un papel crucial en la economía china de gestión centralizada. La deuda mantenida por estas compañías, que varían desde empresas de propiedad total del estado hasta las que cotizan en bolsa, se consideraba segura hasta hace unos años.

Sin embargo, las autoridades de Pekín se han preocupado por el riesgo moral asociado con el hecho de que estas empresas están protegidas de los impagos. Además, algunos se han convertido en corporaciones "zombies", que extienden su existencia improductiva e impiden el crecimiento.

La búsqueda del dinamismo ha llevado a la segunda economía más grande del mundo a permitir incumplimientos. Además, la desaceleración, causada por la guerra comercial con Estados Unidos, entre otros factores, también ha agregado presión sobre las empresas endeudadas.

Es probable que el proceso se extienda en 2020, con más empresas públicas incumpliendo los pagos de deuda. La pregunta de los 19 billones de dólares es: ¿el proceso seguirá siendo ordenado o perderá control y desencadenará una venta masiva en los mercados chinos? El peor de los casos es que los incumplimientos significativos de las empresas estatales causen salidas de capital de China, causando estragos en todo el mundo.

Si los impagos de la deuda de las empresas estatales chinas son graves, la economía mundial podría sufrir y el dólar, el yen y el oro de refugio seguro tendrán espacio para fortalecerse.

Sin embargo, la probabilidad de un desarrollo tan devastador es baja. Las autoridades han podido diseñar un control suave de la economía y pueden continuar haciéndolo también en relación con la deuda de las empresas públicas.

En general, esta es la burbuja más grande, pero probablemente no sea la peor a temer.

Conclusión

Entre las cinco burbujas, los préstamos más pequeños en EE.UU., para préstamos de estudiantes y automóviles, pueden estallar o desinflarse, pero el daño probablemente será local, lo que afectará a la economía estadounidense y al dólar. Una implosión de las acciones tecnológicas o de la burbuja de deuda corporativa podría dañar la economía global y provocar flujos monetarios de refugio seguro que impulsen al dólar, al yen y al oro. Finalmente, la deuda SOE china, la mayor de todas, puede tener un efecto aún peor en el mundo, pero es poco probable que se desinfle de manera severa.