USD: ¿Se acerca la dominancia fiscal? – Commerzbank

Después de una pausa de nueve meses, se espera que la Reserva Federal de EE.UU. reanude su ciclo de recortes de tasas de interés esta semana. La gran pregunta es ¿hasta dónde llegará? El presidente de EE.UU., Trump, ya ha dejado claro que quiere ver recortes en una tasa de interés clave de alrededor del 1% (desde el actual 4.25-4.50%), y probablemente lo más rápido posible. Dado el riesgo de estanflación tras los aranceles de EE.UU., un alivio tan drástico de la política monetaria sería desastroso para el Dólar estadounidense (USD), señala Thu Lan Nguyen, Jefa de Investigación de FX y Commodities de Commerzbank.

Trump quiere que la Fed ayude al Tesoro a financiar la deuda nacional

"Los motivos de Trump son claros. Él mismo señaló que el Tesoro ahorraría 1 billón de dólares si las tasas de interés cayeran a un nivel tan bajo. En otras palabras, quiere que la Fed ayude al Tesoro a financiar la deuda nacional. El término técnico para esto es 'dominancia fiscal'. En este caso, la política monetaria no está guiada principalmente por el mandato de estabilidad de precios (y máximo empleo), sino por la asequibilidad de la deuda gubernamental. Esto provoca que el banco central pierda credibilidad, lo que en el peor de los casos puede llevar a un aumento significativo en las expectativas de inflación y, en última instancia, a la desestabilización de la moneda."

"Tanto el Secretario del Tesoro de Trump, Scott Bessent, quien lidera la búsqueda de un nuevo presidente de la Fed, como Stephen Miran, quien podría ocupar el lugar de la Gobernadora de la Fed, Adriana Kugler, en el FOMC tan pronto como esta semana, han expresado en el pasado, o en el caso de Bessent, solo recientemente, críticas hacia un instrumento que es importante para la dominancia fiscal. Es decir, la QE (expansión cuantitativa), las compras de activos del banco central. Miran criticó que el uso de la QE para combatir la Gran Crisis Financiera no había estado sujeto a supervisión política. Bessent incluso cuestiona la efectividad de la QE y señala efectos secundarios no deseados."

"Las opiniones de Bessent en particular podrían tener importantes implicaciones. Él argumenta que la QE solo debería usarse en situaciones de crisis y debería detenerse tan pronto como estas terminen. Esto podría indicar que Bessent está a favor de una reducción más rápida del balance de la Fed. El banco central ya ha reducido significativamente su balance tras la pandemia para combatir la inflación acelerada. Sin embargo, el ritmo de reducción se ha desacelerado nuevamente desde la primavera de este año. Un regreso a una reducción más rápida, especialmente de las tenencias de bonos del gobierno, reduciría la efectividad de los recortes de tasas exigidos por Trump, lo que a su vez beneficiaría al dólar estadounidense."