Rotación en el sector salud: Una oportunidad de diversificación oportuna para portafolios con alta exposición tecnológica

Puntos clave

• El sector de la salud fue el de mejor rendimiento en el S&P 500 durante el último mes, mientras que la tecnología de la información fue uno de los más débiles.
• Esta divergencia puede indicar que los mercados se están volviendo más selectivos y están recompensando a los sectores con perfiles de ganancias resilientes.
• Para las carteras con alta exposición a tecnología, la salud ofrece un segundo motor de crecimiento impulsado por la demografía en lugar de los ciclos de chips, aunque los inversores deben seguir atentos a la incertidumbre sobre los precios de los medicamentos, los riesgos de ensayos y los vientos en contra de las políticas.

Una rotación visible: Las compañías sanitarias mejoran mientras las tecnológicas hacen una pausa

Durante el último mes, el Índice de Salud del S&P 500 ganó aproximadamente un 8+%, superando a todos los sectores principales, mientras que el Índice de Tecnología de la Información del S&P 500 cayó aproximadamente un 3-4%. Eli Lilly, Cardinal Health, Regeneron, Biogen y Merck fueron algunos de los mayores contribuyentes, con varios de ellos entregando ganancias mensuales del 20–30%.

En nuestra opinión, los mercados han estado dominados por el liderazgo impulsado por la IA durante gran parte de los últimos dos años, pero la reciente combinación de preocupaciones sobre la burbuja de la IA y la creciente incertidumbre macroeconómica —incluyendo signos de datos económicos estadounidenses más suaves—está animando a los inversores a adoptar una postura más defensiva. Al mismo tiempo, el rendimiento superior del sector de la salud debe ser visto con cautela: la salud enfrenta su propio conjunto de riesgos, incluyendo presión sobre los reembolsos, escrutinio regulatorio y volatilidad impulsada por ensayos.

Este cambio no señala el fin del tema de la IA. Más bien, destaca un entorno de mercado más exigente que demanda caminos de monetización más claros y compromisos de balance manejables antes de recompensar a las empresas vinculadas a la IA con más ganancias.

Por qué la fortaleza del sector salud tiene sentido ahora

La resiliencia de las ganancias está atrayendo flujos

El consenso espera que las ganancias del sector de salud del S&P 500 crezcan 12-15% en 2025, frente al 10-12% para el S&P 500 en general, según estimaciones de Bloomberg. Mientras tanto, nombres de grandes farmacéuticas como Eli Lilly y Novo Nordisk han entregado crecimiento de ingresos de dos dígitos impulsado por tratamientos de obesidad y diabetes GLP-1.

Sin embargo, esta resiliencia coexiste con riesgos: los debates sobre los precios de los medicamentos se están intensificando antes del ciclo electoral estadounidense, y varios nombres de grandes farmacéuticas enfrentan vencimientos de patentes en los próximos años. En nuestra opinión, la estabilidad relativa del sector es atractiva, pero no es inmune a la volatilidad impulsada por titulares.

Los éxitos en el descubrimiento de medicamentos se están convirtiendo en escala comercial

• Se proyecta que el gasto global en medicamentos GLP-1 supere los 100.000 millones de USD para 2030 (IQVIA).
• Las aprobaciones de medicamentos por parte de la FDA totalizaron 50 en 2024, por encima del promedio de 10 años, lo que indica una productividad de I+D saludable.
• La oncología, la neurología y las enfermedades metabólicas siguen siendo las mayores fuentes de ingresos, con varios medicamentos exitosos esperados en los próximos cinco años.

Estos desarrollos apuntan a ciclos de innovación duraderos. Aún así, el desarrollo de medicamentos sigue siendo inherentemente arriesgado: los fracasos en ensayos pueden borrar años de inversión, los plazos de aprobación regulatoria pueden cambiar, y las preocupaciones de seguridad pueden afectar materialmente las valoraciones.

Un movimiento de recuperación tras varios años de bajo rendimiento

La Energía y la Tecnología de la Información han retornado ~170% en los últimos cinco años, superando con creces el rendimiento de ~60% de la salud. En nuestra opinión, parte de la reciente fortaleza refleja una reversión a la media tras años de rendimientos rezagados.

Sin embargo, la subvaluación relativa no es uniforme. Algunos nombres de biotecnología y tecnología médica aún se negocian a múltiplos elevados a pesar de la incertidumbre sobre las ganancias, mientras que la farmacéutica parece más razonablemente valorada pero enfrenta riesgos de vencimiento de patentes.

Cualidades defensivas adecuadas para condiciones de ciclo tardío

Históricamente, la salud ha tendido a caer menos y recuperarse más rápido durante grandes caídas, como se mostró durante el desplome de las puntocom (2000–2002) y la crisis financiera global (2008–09). Este comportamiento a menudo se vuelve valioso cuando el crecimiento se desacelera.

Pero la actitud defensiva no es uniforme. Las acciones de atención administrada pueden ser sensibles a cambios en las políticas; la tecnología médica puede estar expuesta a caídas en procedimientos electivos; y la biotecnología es particularmente vulnerable a ciclos de financiamiento.

Con los datos macroeconómicos de EE.UU. mostrando signos tempranos de suavización y la volatilidad aumentando en torno a las valoraciones de IA y las expectativas de tasas, la estabilidad relativa de la salud puede atraer a los inversores, aunque las incertidumbres políticas y regulatorias siguen siendo puntos clave a observar.

Entendiendo la salud: Segmentos y motores clave

La salud no es un monolito. Consiste en varias industrias distintas con diferentes características de riesgo y retorno.

1. Biofarma (Farmacéutica + Biotecnología)

• Modelo de negocio: Desarrollar medicamentos, adquirir carteras, navegar patentes.
• Factores impulsores: Éxito en ensayos clínicos, aprobaciones regulatorias, precios de medicamentos, vencimientos de patentes.
• Riesgo: Alta incertidumbre en I+D; resultados binarios en torno a los datos de ensayos.
• Recompensa: Los medicamentos exitosos pueden generar miles de millones en ingresos recurrentes.

2. Tecnología médica (MedTech)

• Incluye: Robótica quirúrgica (por ejemplo, Intuitive Surgical), equipos de diagnóstico, implantes y dispositivos.
• Factores impulsores: Volúmenes de procedimientos, presupuestos hospitalarios, ciclos de innovación.
• Riesgo: Exposición a la desaceleración en cirugías electivas durante recesiones.
• Recompensa: Altos costos de cambio y relaciones estables con los clientes.

3. Servicios de salud y atención gestionada

• Incluye: Aseguradoras, operadores de hospitales, gerentes de beneficios farmacéuticos, distribuidores.
• Factores impulsores: >Cambios en políticas, demografía, tasas de reembolso.
• Riesgo: Choques regulatorios.
• Recompensa: Flujos de efectivo más estables en comparación con biotecnología.

4. Herramientas y diagnósticos de ciencias de la vida

• Incluye: Herramientas de laboratorio, equipos de prueba, tecnologías de secuenciación.
• Factores impulsores: Presupuestos de investigación, ciclos de financiamiento en biotecnología.
• Riesgo: Sensibilidad a las condiciones de los mercados de capital.
• Recompensa: Herramientas para la industria biofarmacéutica.

Conclusión para inversores: La atención médica está diversificada internamente, ofreciendo crecimiento (biotecnología), estabilidad (farmacéutica), cíclicidad (dispositivos) o flujo de efectivo (atención gestionada). Pero cada subsector conlleva riesgos distintos junto con sus beneficios potenciales.

Factores impulsores tácticos vs estructurales de la atención médica

La atención médica se encuentra en un raro punto dulce:

• Defensivo: la demanda de medicamentos, dispositivos y servicios es estable incluso cuando el crecimiento se desacelera.
• Crecimiento: nuevas terapias, robótica, genómica y diagnósticos son ciclos de innovación de varios años.

Esta dualidad ofrece equilibrio — aunque la volatilidad táctica en torno a elecciones, reglas de reembolso y ciclos de ensayos sigue siendo un riesgo continuo.

Táctico (6–12 meses)

• Rotación hacia el crecimiento defensivo a medida que aumenta la volatilidad macroeconómica.
• Mayor escrutinio de los ingresos vinculados a IA en tecnología, aumentando el atractivo de la estabilidad de ganancias.
• Valoraciones relativas atractivas después de varios años de bajo rendimiento.
• Normalización de posicionamientos tras operaciones abarrotadas en tecnología.

Estructural (varios años)

• Poblaciones envejecidas en EE. UU., Europa, China y Japón impulsando la prevalencia de enfermedades crónicas.
• Aumento del consumo de atención médica de la clase media en mercados emergentes.
• Fuerte innovación en obesidad, oncología, genética y neurología.
• Mayor adopción de robótica y procedimientos mínimamente invasivos.
• Flujos de capital a largo plazo hacia datos clínicos del mundo real y medicina de precisión.

Riesgos que los inversores deben tener en cuenta

Para mantener una visión equilibrada:

• Riesgo de precios de medicamentos en EE. UU. a medida que aumenta la retórica electoral.
• Riesgo de vencimiento de patentes para grandes nombres farmacéuticos cuyos medicamentos exitosos pierden exclusividad.
• Fracasos en ensayos clínicos que pueden impactar significativamente las valoraciones en biotecnología.
• Riesgo de valoración si los flujos recientes se aceleran en exceso.
• Escrutinio regulatorio sobre fusiones y adquisiciones y poder de fijación de precios en ciertos subsectores.

Por lo tanto, la atención médica no es una alternativa de "bajo riesgo", sino un riesgo estructurado de manera diferente.

Implicaciones para el portafolio de inversores con alta exposición a tecnología

El objetivo tampoco es reemplazar la exposición a IA o alejarse de temas digitales estructurales.

En cambio, el enfoque está en diversificar las fuentes de crecimiento y ampliar los factores impulsores de riesgo y retorno dentro de un portafolio.

• • Diferentes motores de riesgo: La tecnología está más expuesta a ciclos de liquidez y tasas; la atención médica a demografía y regulación.
  • Diferentes perfiles de factores: La tecnología tiende a ser de alto beta y impulsada por momentum; la atención médica se inclina hacia la calidad y menor volatilidad — aunque la biotecnología es una excepción.
  • Diferentes caminos de innovación: La innovación tecnológica está concentrada en pocas plataformas; la atención médica está más distribuida entre medicamentos, dispositivos, datos y servicios.
  • Diferentes sensibilidades macroeconómicas: La demanda de tecnología puede desacelerarse rápidamente cuando se ajustan los presupuestos; la demanda de atención médica se mantiene más estable, aunque el riesgo político puede interrumpir partes del sector.

Para los inversores que se han beneficiado del repunte impulsado por la IA, introducir exposición a la atención médica puede ayudar a reducir el riesgo de concentración mientras se mantiene la exposición a la innovación a largo plazo — siempre que los inversores sean conscientes de los riesgos específicos de cada subsector.