Que la inflación de Tokio alcance el 2% no es suficiente para el Yen japonés

Japón publicó los datos de inflación y empleo que el Banco de Japón necesita para actuar el próximo mes, y el Yen japonés se debilita por quinta sesión consecutiva. La inflación del Índice de Precios al Consumo (IPC) de Tokio, excluidos los alimentos y la energía, alcanzó el 2% en agosto, la tasa general subió al 1.9% y el desempleo cayó al 2.4%, frente al 2.5% previsto. El USD/JPY alcanza de todos modos la zona de 160.00, en el máximo del día.

El dato que necesitaba el Banco de Japón

El indicador que sigue realmente la política monetaria, los precios de Tokio excluidos los alimentos frescos, subió un 1.8%, frente al consenso del 1.7% y al 1.7% anterior, registrando una aceleración por tercer mes consecutivo. Las subvenciones gubernamentales a la electricidad y el gas, restablecidas mientras la interrupción del suministro en el Golfo presionaba al alza los costes del combustible, mantendrán contenida la tasa general hasta los datos de octubre, lo que convierte la lectura del 2% del indicador excluida la energía en la más representativa. El desempleo del 2.4% es el más bajo en un año.

Los informes de las agencias a lo largo del mes indican que el comité de política monetaria sopesa una subida el 18 de septiembre y considera un ritmo más rápido que la cadencia aproximada de dos veces al año que ha mantenido desde 2024, cuando comenzó a desmantelar una década de estímulos. Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a cinco años han registrado un máximo histórico ante esa especulación, y la decisión de junio elevó la tasa de política monetaria a un máximo de 31 años. Nada de ello ha permitido que la divisa registre una sola sesión de ganancias.

Dos subidas dejan una brecha

El presidente de la Reserva Federal utilizó su primer discurso inaugural en Jackson Hole para advertir que el comité aún tiene trabajo por delante, al tiempo que carece de confianza en que la inflación subyacente esté regresando al 2%, y los futuros reaccionaron. Ahora se descuenta en más de un 55% una subida de un cuarto de punto el 16 de septiembre, la primera mayoría absoluta del ciclo, con al menos una subida cerca del 85% para el 28 de octubre y una segunda cercana al 38% para el 9 de diciembre. En el mismo bloque de las 14:00 GMT, las expectativas de inflación de los consumidores para el próximo año cayeron al 4%, frente al consenso del 4.3%, algo que el mercado ignoró por completo, y el USD/JPY ha sumado aproximadamente 65 pips desde entonces.

El Banco de Japón toma su decisión dos días después, y la aritmética es el problema. Una subida al 1.25%, frente a un rango de la Reserva Federal del 3.75% al 4.00%, dejaría la misma brecha de aproximadamente 250 puntos básicos que existe hoy. Dos bancos centrales endureciendo su política en días consecutivos cambia el nivel de las tasas en ambos países y no cambia nada sobre el motivo para pedir prestada una divisa y mantener la otra.

El único resultado que beneficia al Yen japonés es una subida en Japón frente a una pausa en Estados Unidos, y los futuros sitúan por sí solos esa pausa en el 44%. Cualquier otra posibilidad amplía la brecha o la deja donde está, lo que ofrece un perfil de rentabilidad deficiente para cualquiera que venda la operación de carry trade basándose en la fortaleza de los datos japoneses.

La defensa afronta un problema con los bonos

Detrás del precio está la operación del 31 de julio, una compra conjunta de Yenes por parte de Japón y Estados Unidos y la primera intervención coordinada entre ambos desde 2011. Tokio ha dicho que no dudará en repetirla. La escala fue la mayor registrada en una sola sesión, con 8,45 billones de Yenes, seguida de aproximadamente 5,3 billones adicionales en coordinación, y arrastró al par desde justo por debajo de 164.00 hasta la zona de 155.00.

El interés de Washington en esa operación no es la amistad. Una defensa unilateral de Japón se financia vendiendo bonos del gobierno estadounidense, y los datos de tenencias de junio ya mostraban que Japón había reducido sus bonos del Tesoro en 26.400 millones de Dólares mientras defendía la divisa, dentro de una reducción extranjera total de 72.100 millones de Dólares. Con los rendimientos a treinta años cerca de sus niveles más altos desde 2007, la forma más barata de evitar que Tokio venda duración es prestarle Dólares. La defensa del Yen y el problema del extremo largo son la misma operación.

Qué lo resuelve

El simposio se prolonga hasta el 29 de agosto y los funcionarios del Banco de Japón intervienen en la antesala de su decisión, incluida una sesión informativa después de una reunión del Grupo de los Veinte en Estados Unidos la próxima semana. Las nóminas estadounidenses se publican el 4 de septiembre, y las dos decisiones de política monetaria llegan con dos días de diferencia a mediados de mes. Hasta entonces, el Yen japonés es una apuesta a que la Reserva Federal se detenga, no a que Tokio cumpla.

Niveles a observar

Resistencia: Con la zona de 160.00 superada, 161.00 es el primer nivel por encima y la única estructura entre ese nivel y la zona de 162.00 a 163.00 que dio lugar a la operación de julio. El máximo del ciclo, justo por debajo de 164.00, se encuentra más arriba.

Soporte: La zona de 160.00 se convierte en el primer suelo y coincide con la media móvil exponencial (EMA) de 50 días, lo que hace que el nivel merezca ser defendido en una prueba posterior. El mínimo de la sesión, justo por debajo de 159.50, es el siguiente, seguido de 158.50, con la EMA de 200 días ascendente cerca de 158.00 como base sobre la que se construyó la recuperación de agosto.

Sesgo: Alcista, con un cierre diario por encima de 160.00 que confirmaría la ruptura y abriría el camino hacia 161.00. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario, cerca de 62, tiene margen al alza y la lectura de 5 minutos, cerca de 53, indica que el movimiento aún no está sobreextendido. La invalidación se produciría con un cierre diario de nuevo por debajo de 159.50, y por encima de 162.00 el límite depende de la política monetaria más que del precio.

Gráficos de 5 minutos y diario del USD/JPY