El Promedio Industrial Dow Jones vuelve al punto de partida tras una Fed que no prometió nada

El presidente de la Reserva Federal utilizó el mayor espacio de intervención del calendario para no comprometerse a nada y el mercado de futuros reajustó los precios de septiembre de todos modos. Las probabilidades de una subida de un cuarto de punto saltaron por encima del 55% desde el 35.4% del día anterior, tras un discurso principal que se negó a ofrecer orientación futura, se negó a exponer una función de reacción y vinculó a su autor a una disciplina en lugar de a una decisión. El Promedio Industrial Dow Jones marcó su mínimo del día durante el discurso y, noventa minutos más tarde, registró su primer nivel por encima de 53.800 desde mediados de mes.

Un discurso diseñado para no comprometerse

El discurso comenzó describiendo cualquier elemento posterior como una hoja de ruta en lugar de orientación futura, una práctica que el presidente consideró que ya había excedido su bienvenida. Describió la economía como resiliente y el mercado laboral como ampliamente compatible con el pleno empleo, y luego afirmó que las lecturas de verano del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y de los Gastos de Consumo Personal (PCE) habían sido mejores de lo esperado, sin convencerle de que las tendencias subyacentes hubieran mejorado, y que el Comité tiene trabajo por hacer si eso no cambia.

Lo que el texto omitió importa más que lo que incluyó. No hubo ninguna declaración sobre las condiciones que moverían al Comité, ninguna señal sobre la dirección ni ningún umbral numérico asociado a nada de ello, solo un compromiso con el método. El mercado aún tiene que mantener una posición de cara al 16 de septiembre, por lo que, al eliminarse la función de reacción, valora al Comité en función del tono. Veinte puntos de probabilidad de una subida de tasas se movieron con un documento cuyo propósito declarado era no prometer nada.

La tensión dentro del discurso es que promete reglas mientras se niega a declarar una. El presidente comprometió su mandato a construir modelos más fiables y reglas de política monetaria más sólidas, y luego describió la precisión de las previsiones como una aspiración y aconsejó modestia sobre lo que un banco central puede saber mientras la geopolítica, las cadenas de suministro y la tecnología avanzan a tanta velocidad. Una regla que llegue más adelante no es una regla en torno a la cual nadie pueda posicionarse dentro de tres semanas.

La omisión que movió la curva

Nada en el discurso mencionó la operación del Tesoro que duplica el límite de las recompras de bonos con vencimientos más largos a partir del 9 de septiembre y proporciona apoyo a la duración que el Comité nunca votó. Un presidente que ha defendido una menor presencia del gobierno en los mercados y que ha reconocido que el endurecimiento del mercado de bonos ha hecho parte de su propio trabajo pasó por alto en silencio a la autoridad fiscal que está deshaciendo ambos aspectos. La mayor limitación individual para su política fue el único tema que el discurso dejó de lado.

La curva respondió con precisión. Los rendimientos a dos años, el vencimiento que valora al Comité, subieron más de seis puntos básicos hasta su nivel más alto en un mes, mientras que el tramo largo se mantuvo plano. Un discurso principal de línea dura que aplana la curva en lugar de elevarla es la forma en que el mercado dice que el tramo corto aún pertenece a la Reserva Federal y que el tramo largo ahora pertenece a quien esté comprando los bonos. Esa división es todo agosto comprimido en una sola tarde.

Lo que realmente hizo el índice

El comportamiento de la renta variable ante el mismo texto fue mucho menos decidido de lo que sugiere una sesión positiva. El índice marcó el mínimo del día durante el discurso, avanzó aproximadamente 320 puntos para venderse justo por encima de 53.800, y luego devolvió más de la mitad de ese avance durante la hora siguiente, situándose cerca de 53.700, con una subida del 0.18%. Un rango de 320 puntos que termina resolviéndose en el centro no es un mercado que haya escuchado una respuesta.

La semana aún cierra al alza, la primera de tres en hacerlo, con el S&P 500 y el Nasdaq Composite también firmes durante la sesión. Esto deja al índice aproximadamente un 2% por debajo del récord establecido el 5 de agosto y limitado por tercera semana consecutiva por la misma banda en la que fracasó hoy, avanzando en una sesión que elevó en veinte puntos las probabilidades de una política más restrictiva.

La semana decisiva

El simposio se extiende hasta el 29 de agosto y el resto del Comité aún tiene que hablar, por lo que la lectura del tono dispone de dos días más para moverse sin que se le asocie una sola cifra nueva. Las nóminas de agosto se publicarán el 4 de septiembre y la decisión llegará el 16 de septiembre, la primera fecha desde junio en la que el tramo corto y el índice tendrán que coincidir en algo. Hasta entonces, la única orientación disponible son los propios datos, que es precisamente el diseño.

Niveles a vigilar

Resistencia: La banda justo por encima de 53.800 frenó el máximo de la sesión y ha limitado cada intento desde mediados de mes. Por encima, 54.000 es la siguiente línea, con el nivel cercano a 54.100 de principios de agosto y el récord justo por debajo de 54.750 más allá.

Soporte: La zona de 53.500 capturó el mínimo de la sesión y es el primer suelo. Por debajo, 53.200 es el nivel de soporte, con la zona de 53.000 y la base de agosto más abajo.

Sesgo: Bajista mientras 53.800 actúe como techo, con objetivos en 53.500 y después en la zona de 53.200. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario, cerca de 46, ha girado a la baja desde la zona media sin que el índice haya marcado un nuevo máximo. Invalidación con un cierre diario por encima de 53.900.

Gráficos de cinco minutos y diario del Dow Jones