Por qué los enormes activos extranjeros de Japón podrían ser el catalizador largamente esperado del Yen japonés

El Yen japonés (JPY) sigue cotizando en territorio defensivo, con el par USD/JPY anclado cerca de un máximo histórico de 40 años en torno a 162.00. Sin embargo, en una marcada divergencia frente al aumento de los rendimientos globales, los Bonos del Gobierno japonés (JGB) han comenzado a superar al mercado. 

Esta repentina resistencia está siendo respaldada por intervenciones verbales de los responsables de la política monetaria japonesa, que señalan planes para redirigir el enorme fondo de ahorro doméstico del país y los activos de pensiones de vuelta a los mercados locales. Si estas reformas estructurales se materializan, los bancos globales advierten que una poderosa ola de repatriación de capital podría reconfigurar la trayectoria a largo plazo del Yen.

Los responsables de la política monetaria buscan desbloquear los ahorros minoristas de Japón para apuntalar los JGB

Mientras los rendimientos de los bonos soberanos globales han enfrentado presión al alza por el aumento de los precios de la energía, los rendimientos domésticos en Japón han ido a contracorriente. Los analistas de MUFG señalan que los JGB están encontrando un sólido respaldo en las intervenciones verbales, con la ministra de Finanzas Satsuki Katayama y el ministro de Salud, Trabajo y Bienestar Kenichiro Ueno insinuando próximos cambios de política. Al plantear tratamientos fiscales favorables para los inversores particulares y sugerir una revisión estratégica de las tenencias de los fondos públicos de pensiones, las autoridades esperan hacer que los activos denominados en yenes sean estructuralmente más atractivos.

En conjunto, los comentarios de la noche anterior fomentarán aún más la especulación de que los enormes ahorros de Japón podrían utilizarse mejor para brindar más apoyo a los JGB y al yen.

El poder de un posible reequilibrio del fondo de inversión de pensiones del gobierno 

Brown Brothers Harriman (BBH) destaca la sólida demanda en una reciente subasta de JGB a 20 años, donde los rendimientos se desplomaron 18 puntos básicos hasta 3.56% con una excepcional relación media de cobertura de ofertas de 4.52. Este repunte comprador coincide con propuestas para incluir bonos del gobierno en el programa de inversión minorista libre de impuestos de Japón y para reequilibrar potencialmente el enorme Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF) de ¥294 billones (1.8 billones$).

Actualmente, el GPIF opera con una estricta asignación dividida por igual en 25% entre acciones y bonos nacionales y extranjeros. Dado que Japón ostenta una colosal posición neta de activos extranjeros de 3.6 billones$ —equivalente a aproximadamente el 83% de su PIB—, incluso un ajuste marginal de estos objetivos desencadenaría una enorme repatriación estructural de capital de vuelta al JPY.

Japón es uno de los mayores acreedores netos del mundo, con activos extranjeros netos que totalizan aproximadamente 3.6 billones$ en el primer trimestre o el 83% del PIB. Como tal, incluso una modesta repatriación de cartera podría generar una demanda significativa de JPY y JGB.

¿Qué significa esto para el Yen japonés?

Los bancos proyectan una trayectoria de mediano plazo sesgada al alza para el Yen japonés, impulsada por un posible cambio radical en la política de inversión doméstica. MUFG destaca que la campaña activa del gobierno para animar a los hogares locales a invertir en casa actuará como un respaldo duradero para los activos locales. BBH señala que, aunque el USD/JPY sigue elevado en la zona de 162.00, la enorme magnitud de la riqueza exterior de Japón significa que cualquier seguimiento tangible del reequilibrio de la cartera del GPIF o de los incentivos fiscales servirá como catalizador para impulsar una recuperación del Yen.

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)