Eurozona: La recuperación frágil – ABN AMRO

El consumo y la industria continúan recuperándose, a pesar de los nuevos riesgos inminentes para las perspectivas. La probable aprobación de un presupuesto para 2026 en Francia también es un desarrollo bienvenido. No esperamos una solución duradera a los problemas fiscales de Francia, pero tampoco esperamos que el país descienda a una crisis. La inflación de la eurozona sigue comportándose bien, lo que probablemente mantenga al BCE en pausa en el futuro previsible. Sin embargo, los persistentes descensos en Francia e Italia son motivo de preocupación, informan los economistas de ABN AMRO, Bill Diviney y Jan-Paul van de Kerke.

El crecimiento de la eurozona se estabiliza a medida que los consumidores y la industria se recuperan

"La economía de la eurozona no está tan mal en este momento. Los datos entrantes para el cuarto trimestre sugieren que el consumidor europeo está recuperando algo de confianza, con un aumento en el consumo impulsado por una recuperación en las ventas de automóviles en particular (aumentando un 5.5% interanual en los 3 meses hasta noviembre), pero también en servicios. En el lado industrial, mientras tanto, aunque las exportaciones a EE.UU. siguen mostrando debilidad debido al impacto de los aranceles, la manufactura continúa manteniéndose, con un crecimiento de la producción consistentemente positivo en términos anuales a lo largo de 2025, un cambio respecto a los descensos de 2023-24. Los datos de pedidos de fábricas alemanas sugieren que la recuperación está siendo impulsada principalmente por pedidos internos, aunque la demanda externa también ha mostrado signos de fortalecimiento recientemente, nuevamente, a pesar del arrastre de EE.UU. Es alentador que Europa esté buscando diversificar los destinos de exportación, y que incluso en el actual entorno comercial hostil, la industria europea parece estar recuperando su estabilidad."

"Algunas noticias adicionales positivas provienen de Francia, que en el momento de escribir parece estar al borde de finalmente aprobar un presupuesto para 2026, tras meses de negociaciones. El primer ministro Lecornu, después de todo, recurrirá al artículo 49.3 para impulsar un presupuesto sin el apoyo mayoritario en la Asamblea Francesa, pero el centro-izquierda ha prometido prácticamente abstenerse en una votación de desconfianza al gobierno después de obtener una serie de concesiones significativas, incluyendo la eliminación de ciertos recortes de beneficios y optar por no aumentar los impuestos a los hogares. El déficit de Francia seguirá siendo un asombroso 5% del PIB este año, pero el gobierno continúa haciendo lo suficiente para evitar una crisis fiscal. Nuestro caso base sigue viendo a Francia lidiando con su quagmire fiscal, sin resolverlo de manera definitiva ni entrar en una espiral descendente. Este statu quo probablemente persistirá hasta las elecciones presidenciales de 2027."

"Mientras tanto, la inflación sigue comportándose en general de manera adecuada, al menos en el agregado. La inflación general se situó en 1.9% en diciembre, habiendo mantenido una cercanía notable al 2% del BCE durante la mayor parte de un año. La benignidad de la inflación general oculta una divergencia incómoda en las tendencias de inflación entre algunos de los principales componentes de la eurozona. La inflación en Francia e Italia, en particular, sigue muy por debajo del objetivo del BCE, mientras que la inflación en Alemania y los Países Bajos ha estado en o por encima del objetivo. La divergencia de inflación no es nueva en la eurozona y no necesariamente es un problema. Por ejemplo, una divergencia similar entre el norte y el sur también fue evidente antes de la pandemia. La diferencia entre ahora y entonces es que la inflación agregada de la eurozona también estaba muy por debajo del objetivo, y la política monetaria del BCE era, por lo tanto, mucho más acomodaticia. Tal como están las cosas, con la inflación subyacente agregada que se espera que se mantenga estable en los próximos años, esperamos que el BCE se sienta cómodo manteniendo las tasas donde están."