EUR: Algunos riesgos de línea dura del BCE tras un evento sísmico – ING

El anuncio del nuevo gobierno de Alemania de que aflojará las reglas fiscales y desplegará 900.000 millones de euros en gasto fiscal ha generado un cambio sísmico en los mercados europeos. La venta de 40 puntos básicos en los bunds de ayer fue en gran medida igualada por otros soberanos de la UE bajo la opinión de que los déficits aumentarán, la inflación podría subir y el crecimiento puede mejorar. Esos movimientos no deberían ser revertidos. Más allá de eso, los riesgos probablemente están sesgados hacia la zona del 3% en los bunds a 10 años, señala Francesco Pesole, analista de divisas de ING.

Una extensión a 1.10 en la recuperación es improbable

"El EUR/USD se está negociando a 1.08 y tras una recuperación de más del 3% en las últimas dos sesiones. Curiosamente, ese nivel está incorporando una cantidad relativamente contenida de prima de riesgo (es decir, valoración a corto plazo): alrededor del 1.2% en nuestros cálculos. Eso se debe a que el canal de transmisión de tasas clave a divisas – el diferencial de tasas swap a 2 años – también se ha ajustado significativamente. Eso significa que los mercados están reevaluando la curva del BCE al alza mientras reevaluan la curva de la Fed a la baja – una divergencia dramática y altamente inusual. El gap de tasas swap a 2 años EUR:USD está en -145 puntos básicos (estaba en -175 puntos básicos hace una semana) y – junto con el movimiento en acciones y otras partes de la curva de rendimiento – ahora devuelve un valor justo a corto plazo para el EUR/USD en 1.067. Con estas consideraciones en mente, somos reacios a llamar al pico en el EUR/USD por ahora."

"La decisión ampliamente esperada del BCE de recortar tasas en 25 puntos básicos hoy no debería verse influenciada por los recientes vaivenes del mercado. Sin embargo, la comunicación en la declaración y durante la conferencia de prensa tomará en mayor cuenta tanto los desarrollos fiscales como los del mercado. Pensamos que la principal pregunta hoy sería si el BCE elimina la referencia a que la política monetaria es "restrictiva" después de llevar las tasas al 2.5% hoy. Originalmente pensamos que no lo haría, pero la noción de que el gasto fiscal finalmente está llegando podría estar dando a los halcones del Consejo de Gobierno un respaldo más fuerte."

"Una extensión a 1.10 en la recuperación sería inconsistente con la perspectiva de aranceles estadounidenses sobre la UE y los diferenciales de tasas, y nuestro modelo aún muestra que al menos una corrección del 1-1.5% está en camino para el EUR/USD a corto plazo. Para hoy y mañana, la volatilidad y los principales eventos de riesgo argumentan en contra de elegir activamente el pico en el EUR/USD."