El Yen japonés obtiene su subida independientemente de lo que marque el IPC de Tokio

El USD/JPY se mantiene justo por debajo de 159.50 el jueves, con una subida del 0.05% en un rango de cuarenta y dos pips, en una quinta sesión consecutiva de avance lento sin llegar a ninguna parte. El par sigue por debajo de una Media Móvil Exponencial (EMA) de 50 días en descenso que ahora se sitúa directamente en la zona de 160.00, cómodamente por encima de una de 200 días en ascenso justo por debajo de 158.00, con el Estocástico del Índice de Fuerza Relativa (Stoch RSI) diario cerca de 69 y subiendo.

La intervención ha sido devuelta a medias

A finales de julio el par alcanzó un máximo apenas por debajo de 164.00 y luego lo superó, en la primera operación conjunta entre Tokio y Washington desde 1998, para caer hasta la zona de 155.00 en dos sesiones. Un compromiso récord de 8.45 billones de Yen en una sola sesión fue seguido por unos 5.3 billones más. Cuatro semanas después, el spot se sitúa a unos doce pips del punto medio exacto de ese movimiento, lo que significa que el mercado ha recuperado casi la mitad de lo que la mayor defensa de una divisa registrada eliminó.

La razón por la que no se mantuvo es que nada en la operación tocó lo que impulsa al par. La tasa de política de Japón es del 1.00% frente a un rango objetivo de EE.UU. del 3.50% al 3.75%, una brecha de aproximadamente dos puntos y medio, y una intervención mueve el nivel pero deja intacto el carry. Incluso una subida en septiembre al 1.25% aún dejaría más de dos puntos de diferencia, por lo que la cuestión ha dejado de ser si llegará el aumento y ha pasado a ser si será el inicio de un ciclo o solo otro paso aislado. Detrás de esa brecha hay una posición fiscal que el mercado ha estado rebajando durante el verano, con el programa de estímulo del gobierno y los recortes de impuestos ampliando un déficit que ningún cuarto de punto corrige, que es la segunda razón por la que un nivel defendido sigue filtrándose.

La subida no es una decisión sobre la inflación

El núcleo del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Tokio, la medida que excluye los alimentos frescos, se aceleró al 1.9% en julio desde el 1.6% de junio, un máximo de seis meses que superó una previsión del 1.7% y marcó un segundo mes consecutivo de aceleración. El consenso de este jueves lo sitúa de nuevo en el 1.7%. El núcleo nacional se situó en el 1.8% en julio, también por debajo del objetivo del 2%, y solo el indicador subyacente del propio banco central está por encima de ese nivel.

La fijación de precios se ha movido en la dirección opuesta de todos modos. Las probabilidades de septiembre han subido desde aproximadamente el 65% el 7 de agosto hasta justo por debajo del 80%, impulsadas en parte por informes de que el gobierno acogería con agrado un endurecimiento más temprano, lo que es un factor político y no de precios. La inflación que sí existe es importada, con los costes de las materias primas y la energía trasladándose a los bienes domésticos ordinarios a través de una moneda débil, por lo que el tipo de cambio es tanto la queja como el remedio. Bajo esa lectura, una cifra débil de Tokio cambia la coartada y no la decisión, y un vicegobernador pasó el jueves diciendo que el comité discutirá un mayor endurecimiento.

Qué llega, y cuándo

Las cifras de Tokio llegan el jueves a las 23:30 GMT, tanto la cifra general como la medida excluyendo alimentos y energía desde un 2% previo, la subyacente desde 1.9%, junto con el desempleo de julio en 2.5% sin cambios. Una salvedad acompaña a la publicación: la oficina de estadística trasladó el año base del IPC de 2020 a 2025 con los datos de julio, por lo que las comparaciones mensuales a través de esa transición no son limpias. El viernes, por su parte, pertenece al Dólar. El primer discurso principal del presidente de la Fed en Jackson Hole llega a las 14:00 GMT como texto preparado sin preguntas, compartiendo el minuto con la revisión anual preliminar de referencia de la encuesta de establecimientos, y el Índice de Gerentes de Compras (PMI) de Chicago lo precede a las 13:45 GMT con un consenso de 57 frente a 57.6. El gobernador de Japón no está en Wyoming esta semana.

Las ventas minoristas japonesas siguen a las 23:50 GMT del domingo desde un 0.5% interanual y menos 4.1% mensual. La próxima semana será una semana de empleo en EE.UU.: la encuesta manufacturera el martes a las 14:00 GMT con un consenso de 55.3 frente a 55.6, las ofertas de empleo en 7.359 millones, la estimación de nóminas privadas el miércoles a las 12:15 GMT desde 44K, el Libro Beige esa noche, la encuesta de servicios el jueves desde 54.1, y las nóminas de agosto el viernes a las 12:30 GMT con el dato previo en menos 23K y el desempleo en 4.1%. El Banco de Japón se reúne el 17 y 18 de septiembre.

Niveles

Resistencia: La zona de 160.00 es la línea y una EMA de 50 días descendente se sitúa ahora encima de ella, una confluencia que el par no ha recuperado en las cuatro semanas transcurridas desde la operación. Por encima, 160.50, y luego la zona de 161.50.

Soporte: 159.00 es el primer escalón cercano, luego 158.50 y la EMA de 200 días en ascenso justo por debajo de 158.00, con el mínimo de intervención en la zona de 155.00 muy por debajo de eso.

Sesgo: Bajista mientras 160.00 limite las subidas. Un Stoch RSI cerca de 69 con margen por encima permite un intento más en la zona de 160.00, pero un nivel defendido por una media móvil en descenso, una reunión de política monetaria a tres semanas vista y el recuerdo de una operación récord es el equivocado para entrar comprando. Invalidación con un cierre diario por encima de 160.00.