El SNB solo tiene opciones desfavorables – Commerzbank

La decisión del Banco Nacional Suizo (SNB) es el punto culminante de hoy. Los responsables de la toma de decisiones se enfrentan a una elección difícil: la tasa de inflación ha caído de manera constante en los últimos meses y ahora se acerca al límite inferior del rango objetivo del 0% al 2% interanual. Al mismo tiempo, el franco suizo ha continuado apreciándose, lo que ha ralentizado aún más el aumento de los precios al consumidor en una economía abierta como la de Suiza, señala el analista de divisas de Commerzbank, Michael Pfister.

El CHF ya se ha recuperado del shock arancelario de EE.UU.

"Los últimos años han demostrado que una tasa de interés de -0.75% es el límite absoluto inferior para el SNB. Ahora que el SNB ha alcanzado una tasa de interés del 0%, solo quedan 75 puntos básicos para nuevos recortes (ver la figura inferior izquierda). Además, apenas tiene sentido explotar el margen de maniobra de las tasas de interés al extremo fuera de las fases de crisis. Esto se debe a que al SNB le faltaría el margen para reaccionar a una crisis repentina."

"En principio, el SNB podría intervenir más fuertemente en el mercado de divisas comprando divisas extranjeras para debilitar el franco. Sin embargo, esta también parece ser una opción desfavorable desde la perspectiva del SNB. A pesar de todas sus garantías de que está preparado para hacerlo, apenas ha intervenido en los últimos cinco trimestres (ver la figura inferior derecha). Es poco probable que esto cambie en las próximas semanas. Dada la considerable volatilidad, es poco probable que el SNB quiera asumir nuevos riesgos cambiarios, especialmente dado que está tratando de reducir su balance. Además, los funcionarios ciertamente no quieren atraer la atención de la administración de EE.UU. debilitando artificialmente su propia moneda."

"Desde finales del año pasado, por lo tanto, hemos estado esperando que el SNB ponga fin a su ciclo de recortes de tasas por el momento después del movimiento de junio al 0%. Si bien puede reiterar su disposición a introducir tasas de interés negativas si es necesario, es probable que reserve tal paso para una emergencia. Sin embargo, en las últimas semanas, el mercado se ha movido en nuestra dirección, por lo que tal escenario es probable que solo proporcione un ligero apoyo al franco suizo, que ya se ha recuperado del shock arancelario de EE.UU."