El Dólar estadounidense cae frente al Yen japonés antes de que el Banco de Japón suba los tipos de interés

El USD/JPY cotiza cerca de 156.00 tras alcanzar un máximo de sesión en 156.32 y un mínimo en 155.34, lo que lo deja tres yenes por encima del mínimo del 8 de septiembre y cuatro por debajo del máximo del 2 de septiembre. El Banco de Japón anunciará su decisión a las 02:45 GMT del viernes y una subida de un cuarto de punto hasta el 1.25% está descontada al 100%. La medida de inflación a la que realmente apunta el Banco se encuentra por debajo del objetivo.

La subida no tiene que ver con el precio de nada

Se prevé que el índice de precios al consumo de Japón excluyendo los alimentos frescos, la serie a la que el Banco apunta al 2%, se sitúe en el 1.8% cuando se publiquen las cifras de agosto a las 23:30 GMT, sin cambios respecto a julio. Las propias previsiones del Banco apuntan a que la inflación subyacente se acelerará claramente por encima del 2% más adelante en este año fiscal, debido al traslado de los salarios a los precios, al precio del petróleo y a una moneda débil. La subida está llegando antes que la inflación a la que va dirigida.

La cotización descuenta algo más de un cuarto de punto, 0.268 puntos porcentuales para un movimiento que normalmente es de 0.25, por lo que una fracción del mercado está posicionada para algo mayor. Las exportaciones japonesas aumentaron más de lo esperado en agosto por la demanda de chips utilizados en inteligencia artificial, el segmento de la economía al que llega primero una moneda más fuerte.

Lo que está llegando por detrás es la intervención. Entre el 30 de julio y el 26 de agosto, el Ministerio de Finanzas gastó un récord de 15.4 billones de yenes en la compra de su propia moneda, con la participación de Estados Unidos. Eso hizo que el yen pasara de 164 a mediados de los 150, pero no más allá. Las reservas son finitas y cada operación debe repetirse en cuanto se reanudan las ventas, que es la situación en la que Tokio se encuentra desde finales de julio. Una tasa de interés oficial es el otro instrumento disponible y, a diferencia de una cuenta de reservas, no puede agotarse.

Un año de endurecimiento en ambos extremos apenas mueve la brecha

El punto medio de la banda de la Reserva Federal se sitúa en el 3.875% tras el miércoles y la tasa del Banco de Japón es del 1%, una diferencia del 2.875%. Durante los próximos doce meses, el mercado descuenta una subida del Banco de Japón de 1.03 puntos y una subida de la Reserva Federal de 0.72. Si hacemos la resta, un año de endurecimiento en ambos extremos reduce esa diferencia en aproximadamente un tercio de punto porcentual.

Ese es el cálculo que explica que el par haya recuperado tres yenes desde su mínimo de septiembre en lugar de romperlo. También es la razón por la que el Ministerio de Finanzas sigue teniendo que comprar yenes: una tasa del 2.03% dentro de un año, que es lo que el mercado descuenta para Japón, todavía está muy lejos del 4.60% que descuenta para Estados Unidos. El viernes cierra una cuarta parte de esa distancia y deja el resto.

El mercado tampoco espera que la próxima subida llegue rápidamente. La reunión del 29 de octubre incorpora una probabilidad del 25% de otra subida y la del 17 de diciembre del 65%, por lo que la trayectoria importante comienza después de las fiestas, no durante ellas. Es mucho tiempo de espera para una moneda cuyos dos últimos repuntes se debieron a compras y no a la política monetaria.

Viernes, y después nadie en Tokio

El comunicado se publica a las 03:00 GMT y el gobernador Ueda responderá preguntas a las 06:30 GMT. Con la decisión en sí totalmente descontada, la orientación es el acontecimiento completo, y el mismo mercado descuenta una tasa del 1.49% en diciembre y del 2.03% para estas fechas del próximo año. Washington añade un discurso de la gobernadora de la Fed, Bowman, a las 07:30 GMT y las cifras de producción industrial de agosto cinco horas después. Ninguno de estos eventos moverá este par a menos que Tokio lo haya movido primero, y toda la sesión americana del viernes es una nota al pie de una sesión nocturna japonesa.

Después Japón cierra. El lunes, martes y miércoles son festivos en Tokio, la primera Semana de la Plata de cinco días desde 2015, y el mercado no vuelve a abrir hasta el jueves. Los libros de órdenes del Yen, con poca liquidez, son donde el Ministerio de Finanzas ha realizado antes su trabajo más eficaz, y la decisión se publica el último día laborable en Tokio antes de que se abra esa ventana. El calendario americano llena el vacío con encuestas preliminares de compras a las 13:45 GMT del miércoles, solicitudes de subsidio de desempleo el jueves y pedidos de bienes duraderos junto con la encuesta de sentimiento de Michigan el viernes.

Niveles y sesgo

Resistencia: 156.50 ha limitado el rebote, con los 156.42 del miércoles como el mejor nivel desde la caída. La media de 200 días cerca de 157.75 es la siguiente, y ninguno de los dos niveles se ha alcanzado desde el 3 de septiembre.

Soporte: El mínimo de la sesión en 155.34 es el primero, seguido de 155.00, que contuvo el mínimo del miércoles en 155.02. Por debajo, 154.00 y después el mínimo del 8 de septiembre en 152.89.

Sesgo: A la baja mientras 156.50 limite el avance. Los objetivos son 155.00 y después 154.00. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario, un indicador del momentum, se sitúa cerca de 23 y vuelve a girar a la baja después de un rebote, lo que encaja con un par que continúa trabajando a la baja. Un cierre diario por encima de 157.00 pone fin a este escenario.

USD/JPY gráfico diario