Dólar estadounidense: La exposición se mantiene elevada – BNY

Geoff Yu de BNY señala que las tenencias de Dólar de los inversores transfronterizos siguen cerca de máximos de varios años, impulsadas por una fuerte exposición a activos de Estados Unidos (EE.UU.) con menos coberturas de FX. Las expectativas sobre la Reserva Federal (Fed) y la ventaja de rendimiento del Dólar respaldan esta postura, mientras que el limitado endurecimiento por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la flexibilización de la política en China reducen las alternativas. Yu advierte que los flujos sin cobertura siguen representando un riesgo cambiario si los activos estadounidenses tienen un rendimiento inferior.

Tenencias transfronterizas y expectativas de la Fed

"Las expectativas sobre la Fed no han cambiado materialmente durante la última semana, pero las tenencias agregadas de Dólar de los inversores transfronterizos siguen en su nivel más alto desde abril de 2025. Esa comparación requiere matices: el episodio de abril estuvo distorsionado por los movimientos extremos en torno a los aranceles del Día de la Liberación. La exposición actual al Dólar es diferente."

"Sin embargo, a finales del segundo trimestre, las expectativas sobre la Fed se habían convertido en el principal motor, con la ventaja de rendimiento del Dólar haciendo que las coberturas fueran cada vez más caras. Esa ventaja ahora parece duradera. El BCE está dando un paso atrás respecto a un endurecimiento adicional, China está flexibilizando de facto y otros bancos centrales importantes muestran poco apetito por seguir subiendo las tasas."

"Los flujos de activos sin cobertura siguen siendo un riesgo cambiario. Los saldos de FX pueden ser secundarios frente al rendimiento de los activos por ahora, particularmente en sectores de propiedad externa como el tecnológico, pero una debilidad concentrada de los activos podría desafiar rápidamente la narrativa del "excepcionalismo estadounidense"."

"Parte de ese riesgo podría rotar hacia sectores estadounidenses más defensivos, en lugar de salir por completo del Dólar. Salvo un giro claro de la Fed, las alternativas limitadas deberían mantener la exposición al USD muy por encima de los promedios de largo plazo."

"Si los datos siguen validando la desinflación, los inversores deberían buscar reducir esa exposición añadiendo coberturas en Dólar y posicionándose para un aplanamiento de la curva."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)