China: Impulso fiscal tan grande como el 1.9% del PIB – Standard Chartered

El déficit presupuestario oficial se establece en el 4% del PIB para 2025, frente al 3% en 2024, señalando una expansión fiscal. Nuestra medida del déficit amplio es del 9.0% del PIB, 1.9 puntos porcentuales más alto que el déficit amplio implementado en 2024. Sin embargo, el presupuesto se implementó por debajo de lo previsto en aproximadamente un 1% del PIB en 2023 y 2024, lo que implica riesgos para 2025. Se espera que la implementación mejore con el uso ampliado de los ingresos de los LGSB para incluir compras de vivienda, según el informe del economista de Standard Chartered.

La implementación sigue siendo clave

"El Primer Ministro Li Qiang propuso un objetivo de crecimiento del 5% y un déficit presupuestario del 4% del PIB para 2025 en el Congreso Nacional del Pueblo el 5 de marzo. Nuestro cálculo, basado en los números presupuestarios oficiales y las reglas de contabilidad fiscal ampliamente aceptadas, apunta a un déficit amplio del 9.0% del PIB (Figuras 1, 2 y 3). Siguiendo la misma metodología, estimamos el déficit presupuestario previsto y real para 2024 en un 8.2% y un 7.1% del PIB, respectivamente, lo que implica que el presupuesto se implementó por debajo de lo previsto en alrededor del 1% del PIB."

"Específicamente, la brecha entre ingresos y gastos bajo el presupuesto amplio asciende a 12,7 billones de CNY, en comparación con el déficit oficial de 5,7 billones de CNY (que será financiado por bonos generales del gobierno central y local). Otras fuentes de financiamiento incluyen bonos gubernamentales especiales de China a ultra largo plazo (ULT-CGSBs, 1,3 billones de CNY), bonos especiales del gobierno local (LGSBs, 3,6 billones de CNY del total de la cuota de 4,4 billones de CNY) y el fondo de estabilización fiscal, el fondo de arrastre de años anteriores y transferencias de presupuestos de capital estatal (totalizando 2,1 billones de CNY)."

"Si el presupuesto de 2025 se implementa completamente, los ingresos amplios crecerían un 0.2% y el gasto crecería un 8.1%. El impulso fiscal es equivalente al 1.9% del PIB, lo que podría potencialmente aumentar el crecimiento en 0.9 puntos porcentuales, basándonos en nuestras suposiciones sobre los multiplicadores fiscales. Sin embargo, hemos visto un patrón de subimplementación desde 2019. Esperamos una menor desviación en 2025 debido al uso ampliado de los LGSB, con el impulso fiscal aumentando el crecimiento en un estimado de 0.5-0.7 puntos porcentuales, probablemente insuficiente para compensar completamente el impacto de los aranceles de EE.UU."