¿Qué significa la nueva primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, para el Yen?

El Yen japonés (JPY) se estabiliza frente al Dólar estadounidense (USD), con el par USD/JPY oscilando justo por debajo del umbral de 152.00 el miércoles, mientras los mercados digieren la llegada de un nuevo tándem al frente de la política económica de Japón. La elección de Sanae Takaichi como primera ministra, seguida del nombramiento de Satsuki Katayama como Ministra de Finanzas, redefine el equilibrio entre la disciplina fiscal y el apoyo al crecimiento.

Para los inversores, el mensaje es doble: la política fiscal será más activa, mientras que el margen de maniobra monetaria del Banco de Japón (BoJ) permanecerá intacto, lo que explica la relativa estabilidad del Yen japonés a pesar de la reciente turbulencia política.

Sanae Takaichi, la primera mujer primera ministra de Japón, combina una postura conservadora con una determinación para actuar. Está preparando un paquete de estímulo estimado en más de 13.9 billones de yenes, centrado en tres pilares: 

• Medidas para combatir la inflación.
• Apoyo específico a industrias estratégicas como semiconductores e inteligencia artificial.
• Mayor seguridad nacional.

Este "expansionismo responsable" tiene como objetivo apoyar el poder adquisitivo de los hogares sin socavar la sostenibilidad de la deuda de Japón. Sin embargo, la coalición formada con el Partido de Innovación de Japón (Ishin) carece de una mayoría absoluta, lo que obliga al gobierno a negociar cada medida. Esta restricción parlamentaria actúa como un salvaguarda fiscal, reduciendo el riesgo de deslizamiento de políticas pero potencialmente ralentizando la ejecución de reformas.

Además, el nombramiento de Satsuki Katayama como Ministra de Finanzas refuerza la credibilidad económica del gobierno. Exfuncionaria de alto rango en el Ministerio de Finanzas (MoF), Katayama está profundamente familiarizada con la formulación de políticas fiscales y la diplomacia monetaria. Sus comentarios anteriores sugieren una preferencia por un JPY más fuerte, que alguna vez estimó en torno a 120-130 por USD basado en fundamentos.

Su presencia en el gabinete podría disuadir a los especuladores de poner a prueba nuevamente a las autoridades japonesas sobre el tema de la debilidad excesiva del JPY. Katayama también representa un enfoque pragmático, ya que apoya medidas fiscales proactivas pero está comprometida con la estabilidad financiera y la credibilidad de Japón ante los inversores. Para los mercados, esta dualidad es tranquilizadora, atenúa los temores de inflación descontrolada y limita las apuestas bajistas sobre el Yen japonés.

En el frente monetario, el Banco de Japón (BoJ) sigue en camino hacia una normalización gradual. A pesar de la transición política, los fundamentos internos siguen siendo sólidos: la inflación ha estado por encima del 2% durante tres años, los salarios están en aumento y la economía ha crecido durante cinco trimestres consecutivos.

Índice Nacional de Precios al Consumidor (IPC) de Japón excluyendo alimentos frescos (interanual). Fuente: FXStreet

Comentarios recientes del Vicegobernador del BoJ, Shinichi Uchida, confirmando que las subidas de tasas de interés continuarán si las condiciones lo justifican, refuerzan las expectativas de otro ajuste antes de fin de año. Los economistas encuestados por Reuters aún esperan en gran medida un aumento de tasas en octubre o diciembre, lo que sugiere que el nuevo gobierno no altera fundamentalmente la trayectoria del BoJ. En el mejor de los casos, podría cambiar ligeramente el momento.

En este contexto, la diferencia de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón sigue siendo un motor clave para el USD/JPY. Los mercados continúan valorando dos recortes de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) para fin de año, según la herramienta FedWatch del CME, lo que podría reducir gradualmente la ventaja de rendimiento del Dólar estadounidense.

Sin embargo, la fortaleza relativa del Dólar, respaldada por la resiliencia de la economía estadounidense y el renovado apetito por los carry trades, mantiene al par cerca de sus máximos recientes. Hasta que el BoJ proporcione una señal más clara o adopte un tono más agresivo, el Yen japonés sigue siendo afectado por la divergencia efectiva en las políticas monetarias.

Rendimientos a 2 años de EE.UU. y rendimientos a 2 años de Japón. Fuente: TradingView.

Las autoridades japonesas, conscientes de la sensibilidad del mercado de divisas, enfatizan la coordinación entre el gobierno y el BoJ. Katayama reiteró que los tipos de cambio deben reflejar los fundamentos económicos, dando una señal implícita a los operadores de que el MoF está monitoreando de cerca la volatilidad. En este contexto, el escenario más probable es un período de movimiento lateral del JPY a corto plazo con volatilidad limitada antes de los datos de inflación de Japón de septiembre que se publicarán el jueves y la reunión de política del BoJ programada para finales de octubre.

Las entidades de análisis también adoptan una visión equilibrada. Algunas, como Brown Brothers Harriman, esperan un tono del BoJ ligeramente más agresivo en el corto plazo, mientras que otras, como Commerzbank, destacan que el nuevo gobierno es poco probable que debilite deliberadamente la moneda. Esto apunta a una fase de consolidación en torno a los niveles actuales si el ruido político continúa disminuyendo.

En general, tres canales impulsan actualmente la valoración del Yen japonés. Primero, el canal fiscal: un estímulo más dirigido que indiscriminado, financiado a través de un presupuesto suplementario, apoya la demanda sin desafiar aún la disciplina fiscal. Un compromiso que no lleva al BoJ a desviarse de su camino de normalización. Segundo, el canal monetario: la inflación se mantiene cerca pero por encima del objetivo, y la mejora de los salarios justifica la postura paciente y agresiva del BoJ. La pregunta es 'cuándo', no 'si'. Tercero, el canal político: la primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, debe gobernar con una mayoría relativa y una coalición heterogénea. Esta aritmética reduce la incertidumbre extrema pero deja espacio para retrasos tácticos y ajustes de políticas.

En resumen, la combinación de un liderazgo político renovado, un programa fiscal ambicioso pero contenido, y un BoJ aún cauteloso crea un entorno de transición para el Yen japonés. Los mercados esperan una señal más clara, ya sea del lado fiscal si el estímulo supera las expectativas, o del lado monetario si el BoJ acelera el endurecimiento. Hasta entonces, el USD/JPY opera en un frágil equilibrio, por encima de 151.50 pero por debajo de la marca psicológica de 152.00, reflejando la búsqueda continua de Japón por el equilibrio adecuado entre crecimiento, disciplina y credibilidad monetaria.

Análisis técnico del USD/JPY: Firme en un canal alcista

Gráfico diario del USD/JPY. Fuente: FXStreet.

El par USD/JPY se mantiene en una tendencia alcista en el gráfico diario, operando en un canal alcista desde el nuevo rebote de la región de 140.00 en abril, que ha ofrecido un sólido soporte desde agosto de 2023.

Un mayor debilitamiento del Yen japonés podría empujar al par a volver a probar la banda superior del canal, actualmente en 153.60. Una ruptura por encima de la parte superior del canal podría entonces provocar una aceleración alcista para probar el máximo de enero en 158.88.

Por el lado negativo, un regreso por debajo del nivel psicológico de 150.00 podría llevar a una prueba de una zona de confluencia alrededor de 147.00-147.84, donde encontramos la media móvil simple (SMA) de 100 días en 147.85, la SMA de 200 días en 147.84, y el límite inferior del canal alrededor de 147.00. Un movimiento por debajo de este nivel pondría en la mira la marca redonda de 146.00.