¿Qué esperamos esta semana? Aumentan los riesgos geopolíticos, Warsh testifica ante el Congreso y la temporada de ganancias toma impulso

Es un comienzo inestable de la semana para los mercados financieros. El precio del petróleo ha subido casi un 4% y el crudo Brent se cotiza por encima de los 79$ por barril. Esto ocurre tras más ataques entre EE.UU. e Irán en el Golfo, y declaraciones del régimen iraní de que ha cerrado el Estrecho de Ormuz. EE.UU. disputa esta afirmación, pero el tráfico comercial se ha ralentizado nuevamente a través del Estrecho, lo que añade al sentimiento negativo que se observa hoy en los mercados financieros.

¿Subirá el precio del petróleo?

Esta semana será una prueba para ver si los continuos enfrentamientos entre EE.UU. e Irán pueden ser absorbidos por los mercados financieros sin causar daños mayores. El precio del petróleo se mantiene por debajo de los 80$ por barril por ahora, y la opinión predominante es que la situación actual no evolucionará hacia otra guerra a gran escala, aunque el presidente Trump cree que el alto el fuego ha terminado. Por lo tanto, por ahora, las ganancias en el precio del petróleo permanecen contenidas, y el precio del crudo Brent no ha superado los 80$ por barril.

El Kospi surcoreano sigue volátil

Las acciones cayeron bruscamente en Asia durante la noche, y el Nikkei bajó alrededor de un 2%. El Kospi surcoreano se desplomó un 9%, demostrando que es uno de los índices más volátiles que existen. Esto ocurre después de que SK Hynix, que se listó en el Nasdaq el viernes pasado, cayera un 15% durante la noche, erosionando las ganancias obtenidas a finales de la semana pasada y experimentando su peor día hasta ahora. El precio de la acción listada en Corea del Sur ha bajado un 19% en el último mes, sin embargo, la venta masiva debería ser temporal. Existe una enorme demanda estructural de chips y memoria, y esto podría reforzarse en esta temporada de ganancias, con altas expectativas de que el gasto en capex de los principales hyperscalers se mantenga elevado hasta el próximo año. Por lo tanto, cualquier venta masiva podría verse como una oportunidad de compra.  

El comercio de impulso recibe un toque de realidad

Los futuros de EE.UU. apuntan a una apertura a la baja más tarde hoy, liderados por el Nasdaq, que se prevé que caiga más del 1%. Se espera que el Dow Jones experimente la venta masiva más leve, con futuros que solo predicen una caída del 0.3% en este momento. Esto sugiere que el aumento de las tensiones geopolíticas y el repunte en el precio del petróleo están interrumpiendo nuevamente el comercio de impulso, lo que afectará al comercio tecnológico y al rally de las acciones de chips. La reacción en el Kospi, que está dominado por acciones de chips, podría replicarse de forma menos volátil en otros lugares.

¿Por qué se venden las acciones de chips?

La pregunta es, ¿por qué los riesgos geopolíticos afectan más a las acciones de chips y tecnológicas que a otros sectores del mercado, aunque el sector de chips esté más aislado del caos de la guerra? Hay un par de razones para esto: 1, el comercio de chips es grande en la comunidad minorista, especialmente en Asia, que también tiene acceso a ETFs apalancados, por lo que cuando el entorno externo cambia, algunos de estos operadores minoristas pueden asustarse. Si tienen posiciones apalancadas, esto puede magnificar la venta masiva. 2, cuando aumentan las tensiones geopolíticas, puede llevar a la aversión al riesgo y aumentar la demanda de activos físicos, incluido el efectivo. Esto conduce a que se recorten algunas de las operaciones más rentables, que hasta ahora este año son las acciones surcoreanas y las acciones globales de chips.

El mercado surcoreano ahora se considera un barómetro clave del sentimiento hacia el sector de chips, por lo que cuando cae puede tener efectos en cadena en todo el mundo. Con el aumento de los riesgos geopolíticos una vez más, el foco para los inversores será la temporada de ganancias. Los analistas siguen siendo optimistas sobre las perspectivas de ganancias, lo que podría explicar por qué las acciones estadounidenses lograron obtener ganancias la semana pasada, a pesar de que el presidente Trump dijo el miércoles que el alto el fuego con Irán había terminado.

EE.UU. sigue logrando mejorar

Los índices estadounidenses superaron a sus homólogos europeos y asiáticos la semana pasada. El S&P 500 subió más de un 1%, el Nasdaq logró una ganancia del 0,9% y el Dow Jones subió un 0,4%. Esto se compara con una caída del 1,4% en el FTSE 100 la semana pasada y una caída del 1,6% en el índice Eurostoxx 50. Si las acciones tecnológicas estadounidenses se venden fuertemente hoy, podríamos ver a los índices europeos intentar recuperar algunas pérdidas recientes; sin embargo, en el último mes, Europa ha sido rezagada en comparación con los índices asiáticos y estadounidenses, y esto podría continuar a medida que avanzamos en la temporada de ganancias.

Perspectivas económicas

En general, los datos económicos están resultando favorables; las encuestas ISM de EE.UU. mostraron un sector servicios resistente, ya que el gasto en tecnología continúa impulsando la actividad económica. A esto se suma que las últimas solicitudes iniciales de subsidio por desempleo sugieren que el mercado laboral sigue sólido, aunque el informe de nóminas del mes pasado fue débil. En Europa, hubo señales alentadoras desde Alemania de que su sector manufacturero se está recuperando tras un largo período de declive. En China, el IPC va en dirección opuesta a Occidente y se situó por debajo de lo esperado en un 1% interanual.

Andy Burnham sentirá la presión por el aumento de los precios del petróleo

En el Reino Unido, se espera que Andy Burnham sea nombrado líder del Partido Laborista a finales de esta semana, antes de convertirse en primer ministro la próxima semana. Enfrenta un enorme conjunto de desafíos y está intentando elaborar un ‘mega’ presupuesto en los próximos tres meses para presentar sus planes de impuestos y gasto para octubre. Esto significa dos cosas: probablemente mantendrá en silencio sus planes económicos durante los meses de verano, lo que podría volverse en su contra y generar especulaciones desenfrenadas; en segundo lugar, se espera un verano de negociaciones intensas, ya que los diputados laboristas luchan por obtener una parte del pastel de Burnham.

El problema para Burnham sigue siendo el costo de la deuda del Reino Unido. Los rendimientos de los bonos subieron nuevamente la semana pasada, el rendimiento del Gilt a 10 años aumentó 12 puntos básicos. Aunque esto estuvo en línea con las ganancias en los rendimientos en toda Europa, es un recordatorio claro de que los bonos del Reino Unido son sensibles a los precios del petróleo, y cualquier endeudamiento adicional de Burnham tendrá un alto costo. Estaremos atentos a los bonos y a la libra en los próximos días para ver si la coronación de Burnham provoca fluctuaciones en los precios de los activos del Reino Unido.

Al comenzar la sesión esta mañana, los rendimientos de los bonos están subiendo y el precio del oro también baja mientras el dólar recibe demanda. Esto es otro recordatorio de que los refugios tradicionales, como los bonos gubernamentales y el oro, no ofrecen protección cuando los riesgos geopolíticos amenazan la inflación. Por lo tanto, si vemos una escalada continua en el conflicto y el precio del petróleo vuelve a acercarse a los 90$, probablemente veremos una venta más profunda en los bonos soberanos y en el precio del oro.

Eventos a seguir esta semana

Los riesgos geopolíticos se combinan con los riesgos de política monetaria esta semana, ya que Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Reserva Federal, testificará ante el Congreso el martes. Además, también recibiremos el último informe del IPC de EE.UU. Los analistas esperan una caída del 0.1% en la tasa general del IPC para junio, lo que debería hacer que la tasa anual se modere desde el 4.2%. Se espera que la tasa subyacente se mantenga estable en el 2.9%. En general, la caída del IPC general probablemente estará impulsada por la caída de los precios del gas. Sin embargo, el reciente aumento de las hostilidades entre EE.UU. e Irán puede hacer que los inversores pasen por alto cualquier debilidad en el informe del IPC y que esto no interrumpa el sesgo alcista para el dólar.

También vale la pena seguir el testimonio de Kevin Warsh ante el Congreso. En las últimas semanas, Warsh ha dicho que la Fed sigue enfocada de manera láser en el objetivo de inflación del 2% y que las expectativas de inflación están disminuyendo. ¿De qué lado se posicionará esta semana y cómo impactará el reciente aumento en el precio de la energía en sus pensamientos de cara a la próxima reunión del FOMC a finales de mes?

Si Warsh mantiene una postura moderadamente ‘hawkish’ (de línea dura), esto podría interrumpir aún más el rally del mercado de valores a corto y medio plazo. Es difícil saber cómo reaccionará el mercado a los comentarios de Warsh y al informe del IPC de esta semana, ya que Warsh no ofrece orientación futura y el informe del IPC de junio parece información antigua debido al reciente aumento en el precio del petróleo. La perspectiva más amplia para los inversores es que los riesgos de política monetaria están aumentando a medida que el rally del mercado de valores estadounidense continúa avanzando.

La temporada de ganancias también está en marcha; esta semana es el turno de los principales bancos estadounidenses, liderados por JP Morgan y Goldman Sachs, que publicarán sus resultados en los próximos días. Discutiremos esto con más detalle a lo largo de la semana, pero estén atentos a los ingresos netos por intereses, las tasas de préstamos incobrables y las lecturas sobre la fortaleza del consumidor.