Por qué China está comprando Oro y qué significa para el Dólar

China está acumulando Oro mientras los gobiernos de todo el mundo reconsideran su dependencia del Dólar estadounidense. Aunque el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva internacional, el aumento de la deuda estadounidense y el uso de las sanciones financieras como herramienta de política exterior han dado a los países razones adicionales para diversificar sus reservas.

En el Midweek Memo de esta semana, Mike Maharrey de Money Metals analiza las motivaciones detrás de la fiebre compradora de Oro de China, el movimiento más amplio hacia la desdolarización y las posibles consecuencias para Estados Unidos. También examina cómo las ambiciones de Hong Kong de convertirse en un importante centro mundial de comercio de Oro podrían fortalecer el papel del yuan chino en el comercio internacional.

Por qué China está acumulando Oro

Las compras de Oro de China han atraído una atención creciente a medida que su banco central sigue ampliando sus reservas declaradas. Maharrey sostiene que la motivación va más allá de simplemente invertir en una materia prima valiosa: Pekín quiere reducir su dependencia del dólar.

El Oro ofrece a los gobiernos un activo de reserva alternativo que no representa un pasivo financiero de otro país. A diferencia de los valores denominados en dólares, el Oro físico no depende del desempeño continuado de un gobierno o institución financiera extranjera.

Maharrey también señala informes que sugieren que las tenencias reales de Oro de China podrían superar sus reservas divulgadas oficialmente. Aunque el tamaño exacto de cualquier tenencia no revelada es incierto, la posibilidad pone de relieve la dificultad de determinar con exactitud cuánto Oro poseen algunos bancos centrales.

La tendencia más amplia va más allá de China. Los bancos centrales han recurrido cada vez más al Oro a medida que reevalúan la composición de sus reservas y los riesgos asociados con depender en gran medida de una sola divisa.

Las dos fuerzas que impulsan la desdolarización

Maharrey identifica dos grandes preocupaciones que animan a los países a reducir su dependencia del dólar: la creciente deuda nacional de Estados Unidos y el uso del sistema financiero basado en el dólar como instrumento geopolítico.

La creciente deuda de EE.UU.

Estados Unidos depende en gran medida del endeudamiento para financiar el gasto público. Su posición en el sistema financiero global ayuda a sostener la demanda de valores del Tesoro estadounidense y de activos denominados en dólares, lo que facilita al gobierno financiar déficits persistentes.

Sin embargo, Maharrey argumenta que el endeudamiento continuado crea riesgos a largo plazo. Si los gobiernos extranjeros y los inversores se muestran menos dispuestos a mantener dólares y valores del Tesoro, Estados Unidos podría enfrentarse a mayores costes de financiación y a una mayor presión sobre su divisa.

El papel internacional del dólar ha ayudado al gobierno de EE.UU. a financiar su gasto, pero esa ventaja depende en parte de que continúe la demanda mundial de activos denominados en dólares.

La instrumentalización del Dólar

La segunda preocupación es geopolítica. Estados Unidos puede utilizar su influencia sobre el sistema financiero internacional para imponer sanciones, restringir el acceso a las transacciones en dólares y congelar determinados activos en manos extranjeras.

Estas medidas pueden servir a los objetivos de política exterior estadounidenses, pero también pueden animar a otros gobiernos a buscar alternativas.

Desde la perspectiva de los países preocupados por posibles sanciones, mantener activos fuera del sistema basado en el dólar puede proporcionar un grado de independencia financiera. El Oro resulta especialmente atractivo porque puede mantenerse directamente y no a través de las obligaciones financieras de otro gobierno.

Maharrey sostiene que el uso del dólar como herramienta de política exterior puede, por tanto, acelerar precisamente la diversificación que eventualmente podría debilitar su posición internacional.

Por qué un sistema de dólar más débil podría afectar a los estadounidenses

El papel del dólar como moneda de reserva crea demanda de la moneda estadounidense y de los activos denominados en dólares en todo el mundo. Esa demanda ayuda a respaldar el sistema financiero estadounidense y proporciona al gobierno una mayor flexibilidad para endeudarse y gastar.

Maharrey advierte que un descenso sostenido de la demanda mundial de dólares podría crear importantes desafíos económicos.

Si los inversores y gobiernos internacionales reducen sus tenencias de dólares, la moneda podría enfrentar una presión bajista adicional. Un dólar más débil encarecería los bienes importados, lo que podría añadir presiones inflacionarias para los consumidores estadounidenses.

Los efectos dependerían del ritmo y la magnitud de la desdolarización, así como de la forma en que respondan los mercados financieros y los responsables de políticas. Una diversificación gradual de las reservas no desencadenaría necesariamente una crisis cambiaria, pero una pérdida brusca de confianza podría tener consecuencias más disruptivas.

El punto central es que la posición internacional del dólar proporciona ventajas económicas que los estadounidenses pueden dar fácilmente por sentadas. Una erosión significativa de esas ventajas podría dificultar más la financiación de los déficits públicos y la preservación del poder adquisitivo.

La apuesta de Hong Kong por convertirse en un centro mundial del Oro

Los esfuerzos de China por ampliar su influencia en el mercado del oro van más allá de las reservas de su banco central. Maharrey destaca las iniciativas de Hong Kong para establecerse como un importante centro de negociación y liquidación de oro físico.

Estos esfuerzos incluyen ampliar la capacidad de almacenamiento de oro y desarrollar futuros denominados en yuanes e infraestructura de negociación.

La divisa utilizada para fijar el precio y liquidar las transacciones de oro importa. Si una parte creciente de la negociación internacional de oro se realiza en yuanes en lugar de dólares, podría ayudar a ampliar el uso de la moneda china en el comercio global.

Las ambiciones de Hong Kong conectan así el mercado físico del oro con los objetivos financieros más amplios de China. Un ecosistema de negociación de oro más grande podría atraer a más participantes, profundizar los mercados financieros basados en yuanes y ofrecer otra vía para que países y empresas realicen transacciones fuera del sistema tradicional del dólar.

No desplazaría automáticamente al dólar, pero podría contribuir a un sistema monetario internacional más diversificado.

El papel del Oro en un orden monetario cambiante

La discusión de Maharrey vuelve a una distinción fundamental entre el oro y las monedas fiduciarias. Los gobiernos pueden crear moneda y emitir deuda, pero la oferta de oro no puede ampliarse mediante una decisión de política monetaria.

El oro tampoco conlleva ninguna promesa de un gobierno extranjero de reembolsar principal o intereses. Esa característica puede hacerlo atractivo para los bancos centrales que buscan diversificar sus reservas y reducir la exposición a riesgos financieros y geopolíticos.

Sin embargo, los precios del oro pueden fluctuar considerablemente, y su idoneidad como inversión depende de los objetivos, el horizonte temporal y la tolerancia al riesgo del inversor. Maharrey subraya que el valor es subjetivo y que la utilidad de un activo depende en parte de lo que una persona intenta lograr.

Para los bancos centrales, el cálculo es distinto al de un inversor a corto plazo. El oro puede servir como activo de reserva destinado a preservar el poder adquisitivo y proporcionar diversificación durante periodos más largos.

La plata también tiene un lugar en el mercado más amplio de metales preciosos, aunque su importante demanda industrial le otorga un conjunto diferente de factores impulsores de precios.

Las implicaciones a largo plazo para el Dólar

La acumulación de oro por parte de China forma parte de un debate más amplio sobre el futuro del sistema monetario internacional. El aumento de la deuda, las tensiones geopolíticas y los esfuerzos por ampliar redes alternativas de pagos y liquidación están animando a algunos países a reconsiderar su dependencia del dólar.

El dólar sigue profundamente integrado en el comercio y las finanzas mundiales, y una pérdida rápida de su posición dominante no es inevitable. No obstante, incluso una diversificación gradual podría tener consecuencias para Estados Unidos si reduce con el tiempo la demanda extranjera de activos denominados en dólares.

Para Maharrey, la tendencia refuerza la importancia de entender cómo funcionan los sistemas monetarios y cómo la depreciación de la moneda puede afectar al ahorro a largo plazo.

A medida que los bancos centrales siguen acumulando oro y los países exploran alternativas a las transacciones basadas en dólares, es probable que los metales preciosos sigan formando parte de la conversación sobre la resiliencia financiera y la preservación del poder adquisitivo.