Pausa en el ciclo de subidas de la Fed, BCE y BoJ a pesar de unos precios de la energía más altos

Los efectos de contagio de los precios de la energía sobre la fijación de precios en general siguen siendo limitados, lo que ha dado a los bancos centrales cierto margen de maniobra. Así, el BCE, la Fed y el Banco de Japón dejaron todas las tasas sin cambios en octubre. Sin embargo, esperamos que cada uno de ellos vuelva a subir sus tasas de política monetaria en diciembre.

La inflación del IPC de EE.UU. aumentó al 3.7% en septiembre, pero la inflación subyacente se mantuvo contenida, con modestos signos de contagio de los precios de la energía. Los datos del Reino Unido y de la zona euro dibujan en gran medida un panorama similar. En la zona euro, los datos detallados muestran presiones de precios internas limitadas e incluso un nuevo descenso de la inflación sensible a la energía en septiembre. Las publicaciones de datos preliminares de las principales economías de la zona euro sugieren que la inflación general siguió subiendo ligeramente en octubre, pero, por ahora, no hay señales de que esto ocurra en el caso de la inflación subyacente.

Aunque la evidencia procedente de los datos duros sigue siendo muy limitada, hay otras señales de que las presiones sobre los costes están aumentando. Las empresas en Europa han elevado sus expectativas de precios de venta, y China se está convirtiendo en una fuerza cada vez más inflacionaria en la economía global, con exportaciones que aumentan a precios aún más altos, no menos impulsadas por el alza de los precios de los microchips. Los datos de octubre siguen dibujando un panorama de débil demanda interna pero sólidas exportaciones.

En otros lugares de Asia, el Banco de Japón ahora considera que la inflación subyacente es "generalmente consistente" con su objetivo del 2 por ciento. En otras palabras, los esfuerzos iniciados en 2013, cuando se introdujeron el objetivo de inflación del 2%, el fuerte QE y, más tarde, el control de la curva de rendimiento, finalmente han dado fruto, y Japón está oficialmente libre de deflación.

Mientras tanto, los volátiles mercados de energía siguen manteniendo vivas las preocupaciones sobre la inflación, con los precios del petróleo subiendo ligeramente a lo largo de octubre mientras los mercados especulan con la posibilidad de un renovado ataque de EE.UU. contra Irán tras las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. Los precios del gas natural en Europa superaron los EUR100 por MWh por primera vez en cuatro años.

Sin embargo, la economía global sigue demostrando ser resistente a unos costes energéticos más altos. La economía de EE.UU. incluso aceleró, con un crecimiento del PIB del 0.8% intertrimestral impulsado por el gasto del consumidor y la inversión, superando unas expectativas ya elevadas. El crecimiento anual del PIB en Taiwán, el mayor productor de semiconductores del mundo, fue del 14.4% en el tercer trimestre, mientras que las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur aumentaron un 256% interanual en octubre, continuando alimentando el auge del gasto de capital en IA.

Excluyendo los datos volátiles de Irlanda, que no reflejan la actividad económica, el crecimiento del PIB de la zona euro fue del 0.2%, lo cual es decente teniendo en cuenta los vientos en contra actuales y el hecho de que no hay mucha capacidad ociosa. Los PMI sugieren que el impulso se debilitó un poco en las principales economías en octubre, pero sigue siendo particularmente fuerte en EE.UU.

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