No lo llame una recuperación del Dólar

ING se inclina ahora por una subida de tipos de la Fed en septiembre, lo que impulsaría al dólar a corto plazo, pero nuestra perspectiva bajista general sobre el dólar se ve retrasada, no descartada.

En este momento

Sigue siendo una decisión muy ajustada, pero la visión de ING ahora favorece una subida de tasas de la Fed a finales de este mes. Un aplanamiento bajista de la curva de rendimiento de EE.UU. suele ser positivo para el dólar, especialmente frente a las divisas de bajo rendimiento. Ahora vemos al EUR/USD cerrando este año en torno a 1.16, frente a 1.18 anteriormente. Sin embargo, esto no es 2022 y la Fed no está a punto de embarcarse en un ciclo de endurecimiento significativo. Nuestra previsión de caída del dólar se retrasa, no se cancela.

Ahora posponemos esa caída cíclica del dólar hasta la próxima primavera, cuando la inflación de EE.UU. debería haber descendido cerca del 2% y los mercados deberían volver a inclinarse hacia una historia de normalización, con la tasa de política regresando al 3.25%. No es nuestra previsión base, pero esa caída del dólar podría llegar antes si surgiera incertidumbre en torno a los resultados de las elecciones de mitad de mandato en EE.UU. en noviembre o si Washington perdiera el control del mercado de bonos.

Otra incógnita es el USD/JPY. Ya está descontada mucha de la buena noticia para el yen, incluido un ciclo de endurecimiento más rápido del Banco de Japón y quizá algunos grandes ajustes de cartera entre los gestores de fondos locales. A menos que estemos subestimando un gran acuerdo de política entre EE.UU. y Japón, es más probable que el USD/JPY cotice en un rango de 155-160 que caiga inmediatamente por debajo de 150.

En otros lugares del G10, las operaciones de valor relativo seguirán siendo populares. El margen para tasas aún más altas en Australia y Noruega debería mantener respaldados al dólar australiano y a la corona noruega, mientras que un entorno de tipos de interés más altos debería mantener al franco suizo a la defensiva.

Dentro de los mercados emergentes, las divisas de alto rendimiento deberían seguir siendo favorecidas dado lo que debería continuar siendo un mundo de baja volatilidad. La lira turca seguirá siendo popular, pero el real brasileño será vigilado de cerca de cara a las elecciones de octubre. Seguimos prefiriendo el florín húngaro, con los planes presupuestarios de octubre poniendo el foco en las aspiraciones al euro. Y en Asia, la división entre Norte y Sur continúa.

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