Mercados apalancados

Los ETFs apalancados representan aproximadamente el 1.3% del total de activos de ETFs, pero generan cerca del 17% del volumen de negociación de ETFs. Esto significa que los inversores utilizan productos diseñados para amplificar los movimientos diarios del mercado.

Un ETF apalancado busca replicar el rendimiento diario de un índice o acción, a menudo dos o tres veces. Si el Nasdaq sube un 1% en un día, un ETF Nasdaq apalancado 2x está diseñado para obtener una ganancia de alrededor del 2%. Lo contrario también es cierto: una caída del 1% puede convertirse rápidamente en una pérdida del 2%.

Este apalancamiento puede resultar atractivo cuando los mercados están al alza, especialmente en sectores como la IA, los semiconductores y las grandes empresas tecnológicas, donde el impulso ha sido difícil de ignorar. De hecho, los datos indican que los volúmenes de los ETFs de semiconductores y los ETFs apalancados han aumentado simultáneamente, lo que sugiere que muchos inversores están utilizando el apalancamiento para seguir la tendencia más popular del mercado.

El problema es que el apalancamiento funciona en ambos sentidos

Estos fondos están diseñados para replicar la rentabilidad diaria, no el rendimiento a largo plazo. En periodos más prolongados, especialmente cuando los mercados se vuelven volátiles, la rentabilidad puede divergir significativamente de las expectativas de muchos inversores. Las fluctuaciones bruscas pueden erosionar la rentabilidad incluso si el índice subyacente termina aproximadamente donde comenzó.

Existe otro riesgo que recibe mucha menos atención

A medida que los ETFs apalancados crecen, los emisores necesitan acceso a derivados como swaps y opciones para generar la exposición prometida. En algunos casos, obtener suficientes derivados se está volviendo más difícil. De hecho, los proveedores han comenzado a utilizar opciones cotizadas para complementar la exposición, lo que nos recuerda que la infraestructura que respalda estos productos no es ilimitada.

Esto no significa que los ETFs apalancados estén a punto de colapsar. Para los operadores experimentados con una estrategia a corto plazo, pueden ser herramientas útiles. Pero son herramientas, no inversiones a largo plazo.

En términos generales, los ETFs apalancados se están convirtiendo en una parte cada vez más importante de la estructura del mercado. Con cientos de miles de millones de dólares en exposición amplificada y volúmenes de negociación que superan con creces su proporción en activos, tienen el potencial de magnificar tanto las subidas como las caídas.

Conclusión para la inversión: Para los inversores minoristas, es importante recordar que una mayor rentabilidad potencial rara vez se consigue sin un mayor riesgo. Antes de recurrir al apalancamiento, conviene comprender exactamente qué es lo que se está amplificando.

Más allá de los buenos resultados

Los mercados se preparan para la temporada de resultados del segundo trimestre con la expectativa de otro trimestre sólido. Los analistas prevén un crecimiento de las ganancias del S&P 500 de aproximadamente un 23%, pero la cifra global merece un análisis más detallado. Gran parte de este crecimiento proviene de un número reducido de sectores, más que del mercado en general.

Se espera que el sector energético destaque claramente, con ganancias que se prevé que dupliquen con creces las del año pasado, dado que los precios del petróleo se mantienen elevados. El sector tecnológico es el segundo motor de crecimiento principal, impulsado por la continua inversión en infraestructura de IA, mientras que el sector de materiales también se sitúa muy por encima del promedio del mercado.

Fuera de estos sectores, se espera que el crecimiento de las ganancias se desacelere considerablemente, y se prevé que la mayoría de los sectores registren ganancias modestas. El sector de la salud es el único que actualmente se espera que reporte menores ganancias que hace un año.

Este panorama desigual significa que es probable que los inversores se centren menos en si las empresas superan las estimaciones trimestrales y más en lo que los ejecutivos digan sobre los próximos doce meses.

Otro tema que probablemente dominará las conversaciones sobre resultados: ¿hacia dónde se dirige el dólar?

Durante gran parte de la última década, las empresas recompensaron a sus accionistas mediante la recompra de acciones, lo que contribuyó a mantener las ganancias por acción y el precio de las acciones. Hoy, algunas de las empresas con mejor desempeño del mercado están optando por un camino diferente. Están destinando más capital a fábricas, centros de datos, software, capacidad de semiconductores y otras inversiones a largo plazo.

La historia sugiere que los inversores están premiando este enfoque. El mercado, en general, ha estado dispuesto a apoyar a las empresas que priorizan la inversión productiva, especialmente cuando la gerencia puede demostrar que el gasto actual probablemente fortalecerá la capacidad de generar ganancias futuras. Los mercados parecen dispuestos a tolerar menores rendimientos de efectivo a corto plazo si la gerencia puede demostrar que el gasto en inversión generará un crecimiento sostenible.

Esto no significa que todas las inversiones de capital merezcan una prima. Los inversores querrán pruebas de que el gasto es disciplinado y no simplemente costoso. El capital asignado a activos productivos que aumentan los ingresos o mejoran la eficiencia es muy diferente del gasto para mantenerse al día con la competencia.

Para los inversores minoristas, esta temporada de resultados podría servir como un importante recordatorio de que una buena inversión no se trata solo de observar las ganancias trimestrales. También se trata de comprender cómo las empresas planifican para los próximos cinco a diez años.

Conclusión para la inversión: En esta temporada de presentación de resultados, los inversores deberían prestar tanta atención a la asignación de capital como a las ganancias principales. Las empresas que invierten sabiamente hoy podrían estar sentando las bases para obtener mayores rendimientos durante la próxima década.

El Bitcoin: Los mercados necesitan pruebas

Más allá de la batalla constante entre las narrativas alcistas y bajistas, el mercado parece estar entrando en una fase de validación. La pregunta clave ya no es quién tiene razón, sino qué datos confirmarán finalmente el próximo movimiento direccional. En mercados como este, el precio tiende a marcar la pauta, y no al revés.

Una de las primeras variables a observar es la volatilidad. Tras dispararse durante la reciente caída, la volatilidad implícita a 30 días del Bitcoin se ha moderado hasta situarse en torno al 1.6%, muy por debajo de los picos observados durante los periodos de mayor tensión del año. Esta compresión sugiere que los mercados están absorbiendo gradualmente la incertidumbre, pero también tiende a preceder a movimientos de precios más importantes. La pregunta importante ya no es si la volatilidad volverá a subir, sino qué catalizador romperá el equilibrio actual y en qué dirección.

La segunda variable clave son los flujos de capital institucional. Los flujos de Bitcoin al contado y de los ETFs de Ethereum siguen siendo uno de los indicadores más claros del apetito de riesgo institucional. Un solo día de entradas tras un periodo prolongado de salidas no basta para establecer una tendencia. Lo importante es si las entradas se vuelven consistentes durante varias sesiones, lo que indicaría que la demanda institucional está regresando.

Por último, los datos en la cadena de bloques merecen especial atención. Tres indicadores destacan. Primero, menos de la mitad de la oferta circulante de Bitcoin se encuentra actualmente en ganancias, una condición que históricamente se ha asociado con la capitulación tardía y los mínimos del mercado. Segundo, el precio realizado del Bitcoin ronda los 53.000 dólares, un nivel que ha actuado repetidamente como soporte estructural durante mercados bajistas anteriores. Tercero, el coste de adquisición de los inversores a corto plazo se mantiene cerca de los 69.000 dólares. Recuperar ese nivel haría que una gran parte de los compradores recientes volvieran a obtener ganancias, un desarrollo que históricamente ha coincidido con reversiones de tendencia más sostenibles.