Los precios del petróleo se disparan mientras la venta masiva en el mercado de bonos podría borrar el margen fiscal para el Canciller de Hacienda

El petróleo crudo Brent sube un 4% el jueves y actualmente cotiza por encima de los 105$ por barril, el nivel más alto desde mayo, mientras se informa que los aliados de Irán, los hutíes, han tomado un puerto clave del mar Rojo en Yemen.

La guerra en Oriente Medio se extiende más allá del Estrecho de Ormuz

Esto supone una amenaza adicional para el suministro mundial de energía, y sugiere que las tensiones en la región se están extendiendo más allá del Estrecho de Ormuz, planteando una nueva amenaza para el suministro mundial de energía procedente de Arabia Saudí, en particular. Aunque el presidente Trump ha dicho que la guerra terminará después de las elecciones de mitad de mandato de noviembre, no hay forma de que el mercado pueda creer esta afirmación, ya que la situación sigue siendo peligrosa. 

Por qué los rendimientos de los bonos del Reino Unido están subiendo a un ritmo más rápido que en otros lugares 

El repunte del precio del petróleo está teniendo un efecto de transmisión en el mercado de bonos, y los bonos soberanos se están vendiendo con fuerza. Los rendimientos de los bonos del Reino Unido han saltado el jueves y están subiendo a un ritmo más rápido que nuestros pares en EE.UU. o Europa. El rendimiento a 2 años sube otros 10 pbs y el rendimiento a 30 años se acerca al 6%, y actualmente cotiza en el 5.94%. El tramo largo de la curva de rendimientos del Reino Unido se dirige a toda velocidad hacia el 6%; la última vez que el rendimiento a 30 años estuvo en este nivel fue a principios de 1998. 

Aunque el movimiento al alza de los rendimientos de los bonos es un fenómeno global causado por un shock en los precios de la energía, el hecho de que los rendimientos de los bonos del Reino Unido estén subiendo a un ritmo más rápido que en otros lugares sugiere que ahora mismo existe una prima de riesgo específica vinculada a la deuda británica. 

La prima de riesgo del Reino Unido 

El gobierno debe tener cuidado con esta prima. Sus decisiones sobre impuestos y gasto en el próximo Presupuesto pueden tener un gran impacto en los rendimientos del Reino Unido. Por ejemplo, la negativa de Andy Burnham el miércoles a comprometerse con recortes al bienestar social para financiar la defensa es un problema para los inversores en bonos y está pesando hoy sobre los rendimientos de los bonos. Aunque es totalmente razonable sugerir que el aumento de los costes de endeudamiento del Reino Unido se debe a factores globales, hay una parte del incremento que se debe a decisiones del gobierno que están generando preocupación sobre las reglas fiscales y la sostenibilidad de la deuda pública británica. 

La guerra en Oriente Medio es una gran preocupación para el gobierno del Reino Unido, debido a nuestra infraestructura energética idiosincrática. Aunque el Reino Unido importa menos gas como porcentaje del uso total de gas en comparación con Europa, tenemos mucho menos almacenamiento de gas, lo que significa que el Reino Unido está más expuesto al mercado al contado y a los repuntes de precios como los que estamos viendo actualmente. Los precios del gas natural europeo han subido desde alrededor de 50$ a principios de agosto hasta 81$ ahora, que es el nivel más alto desde 2022. 

La implicación para el Presupuesto 

Los rendimientos del Reino Unido se sitúan ahora en máximos de varias décadas, lo que plantea un gran problema para el Ministro de Hacienda británico. Con poco más de 6 semanas para su presupuesto inaugural, el repunte de los rendimientos de los bonos está erosionando rápidamente su margen fiscal. Con los rendimientos a 10 años alcanzando el 5.3%, y los rendimientos a 30 años cotizando justo por debajo del 5.95%, el margen fiscal se habrá reducido a 8.000 millones de libras esterlinas - 9.000 millones de libras esterlinas desde los 23.600 millones de libras esterlinas originales incluidos en el Presupuesto del año pasado. Si el rendimiento a 30 años alcanza el 6%, y el resto de la curva de rendimiento se mueve hacia este nivel, entonces el margen del Ministro de Hacienda quedaría completamente eliminado. 

¿Presentará Healey un presupuesto de emergencia? 

Si vemos que los precios del petróleo continúan moviéndose más profundamente en territorio de tres dígitos, entonces el escenario anterior es posible. Esto transformaría el Presupuesto del próximo mes en un Presupuesto de emergencia para tapar los agujeros fiscales. Las subidas de impuestos bajo el gobierno laborista no son nada nuevo, pero Healey y compañía también podrían verse obligados a realizar enormes recortes del gasto social para reducir el endeudamiento y pagar la factura de intereses de la deuda. Andy Burnham puede haber intentado proteger el gasto social esta semana, pero sus esperanzas y sueños se están encontrando con la realidad de los vigilantes de los bonos, que siguen empujando los rendimientos del Reino Unido a máximos de varios años. 

Los rendimientos de los bonos del Reino Unido son más altos que en otros lugares 

Fuente: Koyfin y XTB