El crudo Brent ha caído alrededor de un tercio desde mediados de octubre ante las esperanzas de que la guerra de Irán esté llegando a su fin, pero los costos del diésel, el transporte de mercancías y los fertilizantes no han seguido la misma trayectoria. Estos costos llegan a los precios al consumidor de EE.UU. por etapas hasta 2027 y podrían mantener la inflación elevada después de que la gasolina se abarate.

Los precios en EE.UU. excluyendo el combustible están subiendo más rápido que antes de la guerra de Irán, y un crudo más barato no los detendrá, porque los costos de la guerra ya han salido de la factura del combustible. La guerra ha impulsado los precios en tres rondas, y solo la primera, la gasolina, se mueve junto con el precio del crudo. La segunda está repercutiendo ahora en el transporte de mercancías por camión, las tarifas aéreas y las facturas de los restaurantes, mientras que la tercera, a través de los fertilizantes y la cosecha de 2027, todavía está en camino.

El Índice de Precios al Consumo (IPC) subió un 0.4% en octubre, por encima de la previsión del 0.3%, y los precios excluyendo los alimentos y la energía, conocidos como subyacentes, aumentaron un 0.3% por tercer mes consecutivo. El Brent cotiza en su nivel más bajo desde agosto ante las conversaciones sobre un acuerdo para poner fin a la guerra. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) no pudo indicar cuánto subieron los precios durante el año porque no recopiló los datos en octubre de 2025.

Los precios excluyendo el combustible suben a casi un 4% anual y el aumento se está extendiendo

La BLS no recopiló los precios durante el cierre del Gobierno de octubre de 2025, por lo que no puede publicar las variaciones interanuales de la mayoría del índice de octubre de 2026. La gasolina es una de las pocas categorías que mantuvo una cifra interanual, con un aumento del 37.4%, y cualquiera que haya llenado el depósito últimamente no necesitaba ese dato.

Al cubrir la brecha con estimaciones sencillas, la tasa interanual se sitúa en el 3.9%-4% y la subyacente en el 2.6%-2.8%. En febrero, el último mes antes de la guerra, ambas eran del 2.4% y el 2.5%, respectivamente.

Las cifras interanuales tardan en mostrar la rapidez con la que se está acelerando la inflación subyacente. La inflación subyacente aumentó a un ritmo anualizado de aproximadamente el 3.8% en los tres meses hasta octubre, frente al 2.7% en seis meses, y los servicios excluyendo la energía subieron un 4.2%. La inflación subyacente excluye el combustible, por lo que esto refleja cómo los costos de la guerra pasan de la factura del combustible a todo lo demás, junto con los aranceles sobre los bienes importados.

El indicador preferido de la Fed muestra lo mismo. El Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) excluyendo los alimentos y la energía subió un 3.1% hasta septiembre, medio punto por encima de la versión del IPC. El gobernador de la Fed, Waller, dijo el martes en Londres que más del 70% de sus categorías de servicios están subiendo un 3% o más. Si el IPC subyacente sigue subiendo un 0.3% mensual, su tasa interanual alcanzará aproximadamente el 3.6% a mediados de 2027.

Una gasolina más barata mejora la cifra general y nada más

La gasolina representa alrededor del 4% del IPC. El promedio nacional pasó de 2.87$ por galón a principios de febrero a 4.15$ en la semana del 2 de noviembre, según las cifras de la Administración de Información Energética (EIA). Se dirige por debajo de los 4$ por primera vez desde julio. La cifra oficial de octubre ajusta la habitual caída otoñal de los precios en los surtidores, por lo que la gasolina subió un 1% sobre el papel y cayó un 0.7% en el surtidor.

A partir de la primavera, el repunte de la gasolina del año pasado sale de la comparación interanual. El índice de la gasolina en octubre estaba solo un 4% por encima de su nivel de abril de 2026, y la energía añadió alrededor de 1.3 puntos a la cifra del 3.7% de septiembre. Esto significa que la tasa general podría caer alrededor de un punto para abril de 2027 sin que nada fuera del combustible se abarate. Esa caída es una cuestión aritmética relacionada con la factura del combustible del año pasado y se suma a una inflación subyacente que sigue subiendo.

El crudo cayó un 30% y el diésel en el surtidor apenas se movió

El diésel y el combustible para aviones se fabrican a partir del petróleo crudo, pero la escasez se encuentra en el combustible refinado. La guerra ha costado al Golfo capacidad de refinado, y un precio más bajo del petróleo crudo no reconstruye una refinería. El diésel en el surtidor costaba 6.29$ por galón en la semana del 2 de noviembre, un 71% por encima de principios de febrero y menos de un 4% por debajo de su récord de septiembre. Las reservas estadounidenses de diésel y fueloil para calefacción se sitúan aproximadamente un 13% por debajo de su media quinquenal para esta época del año.

El diésel y el combustible para aviones transportan bienes y personas, por lo que el coste aparece primero en lo que las empresas se facturan entre sí. El Índice de Precios de Producción (IPP) de la BLS, que sigue los precios que reciben las empresas, mostró que el diésel subió un 115% interanual en septiembre y el combustible para aviones un 104%. El transporte de mercancías por carretera de larga distancia subió un 17.9%, con un aumento del 4.6% solo en septiembre, y las tarifas aéreas programadas subieron un 19.5%. Las tarifas del transporte por carretera aumentaron más en septiembre de lo que han subido los precios al consumidor, excluidos los alimentos y la energía, en un año.

Los compradores están empezando a pagarlo. Las tarifas aéreas subieron un 22.4% en el año hasta septiembre, y en octubre los precios de los restaurantes con servicio completo subieron un 0.7%, mientras que los servicios de mudanza y transporte aumentaron un 3%. Los bienes excluidos los alimentos y la energía han subido un 2.1% en tres meses, frente a aproximadamente un 1% antes de la guerra, aunque los aranceles explican parte de ese aumento.

Los precios de producción excluidos los alimentos y la energía han subido un 5% interanual, frente al 2.6% de los precios al consumidor. Ambos abarcan cestas diferentes, pero una brecha tan amplia sugiere que las empresas han absorbido la mayor parte del coste hasta ahora, y octubre parece marcar el inicio de su repercusión. El Gobernador Waller dijo que el abaratamiento del petróleo no había aliviado su preocupación debido a la pérdida de capacidad de refinado, y citó un trabajo del personal de la Fed que sugiere que la presión podría prolongarse hasta bien entrado 2027.

La tercera ronda está en los fertilizantes y llegará con la cosecha de 2027

Los alimentos son la ronda que aún no ha llegado por completo. Los alimentos consumidos en el hogar subieron un 0.4% en octubre, su mayor aumento mensual desde abril, con la carne de vacuno subiendo un 0.9% y los productos lácteos un 0.6%. El coste que se encuentra detrás de los próximos aumentos ya se ha pagado.

Ese coste es el fertilizante, que los agricultores compran meses antes de vender una cosecha. Aproximadamente el 29% del comercio mundial de urea, el fertilizante nitrogenado más común, normalmente pasa por el Estrecho de Ormuz, según un informe de S&P Global (SPGI) del 19 de octubre. El informe prevé que el efecto sobre los precios de los alimentos se retrase hasta 2027. El IPP de los fertilizantes nitrogenados subió un 19% interanual en septiembre, y la cosecha aún llega a las estanterías en camiones diésel. La escasez aún no ha llegado a los supermercados porque todavía no ha llegado a la cosecha.

Qué lo mantiene al alza hasta 2027

El IPP de octubre del viernes será la próxima lectura sobre la segunda ronda. Los precios de producción del transporte por carretera y del diésel volvieron a subir en septiembre, las reservas estadounidenses de diésel siguen siendo reducidas para la temporada, y un acuerdo sobre Ormuz no reconstruye una refinería. A medida que estos costes sigan repercutiendo, la inflación subyacente podría continuar subiendo un 0.3% mensual, aproximadamente un 3.7% anual, durante el primer semestre de 2027.

La tercera ronda se basa en los fertilizantes comprados para la siembra de primavera y en la cosecha de 2027. Un acuerdo sobre Ormuz que redujera el precio del diésel para la primavera llegaría un poco tarde para los cultivos que ya están plantados.

La Fed elevó su tasa al 3.75%-4.00% en septiembre y la mantuvo en octubre. El Gobernador Waller dijo el martes, antes de la publicación, que se inclina por una subida de un cuarto de punto en diciembre, y que debería considerarse una subida de medio punto si la inflación subyacente de octubre se situaba en el 0.3% o más. Se situó exactamente en el 0.3%, y el comité decidirá el 9 de diciembre.

El mercado de bonos espera que la inflación promedie un 2.25% durante los próximos cinco años, según la brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro ordinarios y los protegidos contra la inflación. Esa previsión tiene en cuenta la gasolina más barata y muy poco de los costes del transporte de mercancías, las tarifas aéreas y los alimentos que aún están por llegar. La tesis es errónea si la inflación subyacente sube un 0.2% o menos tanto en noviembre como en diciembre.