La inflación del Reino Unido sube ligeramente por el aumento de las facturas de combustible

La inflación del Reino Unido ha vuelto a situarse por encima del 3%, y los precios más altos de la energía sugieren que podría alcanzar el 3.6-3.7% durante el invierno. Por ahora, sin embargo, no hay nada en los últimos datos que indique una necesidad de subir las tasas de interés.

La inflación general subió ligeramente hasta el 3.1% debido a un aumento mensual del 7% en los costos del combustible, ampliamente esperado. Los datos semanales apuntan a otro aumento del 3-4% en la gasolina y el diésel hasta septiembre, lo que esperamos que ayude a elevar la inflación general hasta el 3.4% en los datos del próximo mes.

Pero esto no es lo que importa para el Banco de Inglaterra: la cuestión es si el choque energético se está extendiendo a otras partes de la cesta de la inflación. Y hay muy pocas señales de que esto esté ocurriendo.

Tomemos la inflación de los alimentos, que cayó aún más en agosto hasta el 1.1% interanual. Los datos de precios de producción sugieren que esto podría incluso pasar a terreno negativo en el muy corto plazo. Eso parece poco probable dada la amplitud del choque energético. Pero, por otro lado, los costos de los fertilizantes han retrocedido y, hasta ahora, el sector muestra signos de fuerte competencia. Con el tiempo, esperamos que la inflación de los alimentos aumente a medida que el efecto completo de la guerra de Irán se transmita, pero actualmente no parece ser el caso.

La historia es similar cuando observamos los bienes y servicios que la Oficina Nacional de Estadísticas ha definido previamente como de intensidad energética ‘alta’ o ‘muy alta’. Esto abarca desde la fruta hasta los billetes de avión y las cantinas. Incluso eliminando la distorsión derivada de la subida del impuesto sobre el agua y los automóviles del año pasado, calculamos que la tasa de inflación de estas categorías intensivas en energía ha caído este año. En agosto no hubo señales de que esto cambiara.

No hay señales de que el choque energético se esté extendiendo

La inflación de los servicios ofrece una lectura igualmente tranquilizadora. La métrica de ‘servicios subyacentes’ del Banco de Inglaterra, que excluye las categorías volátiles e indexadas, se sitúa algo por encima del índice general de servicios (que se mantuvo en el 3.4% en agosto). Pero sigue siendo contenida y, dado que el crecimiento salarial también está igualmente limitado, esperamos que siga así.

Todo esto sirve como recordatorio de que la economía del Reino Unido es mucho menos susceptible a los efectos de segunda ronda que durante el choque de Ucrania hace cuatro años. No hay nada en los datos de hoy que sugiera que el Banco de Inglaterra necesite adoptar una postura más de línea dura. La inflación se está comportando actualmente de forma bastante predecible, algo que no ocurría en 2022, cuando los datos se situaban sistemáticamente por encima de las previsiones.

La inflación de los servicios está bajo control

Nada de esto significa que el Banco de Inglaterra no vaya a subir las tasas este año. Si las sube en noviembre, no será por los datos de inflación de hoy, ni por ningún otro dato, para el caso. Será porque los precios de la energía se han mantenido altos durante varias semanas, momento en el que los modelos del Banco les indican que hay una buena probabilidad de que la inflación general supere el 4%. Cuando eso ocurra, el Banco ha citado anteriormente investigaciones que muestran que los efectos de segunda ronda se vuelven más probables.

Si eso es cierto o no es discutible. Los halcones del BoE sin duda necesitarán algo de convicción, dada su escepticismo sobre el alcance de los efectos de segunda ronda. Pero en algún momento, las previsiones de inflación podrían volverse difíciles de refutar.

Sin embargo, ese no es nuestro escenario base. Nuestro escenario base es que los precios de la energía retrocedan hacia finales de año. Nuestra hoja de cálculo apunta actualmente a que la inflación alcance un máximo de alrededor del 3.7% a principios del próximo año, suponiendo que el tope de los precios de la energía doméstica aumente en torno al 25% en enero, como están previendo actualmente las compañías energéticas.

Por ahora, creemos que el Banco puede mantenerse sin cambios hasta 2027.

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