La apuesta por la IA ignora los riesgos de inflación ante la inminente subida de tipos del BCE; los inversores evalúan el último iPhone de Apple

Los precios del petróleo han retrocedido ligeramente este jueves, y el petróleo crudo Brent vuelve a situarse por debajo de 101$ por barril, lo que está dando algo de respiro a los futuros de los índices bursátiles. Ahora la atención se desplaza hacia la reunión del BCE más tarde hoy y las últimas lecturas de inflación de EE.UU. Los futuros de los índices europeos y estadounidenses apuntan a ligeras subidas más adelante, el dólar está en general más débil y el yen mantiene las ganancias recientes.   

La economía global a dos velocidades 

El mercado está equilibrando múltiples riesgos en este momento: geopolítica, eventos macroeconómicos y desarrollos en el trade de la IA. No hay un tema unificador; por ejemplo, TSMC, el mayor fabricante de chips por contrato del mundo, informó que los ingresos alcanzaron un máximo histórico en agosto, subiendo un 53% interanual y un 10% en un mes. Esto sugiere que la demanda de infraestructura de IA es sólida, independientemente del trasfondo desafiante, y esta noticia debería impulsar al sector de semiconductores este jueves. 

El sector de semiconductores ha mostrado resiliencia durante el reciente episodio de volatilidad en los mercados de bonos y materias primas. El sector de semiconductores del S&P 500 sube un 8% en la última semana, y logró una ligera ganancia el miércoles. 

Ahora mismo existe una economía de dos niveles. En una vía está el trade de la IA, y las acciones de chips siguen disparándose; en la otra está la economía real, que está bajo presión por los mayores costes de financiación y las preocupaciones por la inflación. Todavía hay mucha demanda ahí fuera, demanda de semiconductores y de activos físicos como la energía. 

¿Podría la guerra durar hasta el próximo año? 

El presidente Trump restó importancia el miércoles a las preocupaciones por el repunte del precio del petróleo y, en su lugar, dijo que la guerra habría terminado después de las elecciones legislativas de noviembre. Esto sugiere que podríamos tener varias semanas más de ataques de represalia que amenacen el suministro de energía a través del Estrecho de Ormuz. No vemos que el precio del petróleo baje de 100$ hasta que el mercado sepa con certeza que el Estrecho de Ormuz está plenamente operativo y es seguro. 

Esto sugiere que el petróleo por encima de 100$ por barril podría haber llegado para quedarse a largo plazo. El movimiento por encima de 100$ del petróleo el miércoles pesó mucho sobre las acciones y los bonos. Sin embargo, el sector tecnológico se mantuvo plano, y las acciones de crecimiento de gran capitalización están superando actualmente a las acciones de valor de gran capitalización en el principal índice de primera línea. Esto sugiere que el trade de la IA podría seguir funcionando bien aunque el panorama económico general se esté deteriorando. 

Scott Bessent descubre que no puede controlar el mercado de bonos 

Aunque la volatilidad está aumentando en el espacio de los índices bursátiles estadounidenses, el índice Vix sigue en niveles relativamente bajos de 16. En cambio, la volatilidad se está disparando en el mercado de bonos. La volatilidad del mercado de bonos se ha disparado en el último mes, y los bonos se vendieron con fuerza el miércoles debido a que los precios del petróleo se movieron a tres cifras, y a la noticia de que el Tesoro de EE.UU. compraría hasta 6.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo. 

Si Scott Bessent pensó que este movimiento estabilizaría el mercado de bonos estadounidense, se equivocó. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió 5 puntos básicos y cerró en 4.84%, el rendimiento a 30 años cotiza cerca del 5.3%, y se espera que los rendimientos suban más tarde esta mañana.  La venta masiva de bonos del Tesoro estadounidense tuvo un efecto dominó y, como era de esperar, los rendimientos de los bonos británicos soportaron la peor parte de la venta global. Los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años subieron 8 puntos básicos hasta el 5.26%, y los rendimientos a 30 años subieron 6 puntos básicos hasta el 5.83%. 

El movimiento en los mercados globales de bonos muestra que Scott Bessent no es tan poderoso como la casa cuando se trata del mercado de bonos, y es una bestia más feroz que el mercado de divisas, y más difícil de controlar.  

Los bonos del Estado británicos en problemas 

Los mercados globales se están ajustando a unos precios del petróleo más altos y a un impulso de los bancos centrales de todo el mundo para endurecer la política. El problema es que los rendimientos del Reino Unido son más altos que en otros lugares, y no muestran señales de moderarse. En el último mes, los Gilts a 2 años han subido casi 30pbs, y los rendimientos a 10 años han subido 35pbs. Esto no es sostenible. 

El error de Burnham pesa sobre los Gilts 

Los vigilantes de los bonos están muy activos, y habrán estado atentos a las preguntas al Primer Ministro más temprano el miércoles, cuando Andy Burnham descartó de facto recortes en las prestaciones para financiar el gasto en defensa. Esta es una señal terrible para enviar a los mercados de bonos. Significa que 1, es probable que el presupuesto esté lleno de subidas de impuestos que depriman el crecimiento, 2, el gobierno intentará endeudarse más para financiar la defensa, y/o 3, el Reino Unido se vuelve menos seguro como nación, lo que también resulta poco atractivo para los inversores en bonos. 

Downing Street necesita hacer algunas aclaraciones serias para evitar que los rendimientos suban más rápido que en otros lugares, y para ayudar a alejarlos de estos niveles elevados.

BCE: ¿Ha hecho el mercado el discurso duro por Christine Lagarde? 

Este es un trasfondo interesante para la reunión de hoy del BCE, en la que se espera que las tasas de interés suban 0.25%. El fuerte aumento de los rendimientos de los bonos europeos, que incluye un salto de 10pbs en los rendimientos a 10 años de España e Italia el miércoles, sugiere que el mercado de bonos está endureciendo la política monetaria europea, sin necesidad de demasiadas señales sobre futuras subidas de tasas. 

¿Podría Christine Lagarde sorprender al mercado y rebajar la perspectiva de subidas de tasas consecutivas para el BCE? Le resultaría difícil señalar un ciclo de endurecimiento de la política monetaria a largo plazo cuando la volatilidad del mercado de bonos ya está tan elevada. 

Si es menos agresiva de lo esperado, el euro podría tener problemas. El EUR/USD ha cotizado en un rango estrecho en las últimas 2 semanas, y se está atascando alrededor de la sma de 200 días en 1.1620$. El tono de la rueda de prensa de hoy del BCE determinará si los intentos de abrir nuevos máximos por encima de 1.1750$, o si este par retrocede hasta la sma de 50 días en 1.1540$. 

Gráfico 1: EUR/USD

Los inversores se toman su tiempo para evaluar el iPhone plegable 

El aumento de los rendimientos de los bonos, los precios del petróleo y las reuniones de los bancos centrales no son lo único en lo que piensan hoy los inversores. El nuevo iPhone plegable de Apple, el iPhone Duo, tuvo un lanzamiento exitoso el miércoles. Con un precio inicial de 1999£ en el Reino Unido, y 1499$ en EE.UU., el precio es inferior al que esperaban algunos analistas, lo que podría dar lugar a una oleada de revisiones al alza de las previsiones de ventas. 

Sin embargo, hasta ahora la reacción del mercado bursátil ha sido moderada. El precio de la acción sube un 0.5% en las operaciones nocturnas. Esto puede parecer un momento histórico para Apple, ya que se trata de la mayor renovación del iPhone en dos décadas, sin embargo, los teléfonos plegables representan solo el 2% del mercado global de smartphones. Los últimos iPhones de Apple, que incluyen los modelos 18, no introducen nuevas funciones de IA. Esta puede ser la principal razón por la que el precio de la acción ha sido contenido, aunque merece la pena seguir de cerca este valor el jueves.