El Dólar estadounidense acaba de alcanzar un máximo de 19 meses, y el mercado de bonos es la razón

El Índice del Dólar (DXY), que mide el desempeño del Dólar estadounidense (USD) frente a una cesta de seis divisas principales, alcanzó el viernes su nivel más alto en 19 meses en 103.30. El Dólar se encamina a registrar una tercera ganancia semanal consecutiva, apoyado por un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y una drástica reevaluación de las expectativas sobre las tasas de interés de la Reserva Federal (Fed).

El repunte refleja un cambio fundamental en el sentimiento del mercado. Los inversores que anteriormente esperaban un ajuste gradual de la política monetaria ahora se están preparando para varias subidas consecutivas de las tasas, ya que la inflación demuestra ser más persistente de lo previsto.

Aunque las cifras del Índice de Precios de Producción (IPP) estadounidense del viernes se sitúan ligeramente por debajo de las expectativas, ofrecen un alivio limitado respecto a las presiones inflacionarias subyacentes, dejando el impulso alcista del Dólar estadounidense respaldado en gran medida por el mercado de bonos.

El mercado de bonos está enviando una señal poderosa

El reciente aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se ha convertido en el principal impulsor de la apreciación del Dólar estadounidense. El rendimiento de referencia del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido hacia el 5.14%, alcanzando un máximo de tres semanas, mientras que los rendimientos a más corto plazo han experimentado una reevaluación aún más pronunciada.

Según el estratega de ING Chris Turner, "Esta semana se ha producido un poderoso repunte del Dólar impulsado por factores macroeconómicos. Los rendimientos estadounidenses a corto plazo están cerca de 40 puntos básicos por encima de los niveles del martes por la mañana, cuando Christopher Waller, de la Reserva Federal, reflexionó sobre la necesidad de una subida de 50 puntos básicos en diciembre."

Este movimiento es particularmente significativo porque los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo son muy sensibles a las expectativas en torno a la política monetaria. A medida que los inversores anticipan tasas de interés más altas, los bonos del Gobierno estadounidense ofrecen rendimientos cada vez más atractivos, fortaleciendo la demanda de activos denominados en Dólares estadounidenses.

La magnitud del ajuste sugiere que la apreciación de la divisa no está impulsada simplemente por una aversión temporal al riesgo, sino por una reevaluación más amplia de las perspectivas de las tasas de interés.

El estratega de Brown Brothers Harriman (BBH), Elias Haddad, refuerza esta interpretación al señalar que "el USD amplía las ganancias generalizadas de esta semana hasta alcanzar un nuevo máximo de 19 meses, ya que el fuerte ajuste al alza de las expectativas de subidas de las tasas de los fondos federales impulsa los rendimientos del Tesoro."

La inflación obliga a los inversores a descontar tres subidas consecutivas de la Fed

El catalizador de esta reevaluación del mercado de bonos es la persistencia de la inflación estadounidense. El Índice de Precios al Consumo (IPC) de octubre aumentó un 0.4% intermensual, superando las expectativas de un 0.3%, mientras que el IPC subyacente subió un 0.3%, por encima del 0.2% previsto. Más importante aún, la inflación subyacente ha aumentado ahora un 0.3% durante tres meses consecutivos.

Los analistas de Deutsche Bank destacan que "fue el tercer mes consecutivo con un IPC subyacente del +0.3% y, si se consideran esos tres meses en conjunto, el ritmo anualizado del IPC subyacente se sitúa en el +3.75%."

Estas cifras han reforzado el tono cada vez más agresivo adoptado por los funcionarios de la Fed. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, ha planteado la posibilidad de una subida de 50 puntos básicos de las tasas de interés en diciembre, mientras que la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, han enfatizado la necesidad de un mayor endurecimiento.

Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados ahora anticipan plenamente una subida de tasas en diciembre, asignando un 88.5% de probabilidad a un incremento de 25 puntos básicos y un 11.5% de probabilidad a un movimiento mayor de 50 puntos básicos. Más importante aún, las expectativas de un mayor endurecimiento han aumentado drásticamente. Los operadores ahora ven una probabilidad del 65.5% de una segunda subida consecutiva de tasas en enero, mientras que la probabilidad de un tercer incremento en marzo se ha disparado hasta casi el 50%, frente a solo el 6% de hace una semana.

Este notable cambio sugiere que los inversores se están preparando para un ciclo prolongado de endurecimiento monetario en lugar de un único ajuste de política monetaria.

TD Securities también ha revisado sus perspectivas de política monetaria y ahora anticipa "subidas de 25 puntos básicos en diciembre, enero y marzo", frente a su previsión anterior de subidas únicamente en diciembre y marzo.

La inflación de los productores estadounidenses se enfría ligeramente, pero las presiones sobre los precios persisten

El informe del IPP de octubre publicado el viernes ofrece una imagen más mixta de la inflación. Los precios generales de producción aumentaron un 0.3% intermensual, por debajo de las expectativas del 0.4% y muy por debajo del aumento revisado del 1.4% de septiembre. Sin embargo, en términos anuales, la inflación de los productores se aceleró hasta el 6.5%, frente al 6.3% anterior, aunque se mantuvo por debajo de la previsión del 6.6%. Mientras tanto, el IPP subyacente, que excluye los alimentos y la energía, aumentó un 0.3% intermensual, en línea con las expectativas, y se desaceleró desde el aumento del 0.8% de septiembre. La inflación anual subyacente de los productores se mantuvo sin cambios en el 5%, en línea con las previsiones.

Estas cifras ofrecen cierto alivio tras el informe de inflación al consumidor más fuerte de lo esperado, pero no establecen un retorno hacia la estabilidad de los precios.

Para el Dólar estadounidense, la cuestión clave es si la moderación mensual de la inflación de los productores será suficiente para desafiar las expectativas de un mayor endurecimiento monetario.

¿Puede el Dólar estadounidense extender su recuperación?

El Índice del Dólar estadounidense (DXY) mantiene una estructura alcista en el gráfico diario y cotiza alrededor de 103.10, tras romper por encima del nivel de resistencia psicológico de 103.00 y alcanzar un nuevo máximo de 19 meses.

El último avance confirma la continuación de la recuperación que comenzó en enero, con el índice estableciendo una serie de máximos más altos y mínimos más altos. El DXY también cotiza cómodamente por encima de su media móvil simple (SMA) de 100 días en 100.81 y de su SMA de 200 días en 99.91, reforzando las perspectivas positivas a medio plazo.

El desafío inmediato para los compradores es mantener la ruptura por encima de 103.00, nivel que anteriormente limitaba el alza del índice. Una consolidación exitosa por encima de este nivel podría abrir la puerta hacia la siguiente resistencia en 104.00, seguida del nivel más significativo de 104.71, correspondiente al máximo de finales de marzo de 2025.

El índice de fuerza relativa (RSI) diario se sitúa cerca de 64, lo que indica un fuerte impulso alcista sin entrar en territorio de sobrecompra. Esto sugiere que el Dólar estadounidense podría extender su avance antes de encontrarse con un agotamiento significativo relacionado con el impulso.

Por el contrario, un regreso por debajo de 103.00 podría indicar una pérdida temporal de impulso y exponer el nivel de resistencia anterior en 102.00, que ahora representa un soporte importante. Una ruptura por debajo de este nivel debilitaría las perspectivas alcistas inmediatas y podría desencadenar una corrección más profunda hacia la SMA de 100 días cerca de 100.81.

En general, la situación técnica sigue siendo favorable para los compradores de Dólares estadounidenses, aunque mantenerse por encima de 103.00 será crucial para confirmar la última ruptura y mantener la trayectoria alcista hacia 104.00 y 104.71.