El Dólar australiano está perdiendo lo único que lo sostenía

Las tasas de interés australianas subieron más rápido que las estadounidenses durante la mayor parte de 2026, y esa brecha mantuvo al Dólar australiano al alza mientras el mineral de hierro caía. El Banco de la Reserva de Australia ha señalado una pausa en la misma quincena en la que la Reserva Federal comenzó a debatir una subida de medio punto.

El Banco de la Reserva de Australia (RBA) elevó su tasa de efectivo al 4.85% el 3 de noviembre, el nivel más alto desde 2008, y el Dólar australiano (AUD) ha caído desde entonces alrededor de un 2.5%, hasta su nivel más bajo desde marzo. Una subida de tasas debería provocar lo contrario. Esta fue aprobada por 6 votos contra 3 y se produjo sin la mención anterior de volver a subir las tasas si fuera necesario, por lo que los operadores la interpretaron como la última de la serie.

Esto importa más para el Dólar australiano de lo que lo haría para la mayoría de las divisas. Durante la mayor parte de este año, el interés adicional pagado por la deuda australiana fue la principal razón para mantenerla, y ese interés adicional ahora es prácticamente nulo.

Cinco subidas de tasas y la prima vuelve a estar cerca de cero

A comienzos de 2026, la tasa del RBA era del 3.60%, ligeramente por debajo del 3.50%-3.75% de la Reserva Federal. El RBA subió entonces las tasas en febrero, marzo y mayo, mientras que la Fed no hizo nada hasta septiembre. Los operadores se anticiparon a las decisiones. El rendimiento de un bono del Gobierno australiano a 2 años pasó de estar 0.64 puntos por encima del bono del Tesoro estadounidense a 2 años a principios de enero a situarse casi un punto completo por encima el 23 de marzo.

Esa brecha es la forma en que una subida de tasas llega a una divisa. Un inversor que puede obtener casi un punto más al año en bonos australianos tiene que comprar Dólares australianos para hacerlo, y el Dólar australiano alcanzó su máximo del año a mediados de mayo, unas siete semanas después de que la brecha alcanzara su máximo.

La brecha se ha reducido desde entonces. Los rendimientos estadounidenses subieron durante el verano a medida que la Fed avanzaba hacia su subida de septiembre, y para finales de ese mes la prima a 2 años era de 0.06 puntos. Era de 0.25 el 4 de noviembre, el día después de la decisión del RBA. El rendimiento australiano a 2 años era del 4.74% el 6 de noviembre, y el rendimiento estadounidense a 2 años subió hasta alrededor del 4.74% el martes. El RBA ha subido las tasas cinco veces este año y, según esas dos lecturas, la recompensa por mantener deuda australiana a 2 años frente a deuda estadounidense es nula.

Los otros soportes ya han desaparecido

Una divisa vinculada a las materias primas suele tener un segundo pilar en el que apoyarse, y el del Dólar australiano es el mineral de hierro, la mayor exportación de Australia. Los futuros del mineral de hierro de Singapur cayeron por debajo de los 90$ por tonelada a finales de octubre, su nivel más bajo en más de dos años, y cotizan cerca de los 92$. La Asociación Mundial del Acero espera que el uso de acero en China caiga un 2% este año. Menos acero producido en China significa menos Dólares obtenidos por los mineros australianos y menos Dólares convertidos en australianos.

La economía tampoco está ayudando. El propio comunicado de noviembre del RBA afirma que el crecimiento se está desacelerando, que los precios de la vivienda han caído significativamente y que el desempleo aumentará más de lo previsto en agosto. El mismo comunicado sitúa la inflación por encima del 3% durante el próximo año y no de vuelta en el extremo superior del objetivo del 2%-3% hasta finales de 2027. Tres de los nueve miembros del consejo leyeron esa previsión y votaron en contra de una subida de tasas.

Eso dejó al diferencial de tasas como único soporte de la moneda. Es poco probable que un consejo dividido, con una economía en desaceleración, lo amplíe pronto, y los futuros coinciden: no asignan ninguna probabilidad a una subida en la reunión del 8 de diciembre y menos de una entre cinco en febrero.

El panorama de EE.UU. se mueve en la otra dirección

La Fed ha subido las tasas una vez este año y está a punto de hacer más. El informe de empleo de octubre mostró 165.000 nuevos puestos de trabajo frente a una previsión de 65.000. El Índice de Precios al Consumo (IPC) del martes mostró que los precios, excluyendo alimentos y energía, subieron un 0.3% por tercer mes consecutivo, algo que el gobernador de la Fed, Waller, había dicho que justificaría considerar una subida de medio punto. Los futuros consideran segura una subida el 9 de diciembre y muestran una subida acumulada de aproximadamente tres cuartos de punto para junio.

La aritmética para el dólar australiano es desfavorable. El 4.85% del RBA está 0.85 puntos por encima del extremo superior del rango del 3.75%-4.00% de la Fed. Tres subidas de tasas de la Fed, con el RBA manteniéndose sin cambios, reducirían ese diferencial a 0.10 a mediados del próximo año, y el RBA no tendría que hacer nada para que sucediera.

Una apuesta concurrida con cuatro fechas en el horizonte

Muchos operadores ya están posicionados. Los datos de la Comisión de Operaciones a Futuro de Materias Primas (CFTC) del 3 de noviembre mostraron que los especuladores mantenían una apuesta neta contra el dólar australiano de unos 129.000 contratos de futuros, la mayor de la serie, y esa cifra se registró antes del dato de inflación de EE.UU. Una operación con posiciones tan concurridas no necesita buenas noticias para revertirse, sino únicamente noticias menos negativas de lo esperado, porque todos los que querían vender ya lo han hecho.

Las fechas están muy próximas entre sí. Las cifras de empleo de Australia se publicarán el 19 de noviembre y la inflación mensual, el 25 de noviembre. El RBA decidirá el 8 de diciembre y la Fed, un día después. Si la inflación australiana aumenta lo suficiente como para que una subida en febrero vuelva a tener una probabilidad superior al 50%, el diferencial dejará de reducirse y un número récord de vendedores tendrá que recomprar, lo que permitiría que una moneda que se encuentra en su nivel más bajo desde marzo registre un rápido repunte. Una Fed que subiera un cuarto de punto y restara importancia a cualquier movimiento más rápido haría lo mismo desde el otro lado. Cualquiera de las dos cosas significaría que la perspectiva expuesta aquí es errónea.

Sin una de ellas, la tendencia apunta a la baja. El dólar australiano cotiza en su mínimo de marzo. Repuntó desde allí en primavera, cuando el diferencial a dos años se acercaba a un punto porcentual y el RBA se encontraba a mitad de camino de tres subidas en trece semanas. Esta vez el diferencial está cerca de cero y el RBA ha señalado que preferiría esperar.