¿Qué mantiene al Yen japonés en mínimos de 40 años mientras el Tankan se dispara y las autoridades se mantienen al margen?

El Yen japonés (JPY) continúa cotizando cerca de niveles no vistos desde 1986 frente al Dólar estadounidense. A pesar de sólidos indicadores económicos domésticos, encabezados por una robusta encuesta trimestral Tankan, el Yen sigue muy presionado por una agresiva posición corta y su papel como moneda principal de financiamiento para los carry trades globales. 

Mientras el mercado se dirige hacia un fin de semana festivo en EE.UU. con baja liquidez, la especulación es alta sobre si el Ministerio de Finanzas de Japón (MoF) intervendrá nuevamente en el mercado de divisas, o si la moneda continuará su lento y controlado descenso hasta que el Banco de Japón (BoJ) acelere agresivamente su ciclo de alzas de tasas de interés.

El fantasma del verano de 2024 y la nueva línea en la arena en 165

Los estrategas macro de Societe Generale enfatizan que el entorno actual del mercado presenta una peligrosa acumulación de posiciones cortas especulativas en el Yen, trazando paralelos sorprendentes con la volátil liquidación que tomó por sorpresa a los inversores exactamente hace dos años, en julio de 2024. Aunque el potencial técnico alcista para el USD/JPY permanece fundamentalmente intacto, los analistas sugieren que el umbral para una reacción oficial se ha desplazado hacia niveles más altos, aunque cambios inesperados en la política de la Reserva Federal de EE.UU. podrían fácilmente desencadenar una abrupta cobertura de cortos.

Julio trae recuerdos desagradables para los cortos en Yen y aquellos inversores que recuerdan cómo los eventos se volvieron en su contra en el verano de 2024 tenderán a actuar con cautela ante otro contexto de posicionamiento bajista agresivo.

Por qué las intervenciones directas en divisas son solo un parche temporal

Rabobank sostiene que las intervenciones unilaterales del MoF japonés en el mercado fracasarán en revertir por sí solas el sentimiento negativo profundamente arraigado del Yen. Para que la moneda establezca un piso sostenible y desmonte los carry trades altamente lucrativos que actualmente sacan capital de Japón, los responsables de la política monetaria deben intensificar activamente la orientación hacia una política más de línea dura.

En nuestra opinión, el BoJ podría tener que señalar que está preparado para acelerar el ritmo de las alzas de tasas antes de que el JPY encuentre un soporte decente para romper la dependencia del mercado del JPY como moneda de financiamiento para los carry trades.

Datos resilientes del Tankan contrastan con un lento y tolerado descenso del mercado

MUFG señala que el último informe Tankan sobresaliente del BoJ justifica firmemente un calendario de endurecimiento de política más agresivo que el que actualmente descuenta el mercado en general. El reciente suavizamiento de las advertencias verbales de intervención por parte de funcionarios japoneses sugiere que las autoridades podrían tolerar cómodamente un ascenso constante y de baja volatilidad en el USD/JPY, siempre que los mercados de bonos y acciones más amplios se mantengan estables.

El informe trimestral Tankan, publicado hoy por el BoJ, fue más fuerte de lo esperado y ciertamente respalda la subida de tasas del BoJ en junio y fortalece el caso para futuras alzas.

Los bancos anticipan riesgos inmediatos de volatilidad en el feriado antes de una recuperación gradual

Los bancos enfatizan un riesgo inminente de intervención durante las condiciones de baja liquidez del viernes festivo. Mientras que Societe Generale y MUFG señalan que el MoF podría mantenerse al margen si el ritmo de venta del Yen se mantiene ordenado, advierten que cualquier repentino aumento en el comercio ilíquido durante el feriado podría provocar un ataque defensivo súbito. 

Mirando a un horizonte de tres meses, Rabobank proyecta una recuperación moderada para la moneda, apuntando a un movimiento de regreso a 159 para el par USD/JPY, bajo la suposición estructural de que un BoJ estructuralmente de línea dura eventualmente intervendrá para respaldar la moneda en descenso.

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor.)