¿Por qué se está disparando el Yen japonés si esta vez nadie está interviniendo?

El Yen japonés (JPY) continúa acumulando impulso alcista, empujando al USD/JPY hasta 152.88 antes de consolidarse alrededor de 153.26, mientras los mercados valoran totalmente una subida de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco de Japón (BoJ) en septiembre. A diferencia de los intentos de recuperación anteriores impulsados por la intervención oficial en el mercado de divisas, el reciente fortalecimiento refleja cambios orgánicos en los fundamentos económicos de Japón, incluidos el aumento de los salarios reales, la expansión de los rendimientos de los JGB y un crecimiento económico resistente. Mientras las suposiciones tradicionales sobre las operaciones de carry trade se enfrentan a un mayor escrutinio, los estrategas institucionales evalúan si la repatriación de capital nacional y las directrices de política monetaria del BoJ transformarán este desmantelamiento táctico en un cambio de tendencia estructural.

El cambio fundamental en los rendimientos y los salarios japoneses desafía el estatus de moneda de financiación

Jane Foley, de Rabobank, destaca que la apreciación del Yen representa un cambio estructural impulsado por el fortalecimiento de los fundamentos internos, más que por una intervención del banco central a corto plazo. El aumento de los rendimientos de los JGB, la expansión de los salarios reales y la fortaleza del sector de los semiconductores están reduciendo el incentivo de los inversores japoneses para exportar capital hacia activos extranjeros como los bonos del Tesoro estadounidense.

"Un segundo factor que afecta al sentimiento está relacionado con la especulación del mercado sobre si finalmente se ha producido un cambio radical en el valor del JPY. Esto tiene implicaciones para las opiniones de larga data sobre las operaciones de carry trade... Aunque la semana pasada hubo algunas sospechas no confirmadas sobre una posible comprobación de precios del USD/JPY por parte de las autoridades japonesas, el repunte más reciente del valor del JPY parece haberse producido sin la ayuda de las autoridades. Esto es más potente que un movimiento desencadenado por una intervención, ya que indica que el mercado podría estar reflejando un cambio en los fundamentos japoneses."

Los factores internos mantienen la resistencia de las operaciones de carry trade mientras los mercados ya incluyen en el precio la subida del BoJ

Michael Wan, de MUFG, observa que, aunque el USD/JPY ha experimentado una elevada volatilidad cerca de 152.88, el factor subyacente sigue estando firmemente arraigado en la normalización de la política monetaria japonesa. A pesar de los datos económicos dispares, los mercados han descontado completamente una subida de tipos en septiembre, dejando las orientaciones futuras y la coordinación de políticas internacionales como los factores clave para mantener el impulso.

"En general, estas cifras no parecen haber cambiado la valoración de una subida de tipos del BOJ en septiembre, ya que los mercados han descontado prácticamente por completo una subida de 25 puntos básicos, y es probable que la atención de los mercados se centre en la comunicación del BOJ sobre la trayectoria de los tipos a más largo plazo... Hasta ahora, los movimientos son más coherentes con los factores internos de Japón como factor dominante y, por ello, los mercados emergentes en general y las operaciones de carry trade se han mantenido muy resistentes, aunque este sigue siendo un riesgo que habrá que vigilar de cara al futuro."

Basándose en la perspectiva combinada de ambas instituciones financieras, la rápida apreciación del Yen japonés refleja un trasfondo macroeconómico en evolución, más que el ruido temporal de la intervención. Mientras MUFG destaca que una subida de tasas del BoJ de 25 pb en septiembre ya está totalmente descontada en el USD/JPY cerca de 153.26, Rabobank advierte que cualquier falta de orientación de línea dura por parte de los banqueros centrales podría crear volatilidad a corto plazo, incluso cuando el aumento de los rendimientos de los JGB y la expansión de los salarios reales respaldan una recuperación más amplia del JPY a medio plazo.

(Este artículo se elaboró con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)