El Promedio Industrial Dow Jones está corto en su propia guerra

El Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) cotiza cerca de 53.250, aproximadamente 300 puntos por debajo en la sesión del lunes, después de que las fuerzas estadounidenses atacaran dos lanzacohetes iraníes en la isla de Larak y Teherán respondiera con ataques contra bases en Jordania y activos en los Emiratos Árabes Unidos. El petróleo crudo subió más de un 2% hasta superar el nivel de 85.00$ tras conocerse la noticia, y los rendimientos del Tesoro aumentaron junto con él en lugar de caer. Un shock que eleva al mismo tiempo el precio del barril y el coste del dinero no es un evento de aversión al riesgo para este índice. Es un evento de endurecimiento.

La cobertura que dejó de funcionar

La reacción instintiva ante una escalada en Oriente Medio es vender acciones y comprar bonos gubernamentales, y el lunes no siguió ese patrón. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo subieron durante la sesión, los costes de endeudamiento a corto plazo en toda Europa alcanzaron máximos de varios años y los bonos japoneses a dos años tocaron un nivel visto por última vez hace treinta y un años. Los bonos se vendieron tras un titular bélico porque esta guerra se está valorando como una historia de costes y no de crecimiento.

La transmisión es lo suficientemente directa como para rastrearla. La interrupción del tráfico a través del Estrecho de Ormuz eleva el coste de entrega de la energía, la energía se traslada directamente a la inflación de los bienes, y el presidente de la Reserva Federal utilizó su primer discurso inaugural en Jackson Hole el viernes para decir que las mejores lecturas del verano no le habían convencido de que las tendencias subyacentes estuvieran mejorando. La tasa de referencia para grandes buques cisterna entre el Golfo y Japón alcanzó un récord por encima de 107$ por tonelada métrica el 27 de agosto, lo que supone un mercado de fletes que está valorando el riesgo en lugar de un mercado de titulares reaccionando a él.

Los futuros de tasas hicieron el resto del trabajo. La valoración de una subida en septiembre se sitúa cerca del 60%, frente a aproximadamente el 35% antes del viernes, un movimiento que llevaría el rango objetivo al 3.75%-4.00% e invertiría la dirección que asumieron todos los modelos de renta variable elaborados durante los últimos dos años. Nada en los titulares del lunes apunta en la otra dirección, porque la escalada y el riesgo de inflación son la misma operación.

Una acción energética frente a una cuarta parte del índice

La ponderación por precio determina cómo repercute esto dentro de este promedio en particular, y las cifras juegan en su contra. Chevron (CVX) ha sido la única compañía energética del índice desde que ExxonMobil fue excluida en 2020 y, con aproximadamente un 2.2% de ponderación en el índice, constituye toda la cobertura. El sector financiero representa más de una cuarta parte del índice a través de cinco nombres, con Goldman Sachs (GS) por sí sola cerca del 11.5%, con un precio por acción superior a 1.000$.

Por tanto, el índice se encuentra estructuralmente en el lado equivocado de su propia historia geopolítica, con apenas dos puntos de ponderación beneficiándose cuando un shock de oferta eleva el precio del barril, mientras que más de doce veces esa cantidad se concentra en el bloque más expuesto a que el tramo corto de la curva avance hacia una subida de tasas. Alphabet (GOOGL) ocupó el lugar de Verizon a finales de junio, lo que eliminó el último contrapeso de telecomunicaciones del promedio y lo sustituyó por un nombre que cotiza en función de la duración.

El mismo mecanismo explica por qué el rally tecnológico de agosto pasó en gran medida de largo al índice. Nvidia (NVDA) representa aproximadamente el 2.4% aquí y Microsoft (MSFT) alrededor del 5.7%, por lo que un mes en el que las empresas de inteligencia artificial impulsaron los índices de referencia más amplios dejó a este en camino de registrar un quinto avance mensual consecutivo y todavía aproximadamente un 3% por debajo del récord que estableció en la primera semana de agosto.

Las cifras que marcarán la semana

El informe de empleo del viernes es el evento anunciado, con las nóminas de agosto previstas en 58K tras una contracción de 23K, la tasa de desempleo mantenida en el 4.1% y las ganancias medias por hora acelerándose al 0.3% intermensual desde el 0.1%. El presidente ya ha descrito el mercado laboral como estable y consistente con el pleno empleo, y ha dicho que el crecimiento salarial dejó de ser una guía fiable para la inflación futura hace mucho tiempo. La mayor parte del contenido de política monetaria de ese informe se agota antes de su publicación.

Las publicaciones que conllevan una verdadera función de reacción llegan a principios de semana. El Índice de Gestores de Compras (PMI) manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros (ISM) se publicará el martes a las 14:00 GMT, con el componente de precios pagados previsto en 72 frente al 71.1 anterior, y la lectura de servicios le seguirá el jueves con su propio componente de precios pagados, situado anteriormente en 70.3. Esos dos subíndices son donde un shock energético aparece primero, y miden la única variable que, según el presidente, no ha mejorado.

Entre ambos se sitúan la estimación de nóminas privadas del miércoles a las 12:15 GMT, prevista en 47K frente a 44K, y el Libro Beige a las 18:00 GMT del mismo día. La decisión se anunciará el 16 de septiembre y, con tres responsables de política monetaria programados para hablar antes del viernes, el tono que movió el tramo corto la semana pasada tiene más margen para reforzarse que para revertirse.

Niveles a vigilar

Resistencia: La zona de 53.500 frenó el máximo de la sesión y ahora limita lo que respaldó la semana pasada. Por encima, la banda justo por encima de 53.800 ha rechazado todos los intentos desde mediados de mes, con 54.000 y el récord justo por debajo de 54.750 más allá.

Soporte: El mínimo de la sesión se sitúa en la zona de 53.100, con la zona de 53.000 como el siguiente nivel por debajo. Más abajo, la media móvil exponencial (EMA) de 50 días, cerca de 52.700, es la línea sobre la que se construyó el avance de agosto, mientras que la EMA de 200 días, cerca de 50.000, no entra en juego.

Sesgo: Bajista mientras 53.500 actúe como techo, con objetivos en la zona de 53.000 y después en 52.700. El Índice de Fuerza Relativa Estocástico (Stoch RSI) diario, cerca de 35, está cayendo a través de la mitad inferior de su rango, sin divergencia que lo contradiga. Invalidación con un cierre diario por encima de 53.800.

Gráfico diario del Dow Jones