El Índice del Dólar responde al Tesoro, no a la Fed

El Índice del Dólar cerró el miércoles un 0.86% a la baja, justo por debajo de 98.80, su cierre más débil desde mediados de mayo, y cerró en el mínimo de la sesión. El documento que causó el daño no fue un documento del banco central. Un aviso del Tesoro sobre el programa de recompra de bonos del gobierno, publicado a media tarde en Londres, deshizo la moneda frente a todos sus principales pares y dejó al índice casi un punto completo por debajo de su media móvil exponencial (EMA) de 200 días.

El gestor de deuda escribió la sesión

El Tesoro dijo que aumentaría, al menos al doble, el tamaño de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez en cupones nominales de vencimiento más largo, llevando cada operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. El cambio se extiende del 9 de septiembre al 4 de noviembre, y cualquier cosa más allá de eso queda para la refundición de noviembre. Llegó apenas dos semanas después de que se publicara el calendario trimestral de recompras, y llegó antes de una subasta de 16.000 millones de dólares de papel a 20 años.

Los rendimientos largos hicieron lo que hace un comprador anunciado. El bono a 30 años había cotizado por encima del 5.33% el 18 de agosto, su nivel más alto desde junio de 2007, y cedió cerca de diez puntos básicos dentro de la tarde, con el bono a 10 años relajándose hacia el 4.65%. Cuando los rendimientos largos caen por la desinflación, dejan a una divisa aproximadamente donde la encontraron. Cuando los rendimientos largos caen porque el emisor tuvo que presentarse como postor, es otra cosa por completo, y el mercado de divisas descontó la diferencia en cuestión de minutos.

Las ventas fueron indiscriminadas, y eso es lo que merece la pena destacar. El Franco suizo le quitó al Dólar cerca de un 1.8% en la sesión, el Dólar neozelandés alrededor de un 1%, y el Peso mexicano alcanzó un máximo de dos años. El Oro subió hacia 4.500$ por onza, con la Plata a su lado. Una divisa perdiendo terreno frente a una moneda de financiación, una de alto rendimiento y un metal dentro de la misma tarde no está reajustando un diferencial de tipos. Está reajustando al emisor.

Las minutas que nadie negoció

El acta de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 28-29 de julio llegó a las 18:00 GMT y describió a un comité considerablemente más de línea dura que su propio recuento de votos. Varios responsables de política monetaria favorecían un aumento inmediato frente a los tres que realmente discreparon, muchos consideraron que el endurecimiento probablemente se volvería necesario si la inflación no lograba descender, y unos pocos argumentaron que actuar pronto ahorraría al comité movimientos mayores más adelante.

El lenguaje importa más que la aritmética aquí, porque el acta de la reunión de junio atribuyó la tesis de una subida solo a unos pocos participantes. La escalera ha subido un peldaño mientras la votación no se ha movido en absoluto, y dos presidentes regionales sin voto en julio han dicho desde entonces que habrían respaldado un aumento. El bloque de línea dura es más amplio de lo que mostró el recuento de votos, y sigue ampliándose.

Pese a todo ello, el mercado de divisas trató la publicación como un no-evento. El índice ya estaba en sus mínimos cuando llegó el documento y se mantuvo allí. Los futuros ya habían recortado las probabilidades de una subida en septiembre a aproximadamente un tercio desde alrededor de dos tercios en los días posteriores a la reunión, y nada en el acta las volvió a elevar. Un comité que desactivó deliberadamente la orientación futura ahora compite por la atención con un gestor de deuda que no lo ha hecho.

Las verdaderas pruebas de la semana llegan después de las actas

El calendario estadounidense del jueves abre a las 12:30 GMT con las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo frente a un consenso de 210K y un dato previo de 209K, junto con la encuesta manufacturera de la Fed de Filadelfia de agosto, donde un consenso de 25 se enfrenta a un dato previo de 41.4. Eso supone un desplome previsto de más de dieciséis puntos en una encuesta regional, y una cifra que se acerque a ello hará más por la cotización de septiembre que un relato de una reunión de hace tres semanas. Un presidente regional de la Fed hablará a las 15:10 GMT.

El viernes llega la serie preliminar de agosto del Índice de Gerentes de Compras (PMI) de S&P Global a las 13:45 GMT, con manufactura en un consenso de 53.8 frente a 53.9 y servicios en 54 frente a 54.6, mientras que el dato previo del compuesto se sitúa en 54.5. Se prevé que ambos se suavicen sin romperse, una forma que mantiene viva una pausa en septiembre sin abrir la puerta a un recorte. Más allá de eso está el simposio de Jackson Hole a finales de mes, la próxima oportunidad programada para que la Reserva Federal recupere el relato del Tesoro.

Niveles del Índice del Dólar

Resistencia: La zona de 99.00 es la primera línea de regreso, con la EMA de 200 días cerca de 99.75 por encima y la EMA de 50 días justo por encima de la zona de 100.00 limitando el caso de recuperación. Nada que no sea recuperar 99.75 repara la estructura diaria.

Soporte: El mínimo de la sesión en la zona de 98.75 es la repisa inmediata, luego 98.50 y la zona de 98.00, con la base de principios de mayo cerca de 97.60 como único nivel estructural por debajo de eso. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa (Stoch RSI) diario cerca de 16 ya está dentro de territorio de sobreventa, lo que limita hasta dónde puede llegar un primer impulso antes de que haga una pausa.

Sesgo: Bajista. Los repuntes hacia 99.00 y la EMA de 200 días cerca de 99.75 son para vender, con objetivos en 98.50 y luego la zona de 98.00, invalidación con un cierre diario de nuevo por encima de 99.75.

Gráfico diario DXY