Washington volvió a comprar el Yen japonés sin querer

El USD/JPY cerró el miércoles un 0.92% a la baja, justo por encima de 158.00, la mayor caída en una sola sesión desde la intervención de principios de agosto, y Tokio no movió un dedo por ello. La mejor sesión del Yen desde la última vez que Tokio gastó dinero defendiéndolo fue proporcionada en cambio por el Tesoro de EE.UU., que no apuntaba al Yen y nunca lo mencionó. El par terminó la sesión apoyado en su media móvil exponencial (EMA) de 200 días.

El Yen cotiza el tramo largo estadounidense, no Tokio

El Tesoro dijo que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra de apoyo a la liquidez en bonos de mayor vencimiento, llevando cada operación de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones, con efecto del 9 de septiembre al 4 de noviembre. El bono a treinta años había marcado por encima del 5.33% el 18 de agosto, su nivel más alto desde junio de 2007, y retrocedió cerca de diez puntos básicos durante la tarde, con el bono a diez años aflojando hacia el 4.65%.

La tasa de política monetaria de Japón es del 1.00% frente a un rango del 3.50% al 3.75% en Estados Unidos, por lo que este par es un instrumento de diferencial con ticker de divisa. La intervención mueve el tipo al contado y deja el diferencial exactamente donde estaba, razón por la cual una operación conjunta récord de 8.45 billones de Yen en una sola sesión, seguida de unos 5.3 billones más junto al Tesoro estadounidense, compró unos ocho grandes dígitos y cedió cerca de la mitad en menos de dos semanas. Un aviso de bonos dirigido al sector a 20 años sacó más de cien pips al par en dos horas.

El tramo largo de Tokio pertenece al mismo problema. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés han estado subiendo junto con los estadounidenses, por lo que el diferencial que impulsa este par siguió amplio incluso mientras ambas curvas se vendían, y un debate interno sobre el aumento de las solicitudes presupuestarias y sobre cómo se financia un recorte del impuesto al consumo mantiene ese premio en su sitio. La ausencia de cualquier operación de seguimiento durante la primera mitad de agosto fue todo lo que los especuladores necesitaron para recuperar la mitad del movimiento de intervención sin luchar.

Septiembre fue el problema de Tokio y Washington solo lo alivió

El Banco de Japón (BoJ) mantuvo el 1.00% en julio mientras advertía que la inflación subyacente podría superar su objetivo, y la fijación de precios del mercado para una subida en septiembre se sitúa ahora justo por debajo del 80%, frente a alrededor del 65% en la primera semana de agosto. Ese caso se apoya en la inflación importada más que en la fortaleza doméstica. Los precios mayoristas subieron un 7.2% interanual en julio y el índice de precios de importación basado en Yen aumentó un 29.1%, que es el tipo de cambio llegando al nivel de precios.

El lado doméstico no está sosteniendo el argumento en absoluto. El Producto Interior Bruto (PIB) del segundo trimestre creció un 1.1% anualizado frente a un consenso del 2%, con una débil demanda de los hogares compensando unas exportaciones sólidas. Un endurecimiento justificado por una moneda débil se vuelve más difícil de justificar cada vez que alguien más fortalece esa moneda, y el trabajo del miércoles lo hizo una mesa de bonos de Washington en lugar de cualquier cosa dicha en Tokio.

Ese es el ciclo que merece la pena seguir durante las próximas cuatro semanas. Cada gran cifra que el Dólar cede por noticias fiscales estadounidenses recorta parte del caso de inflación importada sobre el que se construye la subida de septiembre, lo que significa que un Yen fortalecido desde fuera reduce discretamente las probabilidades del endurecimiento doméstico que lo fortalecería desde dentro. Una divisa rescatada por el balance financiero de otro no puede quedarse con el rescate.

Comercio esta noche, inflación nacional mañana

Las cifras comerciales de julio se publicarán a las 23:50 GMT del miércoles, con la previsión de que la balanza comercial total registre un déficit de 680.000 millones de yenes frente a los 406.900 millones anteriores. Se espera que las exportaciones avancen un 19.9% interanual desde el 19.3% y que las importaciones suban un 26.5% desde el 25.4%. Que las importaciones superen a las exportaciones por ese margen es la factura energética de la guerra y la aritmética de la divisa impresas en la misma línea, y es el déficit, más que el titular de exportaciones, el que determina cómo lo interpreta la sesión asiática.

La inflación nacional seguirá a las 23:30 GMT del jueves, con la previsión de que la lectura excluyendo alimentos frescos se sitúe en el 1.8% desde el 1.6%, mientras que tanto la serie general como la subyacente registran un dato previo del 1.7%. Ambos indicadores nacionales se mantienen por debajo del objetivo del 2% mientras los precios mayoristas avanzan por encima del 7%, y esa divergencia es lo que la decisión de septiembre debe resolver. Una lectura firme endurece el caso de una subida de tipos. Una débil deja al Yen sosteniendo una historia del Dólar sobre la que no tiene control.

Niveles del Yen japonés

Resistencia: 158.50 es la primera línea, luego el máximo de la sesión cerca de 159.50, con la EMA de 50 días en descenso justo por debajo de 160.50 limitando cualquier recuperación. Un cierre diario de nuevo por encima de 159.50 vuelve a poner en juego el rango de agosto.

Soporte: La EMA de 200 días justo por debajo de 158.00 es la línea en la que se detuvo la sesión, luego 157.50 y la zona de 156.50, con el mínimo de intervención justo por encima de 155.00 como suelo estructural. El Índice Estocástico de Fuerza Relativa (Stoch RSI) diario cerca de 32 tiene margen para seguir bajando antes de convertirse en un argumento para un rebote.

Sesgo: Bajista por debajo de 159.50, objetivos en 157.50 y luego la zona de 156.50, invalidación con un cierre diario de nuevo por encima de 159.50.

Gráfico diario del USD/JPY