Todos están vendiendo Oro tras una inflación de EE.UU. elevada. He aquí por qué los 4.100$ podrían ser un suelo, no un precipicio

El Oro (XAU/USD) se está recuperando de una fuerte venta masiva provocada por los datos de inflación de Estados Unidos (EE.UU.), más altos de lo esperado, publicados el miércoles. El metal precioso cayó brevemente hacia 4.073$, mientras los inversores aumentaban sus apuestas a nuevas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed), antes de recuperarse a medida que los rendimientos del Tesoro de EE.UU. y el Dólar estadounidense (USD) revirtieron sus ganancias iniciales.

A primera vista, el informe de inflación ofreció prácticamente todo lo que los bajistas del Oro querían. Los precios al consumidor se aceleraron, la inflación subyacente demostró ser más persistente de lo esperado y los operadores reevaluaron rápidamente la probabilidad de un endurecimiento monetario adicional.

Sin embargo, el acontecimiento más revelador podría no ser la caída inicial. Es la rapidez con la que regresaron los compradores. A pesar de la renovada presión de las estrategias de trading sistemático y de una perspectiva más agresiva sobre la política monetaria estadounidense, el Oro sigue atrayendo demanda en torno a una región de precios que ha contenido repetidamente las caídas desde el verano.

Esta resiliencia plantea una pregunta importante: ¿es la última venta masiva el comienzo de una ruptura más profunda o simplemente otro episodio en el que los inversores especulativos venden ante la demanda de compradores con horizontes de inversión más largos?

La inflación elevada dio a los bajistas del Oro exactamente lo que necesitaban

El Índice de Precios al Consumo (IPC) de septiembre mostró que la inflación general se aceleró al 3.7% interanual, frente al 3.4% de agosto y a las expectativas del mercado del 3.6%. La inflación subyacente, que excluye la volatilidad de los precios de los alimentos y la energía, también se aceleró al 2.6% desde el 2.4%, superando el consenso del 2.5%.

Las cifras reforzaron las preocupaciones de que las presiones inflacionistas se están extendiendo más allá de la energía y de que la Fed podría tener que mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo de lo previsto. Los mercados reaccionaron en consecuencia. La probabilidad de una subida de los tipos de interés en octubre aumentó considerablemente inmediatamente después del informe, mientras que las expectativas de otro aumento en diciembre se fortalecieron.

La reacción inicial fue especialmente desfavorable para el Oro. Unos tipos de interés más altos aumentan el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento, mientras que el aumento de los rendimientos del Tesoro y la fortaleza del Dólar estadounidense generalmente reducen su atractivo.

La combinación llevó inicialmente los precios a la zona de soporte que ya había atraído compradores durante correcciones anteriores. Sin embargo, la presión vendedora no estuvo impulsada exclusivamente por los inversores que reevaluaban las expectativas de inflación. Otro grupo de participantes del mercado parece haber desempeñado un papel importante.

La verdadera presión vendedora proviene de los operadores sistemáticos

Según TD Securities, el informe de inflación más sólido desencadenó importantes ventas por parte de los Asesores de Trading de Materias Primas (CTA), estrategias de inversión que suelen basarse en las tendencias de los precios y en señales de trading sistemático. El banco explica que "los CTA se han convertido en fuertes vendedores de Oro en medio de una lectura de inflación superior a la esperada y mientras los precios han encontrado una fuerte resistencia cerca del nivel de 4.200$/onza".

El último episodio se produce tras varias semanas de reajuste de las posiciones especulativas. En su análisis anterior sobre el posicionamiento en futuros del Oro, TD Securities informó de que los inversores especulativos habían reducido su exposición larga mientras aumentaban sus posiciones cortas durante tres semanas consecutivas. El banco también identificó los 4.300$ como un umbral importante para desencadenar coberturas de cortos por parte de las estrategias sistemáticas.

Por tanto, la última sorpresa inflacionista llegó en un mercado en el que los inversores especulativos ya estaban posicionados a la defensiva. Pero la presión vendedora de los CTA no significa necesariamente que todos los inversores estén abandonando el Oro. De hecho, el banco identificó otra categoría de flujos que se mueve en la dirección opuesta.

Los compradores no están desapareciendo. Están esperando precios más bajos

Una de las observaciones más importantes de la última investigación de TD Securities se refiere a la demanda que continúa absorbiendo las ventas especulativas. Mientras los operadores sistemáticos han aumentado su exposición bajista, el banco señaló que los flujos compensatorios "en última instancia han ofrecido un fuerte soporte al Oro", añadiendo que "esperamos que estos flujos sigan siendo sólidos, especialmente en la región de 4.000-4.100$/onza".

Esta evaluación respalda la idea de que la última caída puede representar una confrontación entre diferentes grupos de inversores, en lugar de una liquidación generalizada de las tenencias de Oro. Los operadores a corto plazo están reaccionando a una inflación más elevada, a los cambios en las expectativas de tipos de interés y al deterioro del impulso de los precios. Mientras tanto, otros inversores parecen dispuestos a acumular Oro a valoraciones más bajas.

La distinción es coherente con la divergencia en el posicionamiento destacada antes de la publicación del IPC, cuando TD Securities identificó un interés comprador continuo por parte de inversores discrecionales y Fondos Cotizados (ETF), a pesar del posicionamiento bajista de las estrategias sistemáticas.

Esto crea una dinámica de mercado potencialmente importante. A medida que los operadores especulativos liquidan posiciones largas o establecen nuevas posiciones cortas, generan una presión vendedora inmediata. Pero si otros inversores absorben esa oferta, el mercado puede estabilizarse sin necesidad de una mejora significativa del entorno macroeconómico.

Además, la reducción de la exposición larga especulativa puede disminuir con el tiempo el grupo de inversores vulnerables a una liquidación forzosa. Esto no establece automáticamente un suelo de mercado. Sin embargo, significa que la relación entre las noticias negativas y la caída de los precios puede debilitarse a medida que el posicionamiento se vuelve cada vez más defensivo.

El último rebote sugiere que este mecanismo podría estar operando ya en torno a los 4.100$.

El mercado de bonos acaba de desafiar la narrativa bajista sobre el Oro

Quizás el acontecimiento más sorprendente tras el informe de inflación se produjo en el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. Los rendimientos de los bonos aumentaron inicialmente, ya que los operadores descontaron una mayor probabilidad de un endurecimiento adicional de la Fed. Sin embargo, el movimiento se revirtió posteriormente, y el rendimiento de referencia del bono del Tesoro a 10 años cayó a mínimos de tres semanas el jueves.

Un posible catalizador detrás de esta reversión surgió de China. Según un informe de Bloomberg, China ha estado acumulando discretamente valores del Tesoro de EE.UU. a través de custodios fuera de Estados Unidos.

La revelación ofreció una posible explicación para la renovada demanda de deuda pública estadounidense. Cuando los inversores compran bonos del Tesoro, los precios de los bonos suben y los rendimientos bajan. Este mecanismo puede ofrecer alivio al Oro al reducir el coste de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento. El Dólar estadounidense (USD) también retrocedió desde su nivel más alto en aproximadamente 18 meses, reforzando la recuperación del metal precioso.

El responsable de Estrategia de Materias Primas de Saxo Bank, Ole Hansen, destacó la importancia de este acontecimiento en unas declaraciones recogidas por Reuters: "La caída de los rendimientos reales y la resiliente demanda de inversión ayudan al Oro a recuperarse de su liquidación posterior al IPC, pero las perspectivas técnicas siguen siendo frágiles."

Para el Oro, la cuestión clave es si la demanda de bonos puede contribuir a una caída sostenida de los rendimientos del Tesoro, incluso mientras la inflación se mantiene elevada y la Fed mantiene una tendencia de endurecimiento. Si los rendimientos continúan retrocediendo mientras la demanda de inversión sigue siendo resiliente, el Oro podría encontrar soporte adicional a pesar del contexto inflacionario desfavorable.

Por tanto, el último rebote pone de relieve una contradicción importante: el informe de inflación dio a los vendedores de Oro una razón para presionar los precios a la baja, pero la respuesta del mercado de bonos podría haber eliminado parte de la presión necesaria para mantener ese descenso.

4.100$ se está convirtiendo en un posible suelo, pero 3.940$ sigue siendo la verdadera prueba

El gráfico diario refuerza la importancia de la amplia zona de soporte identificada durante correcciones anteriores. El Oro cotiza por debajo de sus medias móviles simples (SMA) de 50, 100 y 200 días, actualmente cerca de 4.335$, 4.246$ y 4.524$, respectivamente. Esta configuración indica que la tendencia general sigue bajo presión a pesar de la recuperación del jueves.

Sin embargo, la región de 4.100$ continúa atrayendo compradores, tras varias defensas exitosas de la zona desde finales de septiembre. La caída del miércoles hacia 4.073$ empujó brevemente los precios por debajo de este nivel sin producir una ruptura sostenida.

La importancia de este soporte va más allá del nivel inmediato de 4.100$. El Oro encontró demanda repetidamente alrededor de 4.000$ durante el verano, y la zona más amplia de 4.100$-3.940$ representa un área crítica para evaluar si los compradores a largo plazo siguen dispuestos a absorber las ventas especulativas.

Una ruptura decisiva por debajo de 3.940$ debilitaría el argumento de que la reciente consolidación representa una fase de acumulación duradera. También podría abrir la puerta a una corrección más profunda. Por el contrario, mantener esta amplia zona de soporte sugeriría que el mercado continúa absorbiendo la presión vendedora a pesar de un entorno de tasas de interés desfavorable.

Al alza, la zona de 4.200$-4.225$ sigue siendo el primer obstáculo importante, ya que ha limitado repetidamente los intentos de recuperación en las últimas semanas. Una ruptura sostenida por encima de esta zona expondría la SMA de 100 días cerca de 4.246$, seguida de la zona de 4.300$-4.335$, donde convergen la SMA de 50 días y un importante umbral de posicionamiento sistemático.

Esta última zona es especialmente relevante porque TD Securities identificó previamente 4.300$ como un nivel capaz de fomentar una cobertura adicional de posiciones cortas entre los CTA. Por tanto, una recuperación por encima de ese umbral podría generar una presión compradora adicional a medida que las estrategias sistemáticas ajusten sus posiciones. Una subida adicional pondría el foco en la SMA de 200 días cerca de 4.524$, aunque dicha recuperación requeriría una mejora más convincente de las condiciones del mercado.

Por ahora, el gráfico diario sugiere que el Oro está intentando establecer una base en lugar de confirmar una reversión alcista.

El próximo movimiento del Oro podría depender de quién pierda primero la convicción

El último informe de inflación parece reforzar el argumento bajista para el Oro. Los precios al consumidor se están acelerando, la Fed está considerando un endurecimiento adicional y los operadores sistemáticos están incrementando su presión vendedora.

Sin embargo, la respuesta del mercado revela un panorama más complejo. El Oro se ha recuperado de su caída posterior al IPC, los rendimientos del Tesoro han revertido su subida inicial y los compradores siguen apareciendo en torno a una zona de soporte que ha contenido las pérdidas repetidamente.

El contraste entre las ventas especulativas y la persistente demanda subyacente está adquiriendo cada vez más importancia. Si la inflación se mantiene elevada y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo reanudan su avance, las ventas sistemáticas podrían intensificarse y acabar superando la demanda que sostiene al Oro alrededor de 4.100$.

Pero si los rendimientos del Tesoro continúan retrocediendo mientras el Oro mantiene su amplia zona de soporte de 4.100$-3.940$, el posicionamiento bajista podría convertirse en una fuente de presión compradora futura en lugar de un obstáculo permanente.

Por tanto, la señal más importante podría no ser la intensidad con la que los inversores venden Oro tras unas noticias económicas desfavorables, sino la escasa caída adicional que esas ventas terminan produciendo.

Por ahora, 4.100$ no es un suelo confirmado. Pero la reiterada disposición de los compradores a defender la zona sugiere que el mercado aún no está preparado para tratarla como el borde de un precipicio.