¿Se avecina una subida de tipos de la Fed?

Vista previa: El IPC subyacente de EE.UU. subiendo lleva una subida de tasas de la Fed a la mesa; esta semana, la inflación del IPC canadiense da inicio a una semana cargada de riesgo de eventos.

El IPC subyacente de EE.UU. sube

La semana pasada concluyó con la publicación del informe de inflación del IPC de agosto de EE.UU. En última instancia, los datos generales interanuales y mensuales estuvieron en línea con las expectativas de los economistas, en el 3.4% (sin cambios) y el 0.4% (frente al 0.1%), respectivamente, mientras que el IPC subyacente interanual se moderó hasta el 2.4% desde el 2.5%, con el dato mensual subiendo al 0.3% desde el 0.2%. 

El IPC subyacente mensual – teniendo en cuenta que necesitamos aproximadamente un 0.16% mensual para alcanzar el objetivo anualizado del 2% – es ‘probablemente’ suficiente para inclinar la balanza hacia una subida de tasas de la Fed el miércoles, llevando la tasa objetivo al 3.75-4.00%, para disgusto del presidente Trump. Recordarán que, tras el informe de empleo de EE.UU. de agosto, más fuerte de lo esperado, a comienzos de mes, Trump advirtió que, si no se bajan las tasas, ‘dejaría de comerciar con países con los que tenemos déficit’. Será interesante ver qué tipo de reacción obtenemos si la Fed le desafía. Como mínimo, espero una publicación en redes sociales bastante directa y contundente.  

Curiosamente, de las 93 mesas consultadas por Reuters, 65 esperan que la Fed se mantenga a la espera, mientras que 28 creen que una subida está sobre la mesa. Otra divergencia a tener en cuenta es la brecha entre la fijación de precios de los OIS y la de los futuros. La primera sugiere un cara o cruz, mientras que la segunda está descontando casi por completo una subida de tasas (+22 puntos básicos).

Semana por delante

Además de la decisión de tasas de la Fed, esta semana aguarda una agenda de datos cargada, incluyendo los datos de inflación del IPC canadiense de agosto hoy a las 12:30 pm GMT, empleo en el Reino Unido (martes), inflación (miércoles), la decisión del BoE (jueves) y una decisión de política monetaria del BoJ el viernes. 

La inflación del IPC canadiense en el punto de mira

Para la publicación canadiense, los economistas esperan que la cifra general interanual se mantenga en el 3% (rango estimado máx./mín. entre el 3.2% y el 3%), mientras que las medidas mediana y recortada del IPC – los indicadores de inflación preferidos del BoC – se espera que permanezcan sin cambios en el 2% y el 1.9%, respectivamente. 

Antes del evento, conviene señalar que el mercado adoptó un tono claramente de línea dura en toda la curva en apenas una semana (se descuentan 14 puntos básicos de endurecimiento para la reunión de este mes, frente a 7 puntos básicos anteriormente), en gran medida por los comentarios del gobernador Tiff Macklem en la rueda de prensa de la reunión de septiembre: ‘podrían ser necesarias múltiples subidas de tasas si la inflación resulta problemática’. Sin embargo, la transmisión se ha limitado en gran medida a los precios de la gasolina y a los bienes intensivos en energía, como los billetes de avión, sin extenderse a las categorías subyacentes.

También creo que vale la pena comparar esto con el reciente informe de empleo de agosto, que se publicó a comienzos de este mes y añadió un nuevo contrapeso moderado. Recordarán que el empleo cayó en algo más de 40.000 puestos (frente a unos +15.000 esperados) – la mayoría de ellos empleos a tiempo completo – junto con una fuerte desaceleración del crecimiento salarial hasta el 2% interanual.

En consecuencia, veo este informe del IPC como una prueba de si la reciente revisión de precios está justificada. Una lectura subyacente que lo confirme prolonga la reciente fijación de precios de línea dura y refuerza al CAD. Una decepción, por otro lado, podría tener más impacto y desencadenar una corrección más brusca. Esto no solo se debe a que alimentaría los débiles datos de empleo y construiría un caso mucho más convincente para que el BoC se mantenga sin cambios en octubre, sino también a cuánto reajuste ya se ha producido de cara a esta publicación, y a que el CAD está modestamente sobreextendido al alza.