Previsión del BCE: Pausa en octubre, las reservas mínimas obligatorias estarán bajo el punto de mira
- Esperamos que el BCE mantenga sin cambios las tasas de política monetaria el jueves 29 de octubre, con la tasa de la facilidad de depósito en el 2.50%, en línea con el consenso y la cotización del mercado.
- Esperamos que Lagarde conserve plena opcionalidad sobre la futura senda de tipos y no ofrezca una orientación firme, limitando la reacción del mercado.
- Estaremos atentos a una posible comunicación sobre el requisito mínimo de reservas obligatorias (MRR) y el marco operativo, que es importante para los mercados monetarios pero no para la historia macroeconómica más amplia.
Esperamos que el BCE mantenga sin cambios las tasas de política monetaria en la reunión del jueves 29 de octubre, con la tasa de la facilidad de depósito en el 2.50%, en línea con el consenso y la cotización del mercado. Aunque la inflación sorprendió al alza en septiembre, subiendo al 3.7% interanual, los efectos de arrastre de los costes de la energía sobre la inflación subyacente siguen siendo muy moderados, e incluso las expectativas de precios de venta de las empresas en servicios y comercio minorista disminuyeron. Por ello, creemos que el BCE no tiene prisa por subir las tasas de política monetaria ya en octubre y prefiere esperar hasta diciembre para realizar la próxima subida, cuando dispondrá de más datos y nuevas proyecciones.
La comunicación de los miembros del GC desde la reunión de septiembre ha sido menos de línea dura que los comentarios de Lagarde en la rueda de prensa, lo que inicialmente nos llevó a añadir una subida en octubre a nuestra previsión. Lagarde se centró claramente en los costes de la energía, mientras que los comentarios más recientes también consideran cada vez más la destrucción de la demanda y la ausencia de efectos secundarios inflacionarios de segunda ronda. Por estas razones, cambiamos nuestra previsión y ya no esperamos una subida en octubre.
En nuestra nueva previsión, esperamos que el BCE entregue una subida final de 25 pb en diciembre, dejando una tasa de depósito máxima del 2.75%, y que la mantenga en ese nivel en 2027. Un endurecimiento adicional más allá de diciembre estará influido especialmente por la evolución del crecimiento en el primer trimestre. Los mayores costes de la energía, los efectos retardados de las subidas de tipos y una postura fiscal más restrictiva están llamados a pesar sobre el crecimiento, lo que debería impedir que el BCE suba más en nuestro escenario base. Sin embargo, persisten los riesgos al alza para la inflación derivados de los costes de la energía y de los bajos niveles de almacenamiento de gas, lo que podría justificar subidas adicionales. Por ello, vemos los riesgos para nuestra previsión sesgados al alza, ya que una cuarta subida hasta el 3.00% parece más probable que mantenerse en el 2.50%. Pero incluso en ese escenario de riesgo al alza, esperamos que el BCE suba menos que los 75 pb de endurecimiento que descuentan los mercados.
Dado el limitado flujo de datos desde septiembre, la gran incertidumbre sobre las perspectivas de los costes de la energía y nuestras expectativas de un enfoque de esperar y ver en la reunión, esperamos que la comunicación sea neutral y esté orientada a limitar la reacción del mercado. Esperamos que Lagarde conserve plena flexibilidad, dejando la puerta abierta a un mayor endurecimiento sin comprometerse de antemano con subidas adicionales. Por último, será interesante ver si anuncia oficialmente que dejará el cargo antes de tiempo; véase El juego de las sillas del BCE, 25 de septiembre.
Autor
Danske Research Team
Danske Bank A/S
Research forma parte de Danske Bank Markets y opera como el departamento de investigación de Danske Bank. El departamento supervisa los mercados financieros y las tendencias económicas relevantes para Danske Bank Markets y sus clientes.
