Oro bajo 4.000$: El sentimiento del mercado está partido en pedazos

El oro perdió los $4.000 y la explicación fácil sería la Fed. Pero la verdad es más interesante: esta semana el mercado no se puso de acuerdo, y cada activo cuenta su propia novela. El oro cae, el petróleo cae, el gas sube y la bolsa se asusta por lo que le pasa al jefe de Nvidia. Si alguien te dice que entiende todo esto a la primera, desconfía, por ahora veamos por partes que ocurre.

Empecemos por el oro, que hoy cotiza alrededor de $3.980, por debajo de los $4.000 por tercera sesión seguida. El dato de inflación estadounidense salió más caliente de lo esperado, la Fed habló con tono duro y el mercado ya da por hecha una subida de tipos en diciembre, con apuestas de medio punto que superan el 10%. El dólar está en su nivel más alto desde abril de 2025. Traducido para quien no vive pegado a la pantalla: el dinero en dólares paga mejor, y el oro, que no paga nada, se queda mirando.

Lo curioso es el petróleo. Cayó fuerte, el WTI esta en $86 cuando en octubre rondaba los $100, y en teoría menos petróleo es menos inflación y un respiro para el oro. Pues no. Hoy manda la Fed, y una inflación que ya se publicó no se borra con un barril más barato. El gas europeo, mientras tanto, sigue en alza, cerca de €90 el megavatio hora, y mantiene la energía cara y a los bancos centrales con cara de pocos amigos.

Ahora lo que de verdad me interesa: el sentimiento.

Jensen Huang, el director de Nvidia, admitió en un memo interno una infidelidad, la empresa abrió una investigación para descartar riesgos de seguridad y distintos medios reportan que la junta evalúa su futuro. La acción lleva una caída del 27% desde su pico de octubre y se hundió cerca de un 8% fuera del horario normal. Nvidia pesa más del 10% del Nasdaq 100, así que un tema de cama terminó siendo un tema de índices. Y uno diciendo que lo personal no se mezcla con el trabajo. Los analistas además señalan que no hay un plan de sucesión claro, y el 17 de noviembre presenta resultados.

La lección es simple: el mercado no solo compra balances, compra personas, confianza y relatos. Cuando el relato de un solo hombre sostiene un trillón de dólares, cualquier grieta se siente en todas partes.

Y las materias primas también lo sienten. El boom de la inteligencia artificial consume cantidades enormes de energía y metales, y varias medidas locales para frenar centros de datos acaban de aprobarse en Estados Unidos. Si el mercado duda del boom, duda de esa demanda.

¿Existe el mismo sentimiento en todos lados? No, y esa es la gracia. En las acciones hay miedo, y la demanda de protección en volatilidad volvió. En los tipos hay certeza, porque diciembre está casi descontado. Y en las materias primas hay desacuerdo total, con el gas arriba, el petróleo abajo y el oro cayendo. Cuando todos sienten lo mismo, el mercado se mueve en bloque. Cuando cada uno siente algo distinto, se mueve a tirones. Y ojo con algo: el miedo no siempre le sube al oro. Si el susto es por las acciones y a la vez los tipos suben, el dinero se va al dólar, como pasó a finales de octubre, cuando el oro se vendió para conseguir liquidez.

Ahí viene lo que me gusta, porque el oro ya vivió películas parecidas. En 2008 perdió cerca de un tercio entre marzo y octubre mientras todo el mundo vendía lo que podía para juntar efectivo, y tres años después estaba por encima de $1.900. En 2015 tocó fondo cerca de $1.050 justo cuando la Fed subió tipos en diciembre, y en los meses siguientes ganó cerca de un 30%. En marzo de 2020 cayó más de un 10% por el pánico de liquidez y en agosto marcó récord sobre los $2.000. Y en 2022 perdió cerca de una quinta parte con la Fed subiendo fuerte y el dólar disparado, y en 2023 volvió a máximos históricos. La historia no se copia, rima. Pero el patrón se repite: cuando el oro cae por liquidez y por tipos, y no porque su razón de ser desapareció, el castigo suele ser un descuento y no una sentencia.

En el gráfico, el soporte que miro es $3.940, y el mínimo anual de $3.870 es el piso que no debería perder. Para respirar necesita recuperar $4.000 y después $4.060. Mañana sale el PPI, y si sorprende al alza, la Fed gana más argumentos.

Entonces, ¿corrección u oportunidad? Las dos. Es corrección mientras el dólar siga fuerte y la Fed siga subiendo la apuesta. Es oportunidad para quien tiene horizonte largo y cuida el tamaño de su posición, porque los bancos centrales siguen comprando y los fondos cotizados de oro están quietos en 101 millones de onzas, ni huyen ni entran. No es un consejo de compra, es leer el mapa.

Mientras la bolsa decide si se asusta por un CEO y el petróleo y el gas cuentan historias distintas, el oro hace lo que mejor sabe hacer: esperar. Y los que han visto otras caídas saben que el aburrimiento paga más que el pánico.

Buena operativa.