Ni las elecciones ni el Dólar estadounidense: por qué las nóminas del viernes son clave para el próximo movimiento del Oro

El Oro (XAU/USD) ha vuelto a superar los 4.000$, mientras el Dólar estadounidense (USD) se debilitaba tras la victoria total de los demócratas en las elecciones de mitad de mandato de EE.UU. Sin embargo, dado que cada subida del Oro se ha enfrentado a fuertes ventas a lo largo del año, los inversores esperan el informe de Nóminas no Agrícolas (NFP) del viernes para determinar si este movimiento marca una ruptura sostenible o simplemente otro rebote temporal.

Repercusiones electorales y reacción del mercado

Los votantes estadounidenses acudieron a las urnas el martes por la noche, otorgando una victoria total a los demócratas. Los mercados reaccionaron de inmediato: el Dólar estadounidense se desplomó, impulsando al metal amarillo nuevamente por encima de la zona de 4.000$.

Un gobierno dividido modifica las perspectivas de política, ya que un Congreso controlado por los demócratas puede bloquear, retrasar o remodelar la agenda de la Casa Blanca en materia de gasto, comercio y política exterior. La política exterior resultó ser un tema decisivo en las urnas, particularmente la campaña militar del presidente de EE.UU., Donald Trump, en Oriente Medio. Los operadores de petróleo interpretaron el resultado electoral como una reducción del riesgo de una mayor escalada y de interrupciones del suministro, lo que llevó al WTI a la baja, cerca de los 88$ por barril, el miércoles.

En una sola sesión, los mercados valoraron un Dólar estadounidense más débil, un petróleo más barato y un Oro por encima de los 4.000$ — un sólido escenario estructural para los alcistas del Oro sobre el papel.

Dinámica macroeconómica: se alivia la presión del Dólar estadounidense y del petróleo

Para evaluar si este rebote puede perdurar, conviene examinar la relación del Oro con el petróleo y el Dólar estadounidense. El vínculo con el Dólar es sencillo: dado que el Oro se cotiza en Dólares estadounidenses, un Dólar más débil abarata el metal para los compradores internacionales.

El vínculo con el petróleo es igualmente crítico. Los precios más altos del petróleo impulsan la inflación, lo que lleva a la Reserva Federal (Fed) a mantener una política monetaria más restrictiva. Las tasas de interés más altas generan vientos en contra para los activos sin rendimiento, como el Oro. A principios de este año, los elevados precios del petróleo pesaron considerablemente sobre el Oro. Ahora, ambos vientos en contra — un Dólar estadounidense fuerte y un petróleo caro — se están relajando al mismo tiempo, lo que plantea la cuestión clave de si la tendencia bajista general del Oro está llegando a su fin.

Enfriamiento del mercado laboral y el doble mandato de la Fed

El cambio político por sí solo no determinará la trayectoria del metal amarillo; lo hará la senda de política monetaria de la Reserva Federal. El informe de empleo del viernes ofrece al mercado su primera gran oportunidad para reevaluar las expectativas sobre la Fed bajo el nuevo panorama político.

La creación de empleo en EE.UU. se ha ralentizado significativamente. Durante el último año, las Nóminas no Agrícolas han promediado 41.000 nuevos puestos de trabajo al mes, frente a la media de cinco años de 187.000. Dos fuerzas estructurales principales están impulsando esta tendencia:

• Por el lado de la oferta: los cambios en la política migratoria bajo el presidente Trump han limitado la oferta de mano de obra disponible.
• Por el lado de la demanda: la expansión de la tecnología de IA ha modificado las estrategias de contratación corporativa, permitiendo a las empresas mantener la productividad con menos trabajadores.

El crecimiento salarial refleja esta desaceleración, con los ingresos medios por hora aumentando a una tasa anual del 3% en septiembre, frente a más del 5% en 2022. Para los inversores en Oro, un mercado laboral en enfriamiento y una inflación salarial en desaceleración proporcionan a la Fed motivos para pausar el endurecimiento monetario. Cada publicación de datos económicos débiles permite a los mercados descontar futuras subidas de las tasas de interés, ofreciendo soporte al Oro.

Expectativas de tasas de interés y valoración actual

Aunque los acontecimientos políticos recientes afectaron a los mercados de divisas y materias primas, las expectativas de tasas de interés se mantienen prácticamente sin cambios. Según la herramienta FedWatch del CME, los operadores siguen descontando aproximadamente un 80% de probabilidades de una subida de tasas en diciembre, lo que hace que esa decisión esté mayormente descontada en las valoraciones actuales. Más adelante, las expectativas para marzo siguen divididas al 50-50.

Aunque el principal objetivo de la Fed ha sido controlar la inflación, el máximo empleo representa el segundo componente de su doble mandato. Con diciembre mayormente anticipado, si la Fed continúa subiendo las tasas hasta 2027 sigue siendo una cuestión abierta que los datos del viernes podrían ayudar a responder.

Escenarios para el informe NFP del viernes

Las expectativas de consenso apuntan a la creación de 65.000 puestos de trabajo en octubre. Aunque está por encima del promedio mensual reciente, esta cifra sigue siendo modesta en comparación con los estándares históricos. Las revisiones de los dos meses anteriores también desempeñarán un papel clave en la formación del sentimiento del mercado.

Para la publicación del viernes se presentan dos escenarios principales:

• Escenario uno (resultado inferior a lo esperado): Si la cifra principal y las revisiones están por debajo de las expectativas, los mercados probablemente reducirán la probabilidad de nuevas subidas de tasas el próximo año. Unas expectativas de tasas de interés más bajas, combinadas con un Dólar estadounidense más débil, apoyarían nuevas subidas del Oro.
• Escenario dos (resultado superior a lo esperado): Si los datos son más sólidos de lo esperado, la reacción del mercado a la cifra principal podría mantenerse moderada, dado el enfoque de la Fed en la inflación. En este escenario, la atención del mercado se centrará en las ganancias promedio por hora, que se espera que se desaceleren al 2.9% en octubre desde el 3.0%. Si el crecimiento salarial continúa moderándose, la posible presión bajista sobre el metal amarillo debería seguir siendo limitada. Por el contrario, una reaceleración del crecimiento salarial desafiaría a los alcistas del Oro.

Los indicadores adelantados sugieren la posibilidad de un resultado modestamente superior a lo esperado. Las ofertas de empleo JOLTS de septiembre aumentaron a 7.52 millones (por encima de los 7.13 millones esperados), mientras que el empleo del sector privado ADP se expandió en 86.000 puestos (superando la previsión de 69.000). Sin embargo, el índice de empleo manufacturero del ISM se contrajo ligeramente hasta 52.4 en octubre desde 52.7 en septiembre.

Niveles técnicos a vigilar

La venta masiva del Dólar estadounidense provocó un fuerte movimiento alcista del Oro, alcanzando hitos técnicos clave:

• Objetivo alcanzado: Se alcanzó el objetivo de 4.082$ del patrón de cuña final.
• Zonas de resistencia: La recuperación encontró resistencia cerca del nivel de extensión del 261.8%, en 4.135$. Aunque la estructura de ondas de Elliott sugiere una posible corrección bajista, las métricas de correlación más amplias indican una leve presión alcista persistente. La próxima gran barrera de resistencia se sitúa en 4.196$, y se espera que la zona de 4.196$–4.200$ atraiga interés vendedor.
• Soporte clave: El soporte del ciclo temporal se sitúa en 3.946$.

El Oro ha recuperado el nivel de 4.000$, pero las expectativas de tasas de interés aún no se han ajustado por completo. El informe de empleo del viernes aclarará si este movimiento del precio representa una ruptura estructural más amplia o una recuperación temporal dentro de un rango más amplio.

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Más información.)