Los precios del petróleo se mantienen firmes a pesar del crecimiento de la oferta en el Golfo Pérsico

Los precios del petróleo se mantienen firmes a pesar del aumento de la oferta desde el Golfo Pérsico. Esperamos que los precios del petróleo cotizen a la baja de cara al cierre del año. Más señales positivas de un posible acuerdo entre EE.UU. e Irán nos darían más confianza en esta visión. Mientras tanto, el gas europeo parece vulnerable a medida que nos adentramos en la temporada de calefacción.

Los flujos de petróleo del Golfo Pérsico repuntan

Hay pocas señales de desescalada en Oriente Medio. Si acaso, parece que el conflicto se está ampliando, con los hutíes en Yemen apuntando cada vez más a Arabia Saudí. A pesar de la escasa mejora en el entorno geopolítico, los flujos de petróleo desde el Golfo Pérsico han venido aumentando, con la oferta de la región volviendo al 70-75% de los niveles previos a la guerra, aunque algunas estimaciones sugieren que podríamos haber regresado a flujos de hasta el 80-90% de los niveles previos a la guerra.

El hecho de que los precios del petróleo estén bien respaldados a pesar de la mejora en los flujos desde la región parece reflejar las preocupaciones sobre cuán sostenible es esta oferta, especialmente al considerar el trasfondo geopolítico. El mercado sigue incorporando una elevada prima de riesgo en ausencia de un acuerdo entre EE.UU. e Irán. Y para que esta prima de riesgo se erosione, el mercado podría necesitar la tranquilidad de un acuerdo. De no ser así, el tiempo podría ser suficiente para que los precios del petróleo tiendan a la baja, suponiendo que los suministros desde la región sigan resistiendo. Por ahora, mantenemos nuestra previsión para el Brent en el 4T26 de 80$/bbl y nuestra previsión para el ejercicio fiscal 27 de 71$/bbl. Sin embargo, dado el elevado nivel de incertidumbre, se trata de una apuesta de baja convicción, específicamente para el 4T26.

A medida que los flujos de petróleo desde el Golfo Pérsico han repuntado, otro cuello de botella se ha vuelto cada vez más evidente en el mercado del petróleo. Existe una tensión significativa en el mercado de petroleros, que ha visto cómo las tarifas de flete de los petroleros se disparaban a niveles récord. Los flujos de petróleo desde el Golfo Pérsico se han vuelto cada vez más ineficientes debido al entorno complicado, lo que ha absorbido a una mayor parte de la flota mundial de petroleros. Y la única forma de que esto empiece a normalizarse es si la forma en que fluyen los suministros de petróleo desde la región también empieza a normalizarse.

El otro punto débil para el mercado del petróleo sigue siendo el diésel, lo que será motivo de preocupación a medida que avancemos más en el invierno del hemisferio norte. Las interrupciones desde el Golfo Pérsico y Rusia han tensionado el mercado, mientras que el riesgo de restricciones a las exportaciones por parte de EE.UU. ha mantenido nervioso al mercado. El riesgo de restricciones a las exportaciones de EE.UU. parece haber disminuido, con Europa preparada para liberar diésel de las reservas estratégicas. Además, el costoso flete sugiere que es probable que los precios de los productos refinados se mantengan elevados.

El gas natural vulnerable de cara a la temporada de calefacción

Los precios europeos del gas natural han cotizado en su nivel más alto desde diciembre de 2022, con crecientes preocupaciones sobre la oferta a medida que la región entra en la temporada de calefacción. Por desgracia para el mercado del gas natural, no hemos visto una recuperación similar en los flujos de GNL desde el Golfo Pérsico como sí ha ocurrido con el petróleo. Por lo tanto, los flujos de GNL desde la región siguen alrededor de un 80% por debajo interanual. El mercado acepta cada vez más que el GNL del Golfo Pérsico podría permanecer en gran medida ausente de los mercados globales durante buena parte del invierno del hemisferio norte. Esto significa que Asia y Europa seguirán compitiendo por cargamentos al contado durante todo el invierno, manteniendo los precios bien respaldados y dejando al mercado vulnerable a nuevos repuntes.

El almacenamiento europeo de gas sigue siendo una preocupación, con un nivel de llenado de apenas algo menos del 75%, muy por debajo del promedio de cinco años del 89%. El bajo nivel de almacenamiento ha llevado al gobierno alemán a instruir a la estatal SEFE a comprar y almacenar 8TWh adicionales de gas natural antes del 15 de diciembre. La perspectiva de una compra prácticamente forzada ofrece un apoyo adicional al mercado.

Con pocas señales de una recuperación inminente de la oferta de GNL del Golfo Pérsico, el clima será crucial este invierno, y crece la expectativa de que Europa experimente un invierno de temperaturas más suaves debido a El Niño, lo que proporcionaría cierto alivio al mercado. Sin embargo, no se trata de una relación sólida, y El Niño no garantiza temperaturas más suaves. El invierno en el norte de Asia también será importante para el mercado del GNL, ya que El Niño también puede implicar normalmente temperaturas más suaves en esta región.

Ahora esperamos que el TTF promedie 73 EUR/MWh durante el invierno 26/27, frente a una previsión anterior de 65 EUR/MWh. Es probable que el mercado sea muy volátil durante este período, dado el menor punto de partida para el almacenamiento de gas. Luego se espera que los precios se desplomen agresivamente a partir del 2T27, a medida que la oferta del Golfo Pérsico se normalice, y vemos además una nueva aceleración de la capacidad de exportación de GNL de EE.UU.

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