Los precios de la energía y los riesgos de inflación son preocupaciones del mercado
Mercados
Las protestas en las calles francesas se intensificaron violentamente durante el fin de semana. Lo que comenzó hace aproximadamente un mes como malestar estudiantil/educativo se transformó en una protesta amplia contra el aumento del costo de vida, el deterioro de los servicios públicos y la frustración general contra la administración Macron. Los políticos franceses están entre la espada y la pared, teniendo que tender un puente entre estos disturbios internos y la presión internacional del mercado de bonos al intentar sacar adelante el presupuesto del próximo año en el parlamento. Seguimos de cerca esta mañana los diferenciales de crédito de OAT, que corren el riesgo de volver a ampliarse. La moneda única mostró recientemente una fuerte correlación con los diferenciales de OAT y ya sufrió un vacío de liquidez esta mañana en la sesión asiática. El EUR/USD osciló de 1.1240 a 1.1180 y de vuelta. El EUR/GBP tocó brevemente 0.84 por primera vez desde junio del año pasado.
Los precios de la energía y los riesgos de inflación son otra preocupación del mercado. El precio del crudo Brent puso a prueba la resistencia de 110$/b el viernes. Estamos entrando en la fase final de un patrón técnico de triángulo alcista, lo que sugiere riesgos de una ruptura al alza. Eso llevaría los precios del petróleo a sus niveles más altos desde mayo. Los precios del gas europeo (TTF neerlandés) se acercan a 90€/MWh por primera vez desde diciembre de 2022. Varios factores mantienen elevados los precios de la energía: un aumento de los ataques iraníes contra embarcaciones en Hormuz, acusaciones ucranianas contra el presidente estadounidense Trump, quien "está tratando de presionar a Kiev para que se rinda ante Rusia", una reacción adversa en el Congreso de EE.UU. contra el acuerdo sobre diésel entre EE.UU. y Rusia y advertencias de las agencias energéticas de que el mercado estará en déficit durante más tiempo. Además de los riesgos alcistas para la inflación que plantea este prolongado choque de oferta, la semana pasada tuvimos una tríada de publicaciones alcistas de inflación en EE.UU. (IPC, IPP, precios de importación y exportación) que sugieren riesgos significativos al alza para los indicadores PCE preferidos por la Fed. Y aunque probablemente el banco central estadounidense renuncie a subidas consecutivas de tasas en octubre, mantiene muy alta la presión para hacer más en las reuniones posteriores.
El tema final del mercado que podría marcar la acción de hoy, en medio de un calendario económico extremadamente escaso, es el sentimiento general (de riesgo). Los principales índices de EE.UU. cayeron hasta un 2.15% en el Nasdaq, de fuerte componente tecnológico, mientras continuó la corrección en el trade de IA. Coreweave es el antagonista, con el endeudamiento masivo de la compañía neocloud para financiar la construcción de la infraestructura de IA bajo escrutinio. Además de la debilidad de la renta variable, la semana pasada presenciamos un regreso (¿o un short squeeze?) de los bonos core. Especialmente en el tramo largo de la curva, desempeñaron su papel como instrumento refugio. La sesión asiática de esta mañana sugiere un comienzo más tranquilo para la nueva semana. Los mercados surcoreanos, proxy del trade de IA, lograron revertir pérdidas de apertura del 3% en una ganancia del 1%. Las ganancias del tercer trimestre de Meta (miércoles) son otro importante punto de referencia para poner a prueba el caso de inversión/valoración de la IA.
Noticias y perspectivas
El crecimiento chino se expandió a un ritmo trimestral del 1.2% en el tercer trimestre de este año, por encima de lo esperado. Esto supone un aumento frente al 0.9% del trimestre anterior y por encima del consenso del 1%. La cifra anual se sitúa en el 4.5%, ligeramente por encima de las estimaciones y del ritmo del 4.3% del segundo trimestre. En lo que va de año, el crecimiento fue del 4.6%, en línea con el objetivo del país de entre el 4.5% y el 5%. En el conjunto de datos de septiembre, la producción industrial subió un 5.5% interanual, el ritmo más rápido desde marzo y respaldado por el auge de las exportaciones. La brecha con el consumo sigue siendo amplia, con unas ventas minoristas que, aunque mejores de lo temido, siguen débiles, en el 1.1% interanual. El gasto de capital cayó un 7.2% en lo que va de año, igualando el mínimo de varios años de agosto, y las métricas del mercado inmobiliario siguen siendo muy débiles. La inversión inmobiliaria se desplomó un 20.6% en lo que va de año, profundizando desde el 19.9% del mes anterior, y las ventas residenciales un 13.7% (desde el 13.1%). La tasa de desempleo bajó marginalmente al 5.2% desde el 5.3%. El yuan chino se fortalece hasta su nivel más fuerte frente al USD desde mediados de 2023. El par USD/CNY cotiza en torno a 6.68.
Las conversaciones presupuestarias belgas durante el fin de semana volvieron a arrojar poco o ningún progreso. Se dejó de lado un plan del primer ministro De Wever para elaborar primero un presupuesto de emergencia para 2027 y acordar en una segunda fase el esfuerzo fiscal más amplio de 10.000 millones de euros. Los partidos de la coalición quieren hacer el ejercicio de una sola vez. Pero una nueva propuesta del primer ministro presentada anoche fue rechazada por Vooruit, CD&V y Les Engagés, que la calificaron de desequilibrada y, por tanto, inaceptable. El primer ministro mantendrá hoy más tarde conversaciones bilaterales con partidos individuales en un intento de suavizar las cosas.
Autor
El equipo de investigación de mercado de KBC publica una serie de informes a corto plazo.
