Qué esperar esta semana

Los inversores siguen asimilando la acción del precio de la semana pasada mientras comenzamos una nueva semana. Las acciones estadounidenses se vendieron con fuerza, con los índices suizo y británico atrayendo flujos de entrada mientras las tecnológicas se vendían. Los bonos soberanos, en particular los Treasuries, repuntaron y actuaron como refugio seguro mientras la operación de IA sufría otro episodio de volatilidad. El precio del petróleo también se disparó y el crudo Brent cerró la semana justo por debajo de 110$ por barril, tras más ataques a la infraestructura energética rusa y una mayor escalada en Oriente Medio. 

Últimas novedades sobre el presupuesto del Reino Unido 

Aunque el Presupuesto del Reino Unido es la próxima semana, hubo pocas filtraciones nuevas durante el fin de semana, y el flujo de noticias desde el Tesoro británico fue escaso. Esto llega después de la bomba de que los bancos británicos se verán afectados por un impuesto adicional sobre beneficios que podría llegar hasta el 8%. Aunque esto es solo un rumor, el canciller ya ha redactado su presupuesto, así que si no está negando un impuesto bancario adicional, significa que forma parte del plan. 

Los críticos argumentan que esto es miope y perjudicará el crecimiento económico, ya que limitará el acceso al endeudamiento o hará que endeudarse sea aún más caro. A esto se suma que aumenta una carga fiscal ya récord para el Reino Unido.

Puede que el FTSE 100 haya sido uno de los índices más resistentes la semana pasada, pero los bancos se vendieron el viernes. Para ser justos, la caída del 1% de NatWest y Lloyds fue modesta, lo que sugiere que quienes están al tanto en los mercados asumen que cualquier plan para gravar a los bancos podría suavizarse, o contrarrestarse con un recorte de los requisitos de reservas. A esto se suma que el impuesto adicional es menos gravoso que un impuesto extraordinario, lo que también limitó la venta del sector bancario.  

Al comenzar una nueva semana, los informes sugieren que el canciller, John Healey, introducirá medidas para detener nuevas filtraciones. Sin embargo, poco después surgieron nuevos informes de que el canciller aplicará el impuesto sobre la renta a las familias que transmitan negocios de generación en generación, en lugar de las tasas del impuesto sobre las ganancias de capital. Esto provocará una enorme indignación y reforzará la percepción de que el Partido Laborista es anti-crecimiento y un partido de altos impuestos y alto gasto. Curiosamente, han salido muy pocas filtraciones sobre recortes del gasto antes de este presupuesto, lo que probablemente sea una señal de que no habrá ninguno. 

Hasta ahora, nada de lo que Healey ha dicho o no ha dicho ha asustado al mercado de bonos del Reino Unido. Los rendimientos de los Gilts han caído en los últimos días, y el rendimiento a 10 años está 5pbs por debajo en lo que va de octubre. Seguimos teniendo rendimientos de los Gilts elevados, así que Healey tendrá que actuar con cautela en los próximos días. 

¿Son los disturbios en Francia un riesgo para el mercado de bonos? 

La venta masiva en IA y los disturbios en Francia han quitado protagonismo al Reino Unido, que, por ahora, se siente más estable que otros lugares. Desde una perspectiva de mercado, la violencia y las protestas en Francia durante el fin de semana podrían afectar al diferencial de bonos soberanos entre Francia y Alemania al comienzo de esta semana. Este diferencial ya está elevado, por encima de 135pbs. Podría ampliarse hacia 150pb, ya que la presión política y social está aumentando al mismo tiempo que el país intenta elaborar un ajuste fiscal en su presupuesto para el próximo año. El flujo de noticias procedente de Francia también podría afectar al euro. El euro cayó ligeramente frente al USD la semana pasada, aunque al comienzo de la semana se sitúa por debajo de 1.12$. Si estos disturbios impulsan el apoyo a la anti-UE Marine Le Pen, entonces podríamos ver nuevas caídas para la moneda común. 

Resumen de la temporada de ganancias: las preocupaciones sobre la IA chocan con los informes de ganancias de esta semana  

El foco también se desplazará a EE.UU., a medida que continúa la temporada de ganancias. Netflix, Meta y Tesla son los protagonistas de esta semana, con el primero de los informes de los Siete Magníficos dándonos una pista sobre si los sólidos resultados tecnológicos pueden detener la caída de las acciones de IA. 

El índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó un 12% la semana pasada, y el índice Kospi de Corea, con gran peso de chips, también cayó un 16%. Las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento de los ingresos de Anthropic, y las grietas que empiezan a aparecer en el auge de la IA, se enfrentarán a las sólidas ganancias esperadas en los próximos días. 

Los hyperscalers son más resistentes a la venta masiva de IA 

Los resultados de Meta merecerán una atención especial, después de que recientemente lanzara un agente de IA para empresas que fue bien recibido. Sin embargo, el precio de las acciones de Meta cayó tras su informe de ganancias del segundo trimestre, ya que los inversores se preocuparon por el nivel de gasto en IA. Hasta ahora, los hyperscalers como Meta han sido más resistentes que las acciones de chips durante este episodio de volatilidad del mercado. El precio de las acciones de Meta cayó un 2% la semana pasada, en comparación con un desplome del 25% para CoreWeave y una caída del 20% para SanDisk. 

Aunque la volatilidad se disparó la semana pasada, los recientes tropiezos en la operación de IA han sido de corta duración. ¿Podrían las señales de un sólido gasto en capex por parte de Meta y Tesla revitalizar la operación de chips? Las valoraciones cayeron con fuerza la semana pasada, y creemos que cualquier señal de que el crecimiento de los ingresos de fabricantes de chips como SanDisk, Micron, AMD, Nvidia, etc. seguirá expandiéndose en los próximos meses podría aprovecharse como una oportunidad de compra. 

Gráfico 1: El Nasdaq 100 cayó por debajo de la media móvil simple de 50 días y rompió por debajo de la línea de tendencia de varios meses durante la venta masiva de la semana pasada.