Tres visiones del Dólar: Los analistas coinciden en que la incertidumbre sobre la IA ha debilitado su condición de refugio, pero discrepan sobre los próximos pasos

El dato del Índice de Precios al Consumo (IPC) de Estados Unidos correspondiente a septiembre —que mostró una lectura elevada, con un incremento mensual del 0.3 % en la inflación subyacente— debería haber impulsado al dólar estadounidense. Sin embargo, durante la semana, el dólar no logró revalorizarse a pesar de estas cifras. Tres análisis publicados el lunes coinciden en la causa: la inestabilidad en el sector de la inteligencia artificial (IA) ha mermado el atractivo del dólar como activo refugio. No obstante, discrepan sobre lo que sucederá a continuación: Matthew Ryan prevé una mayor presión si la corrección en el sector de la IA se intensifica; ING considera que el potencial bajista está limitado, situando un posible suelo en torno a los 101,00 puntos del índice Dólar (DXY); y Kenny Polcari plantea el escenario actual no tanto como una cuestión que afecte directamente al dólar, sino como un fenómeno vinculado a los costes de financiación y a la rotación de carteras desde valores de crecimiento hacia valores de valor.

Matthew Ryan, analista de Ebury: La inflación en EE.UU. no logra impulsar al dólar; las 'dudas sobre la IA' podrían presionar aún más a la divisa estadounidense.

La lectura de Ryan es que el manual habitual de la inflación dejó de funcionar la semana pasada: «la acción del precio de la semana pasada sugiere que las malas noticias sobre la inflación ya no parecen capaces de impulsar al Dólar al alza». Considera que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) no tiene mucha urgencia —«Mantenemos nuestra previsión de que se mantendrá sin cambios este mes, pero esperamos que la decisión sea controvertida»— y señala una diferencia estructural frente a la debacle de los bonos de septiembre: «A diferencia de la debacle mundial de los bonos de septiembre, las sacudidas de la IA son una cuestión estadounidense y, por tanto, la demanda de activos refugio no se dirige al Dólar». Si la corrección se profundiza, «sus implicaciones para el crecimiento y la inversión en Estados Unidos son claramente negativas para el Dólar».

Equipo de Economía Global de ING: Las turbulencias de la IA han perjudicado el atractivo del USD como refugio seguro

ING coincide en el diagnóstico —el Dólar estadounidense «no será el refugio seguro preferido y, de hecho, podría quedar rezagado frente a muchas otras divisas del G10 si la inestabilidad bursátil se origina en el sector tecnológico o en la IA»— y en el mecanismo, señalando que el OIS/SOFR estadounidense a dos años cayó 25 pb desde la publicación del IPC, «sin prácticamente ninguna aportación macroeconómica». Pero marca límites a una tendencia bajista: «no creemos que esto marque el inicio de una tendencia bajista importante del USD». Su escenario base mantiene sobre la mesa una subida de tipos de la Fed en diciembre y, en cuanto a los niveles, afirma: «El retorno del DXY a 101.0 sigue siendo posible durante las próximas semanas, pero por ahora no vemos mucho más recorrido a la baja».

Kenny Polcari: La tecnología recibe un duro golpe, crece el temor a la deuda de la IA y el petróleo supera los 100$ provocando una huida hacia el valor

Polcari es la excepción en cuanto al enfoque: su artículo trata sobre una rotación, no sobre una previsión cambiaria, pero el motor relevante para el Dólar estadounidense es visible en su análisis de los tipos. El detonante fue el propio gasto en IA financiado mediante deuda: "el problema no es la operación con IA, el problema es la FINANCIACIÓN, porque con la FED en modo de subidas, esa historia acaba de encarecerse y, a medida que suben los tipos, las cifras funcionarán o no funcionarán". Sin embargo, incluso con un IPC elevado, documenta la huida del dinero del crecimiento hacia la seguridad: "el dinero salió de la tecnología y de las operaciones de crecimiento y se dirigió hacia la muy clásica 'operación de seguridad': los bonos del Tesoro de EE.UU." — Una demanda que, como señalan ambos artículos sobre divisas, ya no se traduce automáticamente en fortaleza del Dólar. — Leer el informe completo

La conclusión

El consenso es poco habitual: tres voces distintas, ninguna de ellas dispuesta a considerar al Dólar estadounidense un activo refugio en una venta masiva impulsada por la IA, incluso después de un IPC estadounidense elevado y con la Fed todavía en modo de subidas. La división es profunda: Ryan cree que la presión se extiende tanto como la corrección de la IA, ING limita la corrección a 101.00 con una subida en diciembre intacta, y el análisis de tipos y rotación de Polcari sugiere que la "operación de seguridad" ahora reside en los bonos del Tesoro en lugar del Dólar estadounidense. Observe la decisión del FOMC de octubre y si la tecnología se estabiliza: una pausa discutida o una señal de recorte de tipos abre la puerta a una caída más profunda según ING, mientras que un rebote de la tecnología y una pausa de línea dura validarían al grupo de quienes creen que "el daño está contenido".

(Este artículo se creó con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y fue revisado por un editor. Obtenga más información.)