La reunión de política monetaria de la Fed será el evento clave de la semana

Mercados

La venta masiva tecnológica del jueves se moderó el viernes (-0.2% para el Nasdaq). El valor soportó ahora la peor parte: el DJI cayó un 1.2%. Las acciones en el euro cayeron más de un 1% pero recortaron pérdidas hasta el 0.3% al cierre. Los aspectos técnicos en nombres como el S&P500 (cerca del soporte de 7600) y el SX5E (reingresando en el canal descendente y confirmando la ruptura por debajo de 6118) aconsejan cautela. El repunte de la energía provocó un aplanamiento bajista en la curva alemana. Los cambios variaron entre +0.3 y 2.7 puntos básicos. El Brent saltó a un máximo de seis meses de 117$ en medio de los ataques de los hutíes a la infraestructura energética saudí. La incertidumbre sobre una reanudación de los ataques de EE.UU. contra Irán también mantiene los precios elevados. El gas natural (Dutch TTF) se disparó hasta 93.8€/MWh. Mientras el Brent "cede" a 114.5€ esta mañana, el gas alcanzó un nuevo máximo de cuatro años en 96€+. Las tasas de EE.UU. añadieron 3.4-4.9 puntos básicos. En contraste con Europa, donde el PMI de octubre no pudo repetir el mismo fuerte truco de septiembre (aunque en gran medida fue una historia francesa), la edición de EE.UU. fue algo diferente. El indicador compuesto (57.6) es coherente con un crecimiento del PIB a una tasa anualizada del 5%. Eso supone una aceleración frente al 4% que indican los PMI del tercer trimestre. Las cifras reales llegarán el jueves. Excluyendo el Covid, "los últimos meses han visto el mejor período de crecimiento para las empresas estadounidenses desde principios de 2015.", dijo el propietario de la encuesta. Las presiones sobre los precios se intensifican, lo que da lugar al aumento más pronunciado de los precios de venta en más de 4 años "a un ritmo que indica que es probable que la inflación de precios al consumidor siga subiendo por encima del objetivo de la Fed en los próximos meses."

Eso nos lleva a uno de los eventos clave de esta semana: la reunión de política monetaria de la Fed. El statu quo de tasas esperado tras la subida de septiembre va a ser difícil de vender para el presidente Warsh teniendo en mente el mensaje del PMI. No puede sino ofrecer una especie de pausa de línea dura o arriesgarse a presionar el extremo largo de la curva. La reciente volatilidad (bursátil) hizo que los mercados dejaran de descontar por completo una subida en diciembre. Eso parece exagerado. Algo similar ocurrió con el BCE (<80%). Eso es una subestimación dada la evolución de los precios de la energía. En un discurso del economista jefe Lane a finales de septiembre, la curva combinada de precios de la energía (petróleo + gas) se movió hacia el escenario adverso. Las cosas solo han empeorado desde entonces. Y desde la comparecencia de la presidenta Lagarde ante el Parlamento Europeo, el rendimiento alemán a 10 años cayó alrededor de 30 puntos básicos. Por lo tanto, el argumento de que los mercados están haciendo el trabajo del BCE se debilitó. En general, las condiciones financieras en EE.UU. y Europa se endurecieron a raíz de la caída de la renta variable, pero siguen siendo acomodaticias desde una perspectiva histórica. Y aunque la narrativa francesa merece seguimiento, en teoría el BCE tiene otras herramientas para abordar cualquier movimiento injustificado y desordenado que no sean las tasas de interés. El diferencial de crédito francés se estabilizó cerca de máximos históricos (frente al swap) el viernes. Los OATs suben esta mañana después de que Moody’s se abstuviera de rebajar la calificación. Mantuvo el Aa3 (perspectiva negativa) suponiendo que Francia adoptará un presupuesto de 2027 que reduzca el déficit. Las divisas implicadas no han ido a ninguna parte durante las últimas dos semanas. El EUR/USD ronda la gran cifra de 1.12. La GBP se prepara para el presupuesto de otoño de Burnham el miércoles.

Noticias y opiniones

El presidente de Brasil, Lula da Silva, desafió las probabilidades en la segunda vuelta presidencial frente al candidato de derecha Flavio Bolsonaro, hijo del expresidente Jair Bolsonaro. Lula da Silva es el primer político en ganar la segunda vuelta tras quedar por detrás en la primera ronda. Bolsonaro ganó sorprendentemente ese cara o cruz el 4 de octubre con el 47% de los votos frente al 45% del presidente en funciones. El recuento de ayer terminó con el 51.8% a favor de un cuarto mandato para Lula frente al 48.2% para Bolsonaro. Este último no quiso admitir la derrota: "Lo que ocurrió hoy no fue normal. Fue inaceptable. Por primera vez en la historia, un juez del Tribunal Supremo ha usado su pluma para cambiar las reglas del juego." Se refería a una orden para ampliar la votación en 2 horas, alrededor de la hora en que estaba previsto el cierre de los colegios electorales, vinculada a las quejas del Partido de los Trabajadores de Lula sobre problemas con el transporte público en varios estados. Los mercados brasileños se preparan hoy para una desagradable sorpresa. Los activos locales se han recuperado desde principios de octubre, con un gobierno de Bolsonaro visto como más orientado al mercado/más favorable al mercado y con un mayor compromiso con la consolidación de las finanzas públicas.

El gobernador adjunto del RBA, Hunter, dijo que el banco central australiano aún no ha terminado de luchar contra la inflación. No quiso anticiparse al resultado de la decisión de política monetaria del 3 de noviembre, pero confirmó el compromiso de combatir la inflación y reducirla. Hunter, responsable de las previsiones económicas, cree que los precios más altos del petróleo se incorporarán más a las cadenas de suministro. La semana pasada, Hauser del RBA advirtió de unas perspectivas de inflación materialmente peores. Las cifras de inflación australiana del tercer trimestre se publicarán el miércoles, y el consenso espera una aceleración. La gobernadora del RBA, Bullock, comparece ante el parlamento ese mismo día. La combinación puede sellar el resultado de la reunión de noviembre, con los mercados monetarios australianos valorando actualmente en un 60% la probabilidad de una subida de tasas de 25 puntos básicos hasta el 4.85%. Eso elevaría la tasa de política del RBA por encima del máximo posterior a la Covid del 4.6% (nivel actual).

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