Francia evita una rebaja de calificación

En foco hoy

En Alemania, recibimos el indicador Ifo de octubre. Los PMI flash del viernes seguían apuntando a un impulso de crecimiento decente al inicio del cuarto trimestre, aunque el compuesto quedó ligeramente por debajo de las expectativas, ya que la debilidad de los servicios compensó una sorpresa positiva en manufactura. Esperamos que el Ifo dibuje un panorama similar, con una ligera mejora en la valoración de la situación actual, mientras que las expectativas probablemente se relajen.

En Suecia, los precios de producción de septiembre se publicarán esta mañana. El IPP subió en términos generales en agosto, aumentando un 0.9% m/m y un 6.8% interanual, con los productos petrolíferos aportando la mayor contribución. Prestamos especial atención a los precios de los productos de plástico y caucho, que sirven como un indicador adelantado útil de los precios de los bienes de consumo.  

 En China, los beneficios industriales de septiembre se publican durante la noche. El crecimiento de los beneficios se ralentizó al 4.2% interanual en agosto, pero el rebote del PMI manufacturero y una mayor inflación del IPP apuntan a una recuperación del crecimiento de los beneficios en septiembre, probablemente impulsada por las materias primas y el sector de los chips. 

Para el resto de la semana, la atención se centra en las decisiones sobre tipos de interés de la Fed el miércoles, del BCE el jueves y del Banco de Japón el viernes, donde esperamos que los tres mantengan los tipos de interés sin cambios antes de reanudar las subidas de tipos más adelante este año. En el Reino Unido, el presupuesto de 2027 del miércoles podría captar la atención antes de la reunión de noviembre del BoE, ya que las preocupaciones por la inflación, junto con un crecimiento más fuerte, podrían desencadenar una subida. Entre los datos destacados figuran el PIB del tercer trimestre de EE.UU. el jueves y los datos de inflación de las principales economías de la zona euro, así como los datos del PIB del tercer trimestre para toda la zona el viernes.

Noticias económicas y de mercado

Qué ocurrió durante la noche

En materias primas, el crudo Brent ha bajado esta mañana por debajo de 115$ por barril después de dispararse la semana pasada hasta cerca de máximos de seis meses. El descenso refleja las esperanzas de un alivio de las hostilidades entre EE.UU. e Irán, después de que mediadores cataríes viajaran a Teherán el domingo como parte de un esfuerzo para desescalar las tensiones regionales en coordinación con EE.UU. Trump dijo que está "llegando el momento de decidir" si hacer un acuerdo con Teherán o reanudar los ataques. Sin embargo, no ha disipado las expectativas del mercado de que puedan seguir ataques contra Irán después de las elecciones de mitad de mandato, y los ataques contra Arabia Saudí continuaron durante el fin de semana.

En América Latina, Lula ganó el domingo un histórico cuarto mandato en la segunda vuelta presidencial de Brasil, con el 51.76% de los votos, desafiando las encuestas que habían dado una ligera ventaja a Flávio Bolsonaro, quien se ha negado a reconocer la derrota y dijo que presentaría un recurso legal. Los activos brasileños habían repuntado ante la perspectiva de unas políticas más favorables a las empresas por parte de Bolsonaro, y un contrato de futuros sobre el real brasileño cayó un 10% el domingo por la noche, mientras que el ETF que sigue a las acciones brasileñas cayó casi un 15% en Japón. La reelección de Lula también está a punto de frustrar las ambiciones de EE.UU. de lograr una mayor influencia en la región.

En Venezuela, la líder opositora María Corina Machado regresó del exilio el domingo, planteando un desafío al gobierno interino respaldado por EE.UU. liderado por Delcy Rodríguez, y es probable que impulse nuevas elecciones.

Qué ocurrió durante el fin de semana

En la zona euro, los PMI preliminares cayeron ligeramente más de lo esperado en octubre, pero siguen apuntando a un crecimiento decente al inicio del cuarto trimestre a pesar de un impulso algo más débil. El PMI compuesto cayó a 51.9 (consenso: 52.7, anterior: 53.1), similar a los niveles de julio y agosto. La manufactura descendió marginalmente a 52.4 (consenso: 52.8, anterior: 52.9), mientras que los servicios cayeron con fuerza a 51.7 (consenso: 52.5, anterior: 53.0). Los índices de precios de los servicios siguieron mostrando un traspaso limitado de los precios de la energía, ya que tanto la producción como los insumos cayeron ligeramente en octubre. En manufactura, los costes de los insumos volvieron a subir con más fuerza, mientras que el crecimiento de los precios de producción se mantuvo estable. Con un crecimiento aún decente y señales de un traspaso limitado de los costes energéticos a la inflación subyacente, el informe respalda el enfoque gradual de subidas del BCE, con una reunión de evaluación el jueves y la próxima subida en diciembre.

También en la zona euro, Moody's mantuvo el viernes por la noche la calificación de Francia sin cambios en Aa3 con perspectiva negativa, pese a las amplias expectativas del mercado de una rebaja. La decisión asume que se aprobará un presupuesto para 2027 que reduzca el déficit y que los costes de financiación y las tensiones sociales se moderarán algo en los próximos meses. Moody's espera un déficit del 5.2% del PIB el próximo año, por debajo del 5.4% que el gobierno prevé para este año, pero ligeramente por encima de su objetivo del 5%. Las protestas, sobre las que Moody's advirtió que podrían limitar los esfuerzos de consolidación fiscal, continuaron durante el fin de semana, aunque con más calma que la semana anterior, y los sindicatos han convocado una huelga nacional para el 5 de noviembre.    

En EE.UU., el PMI compuesto preliminar de S&P Global descendió ligeramente a 57.6 en octubre desde 58.4, pero la actividad empresarial en general siguió siendo sólida. La manufactura se situó por encima de lo esperado en 56.0 (consenso 55.5, anterior: 55.9), mientras que los servicios bajaron a 57.9 (consenso 58.0, anterior: 58.8), aproximadamente como se esperaba. Los precios de venta en manufactura subieron al ritmo más fuerte desde 2022, enviando una señal inflacionaria algo preocupante, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años subieron tras la publicación. En servicios, las presiones sobre los precios parecieron más contenidas, con los precios de producción subiendo solo marginalmente y los precios de los insumos bajando ligeramente desde un nivel elevado en septiembre. En conjunto, el informe no es ni de lejos suficiente para cambiar nuestra previsión de una decisión de tipos sin cambios en la reunión de la Fed del miércoles.

En el Reino Unido, los PMI preliminares se fortalecieron en octubre, con mejoras tanto en servicios como en manufactura. El compuesto subió a 53.1 desde 52.0, ya que los servicios aumentaron a 53.1 desde 52.1 y la manufactura avanzó ligeramente a 52.8 desde 51.9. Los detalles también fueron alentadores, con los nuevos pedidos creciendo al ritmo más rápido en más de dos años y el empleo volviendo a crecer por primera vez desde septiembre de 2024. Al mismo tiempo, la inflación de los costes de los insumos subió a su nivel más alto desde junio, impulsada principalmente por el aumento de los costes de energía, materias primas y transporte en manufactura. Sin embargo, parte de la mejora en manufactura reflejó plazos de entrega más largos de los proveedores, lo que apunta a interrupciones en la cadena de suministro más que a una demanda más fuerte. En general, la publicación se inclina hacia el lado de línea dura para el BoE de cara a su reunión de noviembre.

En Dinamarca, el sentimiento empresarial cayó a 104.5 en octubre desde 107.1 en septiembre, el nivel más bajo en cuatro meses, aunque todavía por encima del promedio histórico de 100. El descenso se debió principalmente al comercio minorista, donde el sentimiento se moderó desde un nivel muy alto, mientras que el sentimiento industrial mejoró por cuarto mes consecutivo y ahora apunta a crecimiento. En conjunto, esto sugiere que la economía está creciendo a un ritmo más normal de lo que indican las sólidas cifras del PIB, pero claramente más rápido de lo que implicaría la débil confianza del consumidor.

Renta variable: Las acciones cerraron a la baja el viernes, con el S&P 500 en -0.5% y el Stoxx 600 en -0.3%. A diferencia de la venta masiva de IA del jueves, la tecnología se estabilizó con semiconductores y memoria en su mayoría al alza. En cambio, lo negativo fue la amplitud del mercado tras un fuerte mejor desempeño de la cartera ponderada por igual. Tecnología e inmobiliario fueron de los pocos sectores en verde, mientras que la mayoría de los sectores estuvieron en rojo. Los bienes de consumo básico registraron la mayor caída tras una fuerte racha reciente, además de los mayores precios de la energía.

RF y FX: El viernes, Moody's anunció que la calificación de Francia se mantiene en Aa3, pero conservando la perspectiva negativa. Esto fue sorprendente y podría ayudar a aliviar la presión sobre los bonos del gobierno francés. EUR/USD parece haberse tomado una pausa alrededor de 1.12 por ahora, pero esperamos que el cruce se mueva gradualmente a la baja desde aquí. El ganador de la semana pasada en el FX del G10 fue, una vez más, la corona noruega, beneficiándose tanto de los mayores precios de la energía como de la resiliencia de los datos domésticos. Con EUR/SEK aparentemente encontrando un suelo alrededor de 11.10, NOK/SEK superó 1.06 por primera vez desde finales de 2022. De cara al resto de la semana, las decisiones de los bancos centrales, incluidos la Fed, el BCE y el BoJ, serán los principales impulsores del mercado.