La economía alemana sorprende con una resiliencia inquebrantable
La resiliencia económica alemana continúa, ya que el indicador líder del país, el índice Ifo, ha aumentado por sexto mes consecutivo. En octubre, el índice Ifo se situó en 90.2, frente a 89.9 en septiembre, y ahora está en su nivel más alto en más de tres años.
Sin embargo, también estamos viendo las primeras grietas en el panorama de una economía alemana en recuperación: el componente de valoración de la situación actual cayó ligeramente, lo que indica que el repunte de los precios de la energía y los tipos de interés está empezando a dejar su huella.
Aun así, el componente de expectativas, quizá inspirado por la feria de inversiones de la semana pasada en Berlín, dio otro salto significativo, alcanzando su nivel más alto desde principios de 2025.
El estímulo fiscal supera los riesgos a corto plazo
La resiliencia alemana parece ser el tema del momento. Casi da la impresión de que la economía está cobrando impulso sin que nadie lo note, algo así como el rendimiento del club de fútbol alemán favorito de este economista este año.
En cualquier caso, la economía alemana puede haber capeado la primera mitad del año mejor de lo esperado, pero el rendimiento pasado no garantiza el éxito futuro. En cierta medida, la resiliencia del segundo trimestre también estuvo impulsada por el hecho de que otras regiones se vieron más afectadas por el cierre del Estrecho de Ormuz, lo que convirtió a algunas empresas alemanas en algo así como beneficiarias de la crisis.
De cara al futuro, el índice Ifo de hoy sugiere que, para las perspectivas económicas alemanas, todas las esperanzas siguen puestas en que el estímulo fiscal en curso se vaya transmitiendo cada vez más al conjunto de la economía. Esta esperanza podría hacerse realidad, incluso si el gobierno tiene dificultades para cumplir sus objetivos de gasto e inversión.
Sin embargo, a pesar de esta esperanza, siguen existiendo riesgos claros: la guerra en Oriente Medio y la posibilidad de una mayor escalada tras las elecciones de mitad de mandato en EE.UU., con los precios del petróleo manteniéndose en niveles elevados (o peor), así como el probable choque inminente de precios más altos del gas en la actual temporada de calefacción. Y hay más. El bajo nivel de agua en las principales vías navegables de transporte sigue siendo otra amenaza para las cadenas de suministro industriales y la producción, y el repunte de los tipos de interés pasará factura al mercado inmobiliario y a la actividad inversora en general.
Cuanto más desafía la economía los riesgos a corto plazo, mayores son las posibilidades de una historia de crecimiento sorpresa. Veamos qué trae la primera estimación del viernes sobre el crecimiento del PIB del tercer trimestre; hasta ahora, la economía alemana va claramente encaminada a registrar su mejor desempeño anual de crecimiento desde 2022.
La incertidumbre política sigue siendo uno de los mayores riesgos para las perspectivas a más largo plazo
La mayor incógnita para las perspectivas de Alemania, en particular para las de más largo plazo, sigue siendo si el gobierno todavía está dispuesto y es capaz de aplicar las reformas estructurales ya anunciadas. Las importantes elecciones regionales estatales tuvieron lugar hace un mes, pero desde entonces el esfuerzo reformista parece haber entrado en una hibernación temprana. Un desarrollo preocupante, dado que la necesidad de reformas en Alemania va más allá de las medidas anunciadas hasta ahora, que, para ser claros, aún no se han implementado por completo.
Por disruptivas que puedan parecer para algunos las reformas anunciadas, están dirigidas principalmente a hacer más sostenibles las finanzas públicas a la luz de una población envejecida. Hacen muy poco para mejorar la competitividad económica del país. Para mejorar estructuralmente la competitividad internacional de Alemania, el gobierno tendría que ser mucho más audaz. Pensemos en una reducción sustancial de la burocracia, la regulación y los impuestos. O en una estrategia a largo plazo para una energía asequible, una mejor educación y más innovación. Y mucho más.
En conjunto, el índice Ifo de hoy confirma que la economía alemana está disfrutando de una resiliencia inesperada e incluso de un pequeño rebote cíclico. Sabemos que un rebote cíclico no equivale automáticamente a una recuperación estructural, pero con el flujo interminable de malas noticias macroeconómicas de los últimos años, todo desarrollo positivo debería ser valorado.
Autor
Carsten Brzeski
ING Economic and Financial Analysis
Carsten Brzeski es economista jefe en Alemania. Cubre la evolución económica y política de Alemania y la eurozona, incluida la política monetaria del BCE. Anteriormente trabajó en ABN Amro, el Ministerio de Finanzas holandés y la Comisión Europea.
