Kevin Warsh logró convencer a los mercados del compromiso de la Fed con la estabilidad de precios

Mercados

El USD/JPY se dispara hasta 157.1 esta mañana. El par ha recuperado ahora alrededor de la mitad de las impresionantes ganancias del JPY a principios de este mes. El Banco de Japón, como se esperaba, elevó la tasa de interés oficial en 25 pb hasta el 1.25%, el nivel más alto desde 1997. La decisión se tomó por 7-2 votos y supuso una sorpresa moderada. Tras semanas de especulación de línea dura, alimentada entre otros por el secretario del Tesoro de EE.UU. Bessent y el responsable de política monetaria del BoJ Takata, los dos disidentes están de repente sembrando dudas sobre los futuros planes de endurecimiento del banco central (su ritmo y magnitud). El hecho de que el IPC de agosto (1.7-1.9% según la medida) se quedara apenas por debajo del objetivo, por supuesto, no ayuda, aunque el impulso subyacente sigue encaminado hacia el objetivo del 2% del BoJ. El BoJ considera que la tasa actual sigue siendo acomodaticia, lo que respalda firmemente la actividad económica. "Seguirá elevando la tasa de interés oficial y ajustando el grado de acomodación monetaria, en respuesta a la evolución de la actividad económica y los precios, así como de las condiciones financieras." Los mercados monetarios descuentan una probabilidad superior al 80% de otro movimiento para diciembre. Los rendimientos japoneses caen unos pocos pb en el tramo corto de la curva. Los rendimientos del tramo largo, aunque planos en el día, mostraron un interesante giro intradía (¿prima de riesgo de inflación?).

Los gilts del Reino Unido superaron ayer a sus pares tras la decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Los rendimientos de los bonos a largo plazo avanzaron hasta 12 pb (30 años). El BoE seguirá vendiendo bonos gubernamentales mientras reduce gradualmente una cartera heredada hasta la fecha prevista de finalización en 2034. Sin embargo, se abstendría de hacerlo en los vencimientos más largos. El ritmo anual, de media 22.000 millones de libras esterlinas de forma pasiva + 20.000 millones de libras esterlinas de forma activa, fue más lento de lo esperado y una desaceleración frente a los 70.000 millones de libras esterlinas actuales. El BoE también está considerando vender los bonos al DMO del gobierno en lugar de al mercado. Eso ofrece al DMO la posibilidad de reemplazarlos por gilts con vencimientos que se ajusten mejor a la demanda del mercado. En cualquier caso, las ventas están en pausa hasta abril de 2027 mientras los responsables de política monetaria ultiman los detalles finales del plan. La tasa se mantuvo sin cambios en el 3.75% en la misma decisión dividida de 6-3 de julio. Los rendimientos del tramo corto cedieron hasta 2.3 pb. Las pérdidas fueron mayores al principio, probablemente reflejando cierta decepción porque ninguno de la mayoría se había pasado al bando de línea dura. Sin embargo, algunos parecen estar cerca de hacerlo, incluido el gobernador Bailey. Los riesgos al alza han aumentado, debido al reciente fuerte incremento de los precios de la energía. Los mercados monetarios del Reino Unido asignan una probabilidad del 83% a una subida de tasas en noviembre, la primera de unas cuatro en total (para mediados de 2027). El EUR/GBP probó la gran figura de 0.86 ante la debilidad de la Libra, pero no logró cerrar por encima.

Los Treasuries también repuntaron. El polvo de la reunión del FOMC del miércoles se ha asentado y parece que el presidente Warsh, con su subida de línea dura, se recupera desde los mínimos intradía, lo que ayudó a respaldar el movimiento. Los rendimientos estadounidenses cayeron 7.3-10.1 pb y el bono a 10 años se aleja por ahora de la barrera psicológica del 5%. Los rendimientos alemanes se sumaron al descenso, aunque con menos contundencia. El Dólar estadounidense devolvió parte de las ganancias posteriores a la Fed en una sesión de apetito por el riesgo. El EUR/USD cerró en 1.1476. Para el euro y los rendimientos del euro, la encuesta de inflación al consumo del BCE y un discurso de Lagarde del BCE podrían ser hoy el elemento impulsor.

Noticias y opiniones

La Junta del Banco Nacional Checo, en una decisión unánime, mantuvo ayer los tipos de interés sin cambios en el 3.75%. El CNB señaló que la inflación ha estado en torno al objetivo del 2% desde 2024 y aumentará temporalmente a finales de 2026/principios de 2027. La inflación subyacente sigue elevada, sobre todo debido a los servicios, incluidos los precios de la vivienda. Pero el banco central consideró que la subida de junio hasta ahora ha llevado a un endurecimiento suficiente de las condiciones monetarias. El aumento de los tipos a largo plazo actuó en la misma dirección. Sin embargo, los riesgos para la inflación siguen inclinados al alza, debido a la fuerte demanda interna, un mercado laboral ajustado sin cambios ayer en torno a EUR/CZK 24.32. Los rendimientos de los swaps ampliaron un descenso previo impulsado por la energía. Los cambios netos variaron entre -3.7 y -5.3 pb en un movimiento de aplanamiento alcista.

Se dice que EE.UU. aplazará el anuncio de nuevos aranceles a las importaciones procedentes de China hasta después de la reunión presidencial prevista para la próxima semana. La administración Trump inició en marzo una investigación sobre varios grandes socios comerciales por preocupaciones sobre el exceso de capacidad. Bloomberg informó anteriormente de que esto dio lugar a un arancel del 7.5% sobre los productos chinos. La razón del retraso no está clara, pero podría interpretarse como que el presidente Trump conserva cierto apalancamiento de cara a las conversaciones de la próxima semana con Xi Jinping.

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