El Yen está aprovechando la debilidad del Euro

El dólar estadounidense sigue teniendo demanda gracias a una economía sólida, el atractivo de sus activos y la intención de la Fed de continuar su ciclo de subidas de tasas. Las actas de la reunión del FOMC de septiembre señalaron que un aumento de la tasa de los fondos federales sería apropiado hacia finales de año. El mercado de futuros sitúa la probabilidad de una subida de tasas en octubre en el 19% y en diciembre en el 86%.

Para el Banco de Japón, estas cifras se sitúan en el 5% y el 70%. Lo más probable es que ambos bancos centrales pospongan las subidas de tasas hasta finales de año, manteniendo amplio el diferencial de rendimientos de los bonos y respaldando la apreciación del USDJPY. Esto es aún más así dado que la participación de EE.UU. en intervenciones coordinadas ha sido mínima. La Fed señaló que no utilizó sus propios fondos para comprar yenes, sino que actuó meramente como agente del Tesoro. Anteriormente, el Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, había hablado de la participación nominal de su departamento en las intervenciones en el mercado de divisas.

Parece que Washington y Tokio han hecho una montaña de un grano de arena, ahuyentando a los especuladores con el discurso de una intervención cambiaria coordinada. En realidad, la principal carga recayó sobre Japón, que gastó alrededor de 97.5.000 millones de dólares en ventas de USDJPY en el mes previo al 26 de agosto. Si es así, el regreso de los fondos de cobertura a posiciones cortas netas en el yen tras una pausa de dos semanas parece justificado. La divergencia en el crecimiento económico y el aumento más rápido de los rendimientos de los bonos estadounidenses contribuirán a un mayor fortalecimiento del dólar.

La presión sobre el yen también está siendo ejercida por la resistencia del Brent a caer por debajo de 100$ por barril. Según una encuesta de Reuters, es precisamente la volatilidad del mercado petrolero la que representa la principal amenaza para las empresas japonesas. Esta opinión fue compartida por el 37% de los expertos, mientras que el 21% citó las fluctuaciones cambiarias y el 19% señaló las tasas de interés más altas del BoJ. 

El yen está recibiendo apoyo por un cambio en la visión de los inversores respecto a la moneda de financiación para los carry trades. El euro se está utilizando cada vez más para este propósito. La crisis fiscal francesa está provocando salidas de capital y está haciendo tambalearse a la moneda única. Las tasas del EURJPY se han desplomado hasta sus niveles más bajos desde noviembre. Los llamamientos de políticos franceses para que el BCE recorte las tasas de interés están socavando la confianza en el euro, en un paralelismo con la presión previa de Donald Trump sobre Powell.

Resumen: El dólar se está fortaleciendo frente al yen gracias a una economía estadounidense sólida y a un amplio diferencial de rendimientos, mientras que el yen está ganando terreno frente al euro en medio de la crisis fiscal francesa.