El Euro ha desplegado sus alas

El Dólar estadounidense retrocede en paralelo con las caídas de los rendimientos de los bonos del Tesoro y de los precios del petróleo tras la victoria de los demócratas en las elecciones de mitad de mandato. El Dólar pierde terreno frente a las divisas del G10, y el Euro es uno de los principales beneficiarios de la mejora del apetito por el riesgo. La aceleración de la inflación en la zona euro del 3.8% al 4%, el nivel más alto desde septiembre de 2023, aumenta la probabilidad de que el BCE endurezca la política monetaria en diciembre.

La caída de los precios del petróleo, impulsada por las expectativas de que los demócratas pongan fin al conflicto en Oriente Medio, está beneficiando a las divisas de los países importadores de energía. El regreso del Brent a los niveles previos a la guerra a finales de junio fue un factor clave detrás del repunte del Euro hasta 1.17$ en agosto. Una de las razones de la posterior caída del EURUSD entre agosto y octubre fue una divergencia en términos de intercambio: una mejora en los términos de intercambio de EE.UU., en contraste con la zona euro, respaldó al Dólar.

La economía del bloque monetario ha mostrado una notable resiliencia frente al endurecimiento monetario del BCE, los aranceles de EE.UU. y los altos precios de la energía. Una caída de estos últimos podría proporcionar un viento favorable para la economía. Una razón probable de esta resiliencia es el aumento del gasto interno, incluido el destinado a la defensa de la zona euro y a la creación de un sistema energético independiente de las importaciones de combustibles fósiles.

Al otro lado del Atlántico, con la llegada de los demócratas, el riesgo de una desaceleración de la inversión en inteligencia artificial aumentó brevemente debido a las restricciones a la construcción de centros de datos. Si estos temores se materializan, pesarán sobre el crecimiento del PIB estadounidense y afectarán al empleo. En consecuencia, es probable que la Fed pase de una retórica de línea dura a una retórica moderada; en otras palabras, el foco pasará de frenar la inflación a apoyar la economía.

Esto es aún más probable dado que ya se observan señales de una desaceleración del PIB estadounidense. El índice de actividad empresarial del sector servicios del ISM creció a su ritmo más lento en los últimos tres meses en octubre, ya que el aumento de los costes empieza a pasar factura. El crecimiento del empleo privado de ADP, de 86.000, aunque por encima de las previsiones, está muy por debajo del ritmo normal de alrededor de 200.000 observado durante los periodos de expansión. No obstante, esto sigue representando crecimiento, y los inversores consideran que la dinámica de la inflación es la variable clave para el FOMC.

En este sentido, la desaceleración de las expectativas de inflación anual del 2.7% al 2.1% durante la última semana, según indica el mercado de futuros, da a la Fed motivos para no precipitarse en el endurecimiento de la política.

A corto plazo, los especuladores están cerrando posiciones largas en el Dólar, lo que contribuye a su debilidad, mientras que el EURUSD se beneficia tanto de la debilidad del Dólar como de las esperanzas de una mejora de los términos de intercambio y de una recuperación económica en la zona euro.

Resumen: El Euro sube mientras caen el petróleo y el Dólar: la inflación de la zona euro al 4% eleva las probabilidades de una subida de tasas del BCE, mientras que el enfriamiento de la economía estadounidense da a la Fed un motivo para no precipitarse.