EE.UU. está importando inflación, no solo bienes: Esto es lo que supone para el IPC

El índice de precios de importación de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) subió un 1.1% en septiembre y un 8.1% interanual, el mayor aumento desde julio de 2022, y se recopila en el puerto extranjero antes de que se pague cualquier arancel. Eso lo convierte en la única serie de las estadísticas de precios del Gobierno que registra quién paga el arancel, porque si un proveedor lo asume, el precio en el puerto parecería caer. El precio en el puerto no ha caído en un solo mes desde agosto de 2025, y el Dólar se encuentra donde estaba hace un año. Se suponía que los proveedores extranjeros pagarían el arancel, pero el índice diseñado para registrarlo muestra que, en su lugar, han subido los precios un 6%.

El Índice de Precios al Consumo (IPC) añade entonces el arancel, el transporte y el margen de la tienda, y el IPC de septiembre muestra el resultado de tres formas. La factura del combustible llegó completamente a los surtidores y en el mismo mes. Las facturas de los juguetes y la ropa llegaron a las estanterías con el arancel añadido, y las facturas de los sofás y los automóviles nunca llegaron a nadie porque nadie está comprando ninguno. Cada eslabón por encima del comprador está subiendo sus precios. Los hogares al final de la cadena ahorraron el 4.1% de sus ingresos en agosto, el nivel más bajo desde noviembre de 2022, y los hogares con menos capacidad para absorber el impacto son los que más lo están absorbiendo.

El índice que excluye el arancel

La BLS pide a los importadores el precio que pagan lo más cerca posible del primer día del mes, cotizado en el puerto extranjero y con los aranceles excluidos. Por tanto, la cifra de septiembre es el precio de un contenedor antes de que el Gobierno lo toque, al comienzo del mes. Los precios de las importaciones no energéticas subieron un 0.7% en septiembre y un 6% interanual, el mayor aumento desde abril de 2022, y ya acumulan doce meses sin un descenso mensual. El índice general del Dólar fue un 0.7% más débil que un año antes en septiembre, por lo que la divisa explica como máximo 0.7 de los 8.1 puntos y los proveedores los otros 7.4.

El combustible representa el 8.9% de la cesta de importaciones, por lo que su subida del 34.5% contribuye aproximadamente con tres de esos 8.1 puntos y los bienes no relacionados con la guerra aportan el resto. El Instituto Kiel rastreó 25 millones de registros de envíos a lo largo de 2025 y descubrió que el 96% del coste del arancel recayó en el lado estadounidense, mientras que los exportadores extranjeros absorbieron alrededor del 4%. Un índice diseñado para excluir el arancel está subiendo al ritmo más rápido en cuatro años, que es lo que ocurre cuando quienes debían pagarlo no lo hacen.

China devolvió el descuento

El índice de las importaciones procedentes de China se fijó en 100 en diciembre de 2003. Cayó de 99.9 en enero de 2025 a 96.9 en julio de 2025, el año en que alcanzó su máximo el arancel sobre los productos chinos. Subió en cada uno de los últimos cinco meses hasta 100.1, y el aumento del 0.7% de septiembre fue la mayor subida mensual desde diciembre de 2021. La tasa interanual pasó de situarse un 2.6% por debajo de la del año anterior en enero a un 3.1% por encima en septiembre, subiendo cada mes entre ambos periodos. Veintidós años y dos guerras comerciales después, un producto chino en el puerto cuesta un 0.1% más que cuando comenzó el recuento.

Los aranceles sobre las importaciones chinas representaron el 24.3% de su valor en agosto, según el Penn Wharton Budget Model, muy por debajo de la tasa de 2025. Los exportadores chinos redujeron sus precios un 3% durante el año en que subió la tasa y los aumentaron un 3% durante el año en que bajó. El comprador recibe el segundo de esos cambios con el 24.3% añadido.

Los pasillos navideños se fijan antes del arancel

El patrón se repite en los pasillos que se llenan en diciembre. El precio de la ropa en el puerto se situaba un 3.5% por debajo del de un año antes en enero y un 1.3% por encima en septiembre, con la tasa interanual subiendo en cada mes intermedio, y las prendas de punto subieron un 1.5% solo en septiembre. Los juguetes en el puerto costaban un 3% más que un año antes después de un salto del 2.6% en julio, y el calzado cuesta un 2.2% más. El Cobre importado cuesta un 37.9% más que un año antes, el Aluminio un 28.2% más y el Estaño un 59.5% más, y esos son los precios antes de aplicar un arancel sobre los metales que llega al 50%. Un producto metálico fabricado en Estados Unidos comienza con el metal más caro del mundo.

El arancel se añade y el reembolso va a otra parte

Los aranceles recaudados como proporción del valor de las importaciones fueron del 7.1% en agosto, frente al 2.3% de enero de 2025. Habrían sido del 10.1% si las importaciones hubieran seguido su antigua tendencia, por lo que no se recaudaron tres puntos arancelarios porque los productos dejaron de llegar. Los ingresos aduaneros brutos desde enero de 2025 hasta agosto ascienden a 314,8 mil millones de dólares. El Tribunal Supremo dictaminó el 20 de febrero, por seis votos contra tres, que la Ley de Poderes Económicos en Emergencias Internacionales (IEEPA) no autoriza los aranceles. Un arancel global del 10% en virtud de la Sección 122 estuvo vigente del 24 de febrero al 23 de julio. Los aranceles del 10% o del 12.5% en virtud de la Sección 301 se aplican a las importaciones procedentes de 60 economías desde el 24 de julio, comenzando en el mismo momento en que expiró la Sección 122.

La medida de la Sección 301 se basa en la conclusión de que los 60 países hacen muy poco para bloquear los productos fabricados con trabajo forzoso. La Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) llegó a esa conclusión contra los 60 países el mismo día, el 2 de junio. Los demandantes ante el Tribunal de Comercio Internacional sostienen que la conclusión tenía como objetivo sustituir los ingresos que el Tribunal Supremo eliminó. Una determinación sobre derechos laborales y una partida presupuestaria rara vez comparten una hora de inicio con precisión de minutos.

Unos 166 mil millones de dólares recaudados en virtud de la IEEPA están sujetos a reembolso y 126 mil millones de dólares habían sido certificados hasta el 2 de octubre, pagaderos al importador registrado, la empresa que pagó el arancel en el puerto. Que parte de ese dinero llegue a una estantería es decisión de esa empresa, y la factura de la Sección 301 en la caja no lo es. El Budget Lab de Yale sitúa la tasa legal media en el 11% y la tasa prevista en la legislación vigente en el 11.8% para finales de año, con un coste cercano a 92 dólares al mes para el hogar medio.

El surtidor recibe la factura de la guerra el mismo mes

Los precios de los combustibles importados subieron un 4.8% en septiembre y un 34.5% interanual, con el crudo un 29.8% más caro y el gas natural un 96.5% más caro, el mayor aumento interanual del índice del gas desde junio de 2022. El Brent promedió 114$ en septiembre, frente a 68$ un año antes. La guerra con Irán comenzó el 28 de febrero, y al menos 12 petroleros fueron atacados en el Estrecho de Ormuz y sus alrededores entre el 28 de septiembre y el 5 de octubre.

La gasolina del IPC subió un 9.1% en septiembre y un 34.2% interanual. El combustible en el puerto sube un 34.5% y la gasolina en el surtidor un 34.2%, por lo que la factura de la guerra llegó al conductor con 0.3 puntos perdidos durante el transporte. El Brent promedia 127$ en octubre, por lo que la partida de combustible de la publicación del 17 de noviembre ya está escrita.

La estantería recibe el arancel y el margen

La línea de bienes tarda más y no pierde nada por el camino. Los bienes de consumo, excluidos los automóviles, cuestan un 2.7% más en el muelle que hace un año, el nivel más alto desde abril de 2022, y el arancel se aplica a la llegada. El Índice de Precios de Producción (IPP) de los bienes vendidos a la demanda final, el precio del mayorista, es un 9.8% más alto que hace un año

En los estantes, los juguetes cuestan un 6.6% más que hace un año, mientras que los precios en el muelle subieron un 3%, y la ropa cuesta un 3.4% más, mientras que los precios en el muelle subieron un 1.3%. En ambos pasillos, el precio en el estante subió más que en el muelle, y la diferencia son el arancel y el margen. Los ordenadores cuestan un 9.7% más, con los semiconductores importados, la parte de la máquina por la que compite la expansión de los centros de datos, subiendo un 36% en el muelle. En septiembre, el precio de un juguete no cambió en el puerto y subió un 4.2% en la tienda, el mayor aumento mensual registrado por el índice de juguetes desde su inicio en 1980.

El promedio que oculta la factura

La línea del IPC que la Reserva Federal (Fed) observa para los bienes y las materias primas, excluidos los alimentos y la energía, es un 0.7% más alta que hace un año, frente al 1.5% de un año antes. Durante el mismo período, el precio en el muelle de los bienes de consumo pasó de ser un 0.5% inferior al de un año antes a ser un 2.7% superior. El promedio es del 6.6% para los juguetes y del 9.7% para los ordenadores, frente a los automóviles usados, con un -1.5%; los automóviles nuevos, con un 0.6%; el mobiliario del hogar, con un 1.6%; y los medicamentos, con un -3.3%. El 0.7% es una muñeca que cuesta más, promediada con un automóvil usado que cuesta menos, y el promedio es la cifra que se cita.

La encuesta de octubre de la Universidad de Michigan (UoM) muestra que las condiciones de compra de bienes duraderos están impulsadas por los precios elevados y los costes de los préstamos. El sentimiento se sitúa en 46.3, la segunda lectura más baja registrada después de mayo, y las condiciones actuales están en 44.7, un 12% menos en un mes. El desglose del IPC se divide entre las compras que pueden esperar y las que no, y las que pueden esperar no se están produciendo, razón por la que el precio de un sofá apenas se mueve.

La Fed elevó su tasa al 3.75%-4.00% el 16 de septiembre, el primer aumento desde 2023, en un mercado de automóviles y muebles que ya no tenía compradores. Después del IPC del miércoles, el mercado de futuros situó cerca del 44% las probabilidades de otra subida el 28 de octubre. Para el viernes eran del 16%, después de que el presidente de la Fed, Warsh, dijera en las reuniones del Fondo Monetario Internacional (FMI) en Bangkok que la Fed se está alejando de anticipar sus decisiones. La Fed dejó de anticipar sus decisiones en la semana en que el mercado más quería una.

Estados Unidos también vende al precio mundial

Los precios de exportación subieron un 2.2% en septiembre, por encima del 1% previsto, y un 11.6% interanual, el nivel más alto desde julio de 2022. Los precios de exportación agrícola subieron un 2.6% en el mes, el mayor aumento desde noviembre de 2022, y un 9% interanual debido a la soja, el maíz y el trigo, y no han caído en un mes desde diciembre de 2025. Las exportaciones de petróleo refinado tienen un precio un 48.8% superior al de hace un año. Los precios de las exportaciones a China subieron un 2.7% en septiembre, el mayor aumento mensual desde marzo de 2022.

Un bushel de maíz se vende al mismo precio en Iowa y en Rotterdam, y una refinería vende diésel al precio mundial, tanto si el camión está en Ohio como en Hamburgo. Los exportadores estadounidenses obtienen en el extranjero el mismo precio que los estadounidenses pagan en casa por el mismo maíz y diésel. La relación de intercambio de EE.UU. con la Unión Europea (UE) subió un 3.6% en septiembre, el mayor aumento mensual desde que comenzó la serie en enero de 2018. Esta estadística mejora cuando Estados Unidos vende caro y compra caro, y no dice nada sobre quién paga el precio elevado dentro del país. Las exportaciones son un 11.8% superiores en dólares este año, con precios de exportación un 7.5% más altos de media, y el déficit comercial es un 19.9% menor, un mejor balance nacional pagado en el pasillo del supermercado.

La factura se mantiene estable y los ingresos no

El Budget Lab de Yale estima que el arancel cuesta al décimo inferior de los hogares un 1.1% de sus ingresos y al décimo superior un 0.4%, porque el combustible, la ropa, los juguetes y los alimentos representan una mayor proporción de un presupuesto pequeño. La UoM informa de una fuerte caída del sentimiento entre los consumidores de menores ingresos y aquellos con pequeñas carteras de acciones, los grupos con menos recursos para absorber las subidas de precios. Las expectativas de inflación a un año se sitúan en el 4.7%, frente al 3.4% de febrero, antes de la guerra. Los ingresos medios por hora son un 3.0% superiores a los de hace un año, mientras que el IPC es un 3.7% más alto, por lo que los salarios cayeron un 0.7% después de la inflación, y la tasa de ahorro del 4.1% es la más baja desde noviembre de 2022.

El reembolso de 126.000 millones$ se paga al importador, y el 1% superior de los hogares posee el 50.9% de las acciones corporativas, según las cuentas distributivas de la Fed. El reembolso va a los propietarios de las empresas que lo pagaron, y esos propietarios no se encuentran en el décimo inferior.

Qué lo pone fin

La cuestión para el trimestre navideño es si la retirada de los compradores obliga a alguien por encima de la caja a absorber la factura, o si la factura sigue llegando. La primera rama muestra que el índice de importaciones no relacionadas con el combustible cayó por primera vez en un mes desde agosto de 2025, con el Dólar estable, lo que significaría que los proveedores han comenzado a ofrecer descuentos de nuevo. 

También se manifiesta en la caída de los márgenes minoristas, mientras las líneas del IPC de juguetes y ropa se dan la vuelta. En esa rama, la Fed mantiene la tasa en el 3.75%-4.00% y la posición es contraria a los minoristas que importan aquello cuya compra el consumidor puede posponer. La segunda rama se manifiesta en el aumento del precio en el muelle hacia la tasa legal del 11.8% de Yale, con el precio en el estante siguiéndolo y los volúmenes cayendo aún más, lo que representa el retroceso de la economía de consumo desde la base. En esa rama, una subida en diciembre vuelve a estar sobre la mesa y la posición es contraria a las categorías que pueden esperar, que es la misma posición.

La Fed decide el 28 de octubre, el informe de empleo de octubre se publicará el 6 de noviembre y el IPC de octubre se publicará el 10 de noviembre. Ese también es el día en que vencen la reducción del arancel sobre el fentanilo y las exclusiones de la Sección 301 del acuerdo con China de noviembre de 2025, a menos que la prórroga hasta enero de 2027 anunciada se haga oficial. Los precios de importación de octubre se publicarán el 17 de noviembre, sin comparación anual porque los datos de octubre de 2025 no se recopilaron durante el cierre del Gobierno, y Walmart (WMT) presentará sus resultados el 19 de noviembre. La tesis es errónea si los precios de importación no relacionados con el combustible caen o si los volúmenes de las tiendas aumentan junto con los precios, porque cualquiera de las dos cosas significa que alguien distinto del hogar está asumiendo el coste.