Conceptos básicos sobre bonos: Una guía sencilla para que el inversor aproveche los elevados rendimientos actuales

Puntos clave

• Los rendimientos de los bonos han subido con fuerza, haciendo que la renta fija vuelva a ser más relevante para los inversores que buscan ingresos, diversificación o una mayor estabilidad del portafolio.
• La oportunidad no es simplemente una apuesta a que los rendimientos hayan tocado techo. Unos rendimientos iniciales más altos significan que los inversores pueden obtener más ingresos mientras adoptan una visión más mesurada sobre los tipos de interés.
• Pero unos rendimientos más altos no significan necesariamente que sea el momento de apostar todo por bonos de larga duración. La inflación, los precios del petróleo, el endeudamiento público y un mayor endurecimiento de la Reserva Federal podrían mantener los rendimientos elevados o empujarlos aún más al alza.

Por qué los bonos vuelven a estar en la conversación

Los rendimientos de los bonos han vuelto a subir con fuerza, devolviendo la renta fija al radar de los inversores.

Durante gran parte de la última década, los bonos ofrecieron relativamente pocos ingresos. A menudo, los inversores tenían que asumir más riesgo en renta variable, moverse hacia crédito de menor calidad o depender de otros activos generadores de ingresos para obtener rendimientos significativos. Ese equilibrio ha cambiado.

El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha superado el 5%, tras otra venta masiva en los mercados globales de bonos. La Reserva Federal también acaba de subir las tasas de interés por primera vez en más de tres años, llevando la tasa de política monetaria al 3.75–4.00%, al tiempo que señala que la inflación sigue siendo una preocupación y que podría ser necesario un mayor endurecimiento. Los precios más altos del petróleo, la resiliencia del crecimiento económico, la inflación persistente y las preocupaciones sobre la deuda pública han contribuido a la presión al alza sobre los costos de endeudamiento a más largo plazo.

Para los inversores, eso plantea una pregunta importante:

El reciente aumento de los rendimientos significa que ahora los inversores pueden obtener más ingresos de bonos de alta calidad de los que podían durante gran parte del período posterior a la crisis financiera. Eso no significa que los rendimientos hayan tocado techo ni que los precios de los bonos no puedan caer más, pero sí hace que el punto de partida sea más atractivo.

Por tanto, la mejor pregunta hoy no es simplemente si es un buen momento para comprar bonos. Es qué papel deben desempeñar los bonos en un portafolio.

Un repaso rápido sobre los bonos

Un bono es, esencialmente, un préstamo a un gobierno o a una empresa. A cambio, los inversores suelen recibir pagos de intereses, mientras que el principal se reembolsa cuando el bono vence, siempre que el emisor pueda cumplir con sus obligaciones.

Los precios y los rendimientos de los bonos generalmente se mueven en direcciones opuestas. Cuando los nuevos bonos ofrecen rendimientos más altos, los bonos existentes se vuelven menos atractivos y sus precios de mercado tienden a caer. Si más adelante los rendimientos del mercado disminuyen, los precios de los bonos existentes pueden subir.

Con los rendimientos actuales más altos, el componente de ingresos puede hacer más trabajo. Los inversores ya no necesitan una gran caída de las tasas para que los bonos sean útiles.

Cómo pueden encajar los bonos en distintas etapas de la vida

Inicio de la carrera: equilibrio y objetivos a corto plazo

Para los inversores más jóvenes con un horizonte de inversión largo, la renta variable puede seguir haciendo la mayor parte del trabajo cuando se trata de la creación de riqueza a largo plazo. No obstante, los bonos pueden ayudar a proporcionar un fondo de menor riesgo para el dinero que pueda necesitarse en los próximos años y pueden reducir la dependencia exclusiva de los mercados de renta variable.

Es importante no asumir que los bonos siempre subirán cuando las acciones caigan. Las acciones y los bonos pueden bajar al mismo tiempo, especialmente cuando la inflación es alta y los bancos centrales están subiendo las tasas de interés. La diversificación puede reducir la dependencia de una sola fuente de rentabilidad, pero no garantiza protección en todos los entornos de mercado.

Etapa media de la carrera: alinear las inversiones con objetivos futuros

A medida que los objetivos financieros se vuelven más claros, los bonos pueden resultar más útiles. Las tasas escolares, la compra de una vivienda, un año sabático u otro gasto importante pueden tener una fecha razonablemente definida asociada.

Alguien que espere necesitar dinero dentro de cinco años podría considerar bonos que venzan alrededor de ese período en lugar de mantener toda la cantidad expuesta al riesgo del mercado de renta variable.

La salvedad es la inflación. Alinear el vencimiento de un bono con la fecha en que se necesita el dinero puede mejorar la certeza sobre el importe nominal disponible, pero no garantiza el mismo poder adquisitivo. Si la inflación es más alta de lo esperado, el costo futuro del objetivo puede aumentar más rápido que el valor de los ingresos del bono.

Prejubilación: construir flujos de efectivo más predecibles

Los bonos pueden volverse más importantes a medida que se acerca la jubilación porque el objetivo del portafolio empieza a cambiar. Los inversores siguen necesitando crecimiento, pero proteger la riqueza acumulada y prepararse para el gasto futuro se vuelve más importante.

Una escalera de bonos puede ayudar en este sentido. En lugar de comprar un solo bono, un inversor mantiene varios bonos que vencen en fechas diferentes. Los ingresos de esos vencimientos pueden luego utilizarse para gastos o reinvertirse.

La ventaja es una mayor visibilidad sobre cuándo el capital estará disponible. Los riesgos no desaparecen, porque la inflación, el riesgo de crédito y el riesgo de tipos de interés siguen siendo importantes.

Jubilación: respaldar el gasto sin abandonar el crecimiento

Los jubilados necesitan ingresos y liquidez hoy, pero la jubilación puede durar décadas, lo que significa que los portafolios siguen necesitando exposición al crecimiento a largo plazo.

Los bonos pueden ayudar a cubrir parte del gasto previsto y reducir la necesidad de vender acciones durante una caída del mercado. Al mismo tiempo, inclinarse demasiado hacia bonos a tipo fijo puede crear riesgo de inflación, porque el valor real de esos pagos puede disminuir con el tiempo.

Para muchos jubilados, por tanto, los bonos se utilizan mejor como complemento de los activos de crecimiento en lugar de sustituirlos.

Enfoque en ingresos: inversores que quieren ingresos más predecibles

Los bonos gubernamentales de corta y media duración y los bonos corporativos de alta calidad pueden proporcionar ingresos regulares sin exigir a los inversores asumir el mismo nivel de riesgo de mercado que las acciones.

Con rendimientos ahora más altos, los inversores también pueden tener menos necesidad de moverse hacia crédito de menor calidad simplemente para generar ingresos adicionales. El bono con mayor rendimiento rara vez es automáticamente la mejor inversión, porque ese rendimiento extra suele reflejar un riesgo adicional de crédito, liquidez o tipos de interés.

Dónde pueden mirar hoy los inversores

La parte adecuada del mercado de bonos depende del objetivo.

1. Bonos a corto plazo

Estos pueden ser adecuados para inversores que priorizan la estabilidad y la liquidez. Son menos sensibles a los cambios en los tipos de interés del mercado, aunque los inversores se enfrentan al riesgo de reinversión si los rendimientos son más bajos cuando los bonos vencen.

2. Bonos intermedios

Los vencimientos intermedios pueden ofrecer un equilibrio entre ingresos y sensibilidad a los tipos de interés. Permiten a los inversores fijar rendimientos durante más tiempo que el efectivo o los bonos a corto plazo sin asumir toda la volatilidad de los bonos a muy largo plazo.

Para muchos inversores que reconstruyen una asignación de renta fija, esta puede ser una área central útil a considerar.

3. Bonos a largo plazo

Los bonos de larga duración pueden beneficiarse más si los rendimientos caen, pero también sufren más si los rendimientos suben. Por ello, son más sensibles a las perspectivas sobre la inflación, el crecimiento y la trayectoria futura de los tipos de interés.

Esto los convierte en una parte más activa de la asignación a bonos, en lugar de ser simplemente una versión de mayor rendimiento de los bonos a corto plazo.

4. Bonos gubernamentales

Los bonos gubernamentales de alta calidad generalmente conllevan un menor riesgo de crédito y pueden proporcionar liquidez, ingresos y cierto potencial defensivo si el crecimiento se debilita.

5. Bonos corporativos

Los bonos corporativos con grado de inversión pueden proporcionar un rendimiento adicional, pero ese retorno extra viene acompañado de riesgo de crédito. Si las condiciones económicas se deterioran, los diferenciales de crédito pueden ampliarse y los precios de los bonos corporativos pueden caer.

Con los rendimientos gubernamentales ya más atractivos que en el pasado, los inversores tienen menos razones para asumir agresivamente crédito de menor calidad solo para generar ingresos.

6. Bonos vinculados a la inflación

Los bonos vinculados a la inflación, como los TIPS, pueden ayudar a proteger el poder adquisitivo porque su principal se ajusta con la inflación.

Pueden complementar los bonos tradicionales para los inversores preocupados de que la inflación siga estructuralmente más alta que en la década de 2010.

¿Y los ETF de bonos?

Para muchos inversores minoristas, los ETF de bonos pueden ser la forma más sencilla de acceder a la renta fija porque ofrecen diversificación entre muchos bonos en una sola inversión y pueden comprarse y venderse como acciones.

También pueden facilitar la elección del tipo de exposición necesaria, como bonos gubernamentales a corto plazo, bonos corporativos con grado de inversión, bonos vinculados a la inflación o bonos gubernamentales de mayor duración.

Hay una diferencia importante frente a poseer un bono individual. Un bono individual tiene una fecha de vencimiento, por lo que un inversor que lo mantiene hasta el vencimiento y recibe el reembolso según lo esperado tiene mayor visibilidad sobre cuándo se devuelve el principal. Un ETF de bonos normalmente no tiene una fecha final de vencimiento porque sustituye continuamente los bonos a medida que vencen.

Eso significa que los precios de los ETF de bonos pueden seguir moviéndose con los tipos de interés y los diferenciales de crédito, incluso para los tenedores a largo plazo.

Por lo tanto, para los inversores que eligen un ETF de bonos, es útil mirar más allá del rendimiento principal y considerar:

• duración, que muestra cuán sensible es la cartera a los movimientos de los tipos de interés;
• calidad crediticia, que indica cuánto riesgo de impago se está asumiendo;
• vencimiento medio, que ayuda a mostrar dónde se sitúa el fondo en la curva de rendimientos;
• exposición a divisas, especialmente para los inversores que compran bonos extranjeros;
• política de distribución, si los ingresos regulares son un objetivo importante;
• comisiones y liquidez, que pueden afectar a los rendimientos realizados.

Los ETF de bonos pueden funcionar especialmente bien para los inversores que desean una exposición diversificada a renta fija sin seleccionar y gestionar bonos individuales. Sin embargo, los inversores que intentan ajustar una fecha de gasto futura muy específica pueden preferir bonos individuales o ETF de bonos con vencimiento objetivo, cuando estén disponibles.

¿Cuáles son los principales riesgos?

Los rendimientos más altos han mejorado el caso de la renta fija, pero los bonos no están libres de riesgo.

Los inversores aún deben considerar:

• Riesgo de tipos de interés: los precios de los bonos pueden caer si suben los rendimientos del mercado.
• Riesgo de inflación: los pagos fijos pueden perder poder adquisitivo con el tiempo.
• Riesgo de crédito: los emisores pueden tener dificultades para reembolsar su deuda.
• Riesgo de reinversión: los rendimientos pueden ser más bajos cuando vencen los bonos a corto plazo.
• Riesgo de divisa: los rendimientos de bonos extranjeros pueden aumentar o reducirse por los movimientos del mercado de divisas.
• Riesgo de liquidez: algunos bonos pueden ser más difíciles de vender a un precio justo durante mercados tensionados.

Estos riesgos varían significativamente en todo el mercado de bonos, por lo que decidir poseer bonos es solo el primer paso. El vencimiento, la calidad crediticia, la divisa y el propio horizonte temporal del inversor importan tanto como eso.

La conclusión de inversión

El atractivo de los bonos hoy no es que los inversores puedan estar seguros de que los rendimientos hayan tocado techo. Es que los rendimientos iniciales más altos han vuelto a hacer útil la renta fija para una gama más amplia de objetivos de cartera.

Los inversores más jóvenes pueden usar bonos para separar los objetivos a corto plazo de la exposición a largo plazo a la renta variable. Los inversores en mitad de su carrera pueden empezar a emparejar activos con pasivos futuros. Quienes están cerca de la jubilación y los jubilados pueden usar bonos para crear flujos de efectivo más predecibles y reducir la necesidad de vender acciones durante mercados difíciles.

Por lo tanto, la asignación adecuada a bonos debe comenzar con el objetivo del inversor y no con una previsión sobre la próxima reunión del banco central. Una vez que el objetivo está claro, las decisiones sobre vencimiento, calidad crediticia y protección contra la inflación resultan mucho más fáciles de tomar.