Los bonos del Estado del Reino Unido están en modo de recuperación mientras esperamos el discurso de Andy Burnham

Los índices bursátiles en Europa están subiendo el martes, aunque el precio del petróleo sigue al alza. El contrato continuo del crudo Brent sube un 1% esta mañana, pero se ha alejado del nivel clave de 100$ que alcanzó anteriormente, lo que está impulsando el ánimo del mercado. 

Los rendimientos de los bonos soberanos están en modo de recuperación y están cediendo parte de las ganancias del lunes, liderados por los gilts del Reino Unido. En general, los mercados están en modo de espera y observación, mientras nos acercamos a algunos eventos clave, incluido el discurso de Andy Burnham en la conferencia del Partido Laborista más tarde hoy, y una serie de publicaciones de datos de EE.UU. que podrían determinar cuándo subirá la Reserva Federal las tasas de interés por próxima vez. 

El mercado de gilts del Reino Unido merece una atención especial hoy. Crece la expectativa de que Burnham pueda anunciar algunas medidas radicales para impulsar el crecimiento y abordar los espinosos problemas políticos que son necesarios para que las finanzas públicas del Reino Unido vuelvan a estar bajo control. Esto incluye: 

• Reforma del bienestar social, no exactamente recortes del gasto, sino un plan para reducir las prestaciones para los jóvenes y, en su lugar, incorporarlos al trabajo. 
• Reforma de las pensiones: el primer ministro podría aprovechar este discurso para desmantelar el triple bloqueo de las pensiones que ha estado vigente durante 16 años. Ha habido argumentos crecientes sobre cuán sostenible es esto, y Burnham podría planear eliminar o rebajar el triple bloqueo para financiar un sistema de atención social al estilo del NHS que beneficiaría a los pensionistas y les ayudaría a conservar sus hogares incluso si necesitan cuidados más adelante. 
• Planes para ejercer un mayor control público sobre servicios públicos clave como el agua, aunque dudamos que pida una nacionalización total. 

Los gilts del Reino Unido están superando al mercado esta mañana, y los rendimientos están cayendo con fuerza, el rendimiento a 2 años baja 13pbs y el de 10 años también baja, aunque las pérdidas se han moderado a medida que avanzamos en la mañana. Esto sugiere que el mercado está dispuesto a conceder a Burnham el beneficio de la duda de cara a este Presupuesto, aunque la paciencia del mercado de bonos es notoriamente escasa. 

No creemos que Burnham entre en demasiado detalle en este discurso, más bien esbozará su marco para las próximas elecciones. Si alardea de impuestos más altos como forma de financiar la atención social además del NHS, creemos que esto será mal recibido por el mercado de bonos, ya que la recaudación fiscal ya está en un nivel récord, y el NHS ya es un servicio extremadamente costoso de proporcionar. En cambio, el mercado buscará recortes del gasto para financiar cualquier nueva promesa de política. 

¿Puede Burnham realmente sacar adelante la reforma del bienestar social? 

Kier Starmer nunca se recuperó de su intento de recortes en el bienestar social, incluido el sometimiento a prueba de recursos de los pagos de combustible de invierno. A estas alturas,  no está claro que Burnham pueda conseguir el apoyo de su partido si decide eliminar el triple bloqueo. A esto se suma que puede que no sea la panacea que algunos creen que será. No está claro cuándo se lograrían los ahorros, probablemente llevaría muchos años, y el sistema de atención social podría acabar siendo mucho más caro que los 18.000 millones de libras al año que Burnham mencionó el fin de semana. Así pues, las pensiones son la punta del iceberg, y queda mucho más trabajo fiscal por hacer en el Reino Unido, y el impulso para los Gilts puede no durar mucho. 

Aun así, la recuperación de los Gilts del Reino Unido sigue siendo digna de mención, y podría ser una señal de dos cosas: 1, el hecho de que el Reino Unido esté tratando de abordar difíciles cuestiones de gasto público es positivo para el mercado de Gilts, y es muy diferente en comparación con otros lugares, y 2, la venta masiva del mercado de Gilts había alcanzado un extremo tal que los precios parecían atractivos. 

Prohibición de exportación de diésel en el foco 

Aunque la acción del precio de hoy es positiva para el Reino Unido, el país sigue navegando en aguas fiscales complicadas. Está previsto que pague el rendimiento más alto en su próxima subasta de deuda a 10 años desde 1999. Los rendimientos de los Gilts del Reino Unido también podrían dar la vuelta y empezar a subir de nuevo si el Reino Unido no logra obtener una exención de una esperada prohibición estadounidense de exportaciones de diésel. El Reino Unido importa casi el 20% del diésel desde EE.UU., por lo que los ministros esperan que una labor de presión funcione y que el Reino Unido reciba una exención muy necesaria. Los precios del diésel alcanzaron un récord al comienzo de esta semana, y podrían ejercer más presión sobre la inflación y los rendimientos de los Gilts si suben aún más. 

La Libra esterlina deriva hacia el discurso de Burnham 

El GBP/USD deriva hacia el discurso de Burnham, y se mantiene por encima de 1.3230$. En la última semana, la libra ha encontrado apoyo, y es una de las divisas del G7 más resilientes, aunque sigue teniendo dificultades frente a un dólar fuerte. 

Hay rumores en el mercado de que los Treasuries han caído demasiado bruscamente y ahora están desvinculados de los fundamentos. Si los rendimientos de los Treasuries caen, entonces podríamos ver al dólar empezar a ceder parte de sus recientes ganancias, después de subir más de un 2% en términos amplios durante el último mes. 

En general, hoy la atención se centrará en el mercado global de bonos soberanos, después de que los rendimientos se dispararan el lunes. Todas las miradas están puestas en si Andy Burnham puede ofrecer palabras tranquilizadoras al mercado de bonos, y en si los rendimientos del Reino Unido pueden seguir viendo un estrechamiento del diferencial con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU.