Con un mercado de bonos en dificultades y una inflación persistente, los inversores recurren a activos tangibles como el Oro

El mercado de bonos ha estado luchando durante más de un año, y algunos analistas dicen que estamos en las primeras etapas de un mercado bajista secular. Esto ha obligado a los inversores a reconsiderar el papel de los bonos en un portafolio equilibrado, con algunos pivotando hacia activos tangibles con valor, como el oro.

En los últimos años, ha habido una presión persistente al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo. El bono del Tesoro a 10 años se disparó en 2022, subiendo desde alrededor del 1.5 por ciento a finales de 2021 hasta un máximo de casi el 5 por ciento en el otoño de 2023. Desde entonces, los rendimientos se han mantenido en esos niveles elevados a pesar de que la Fed recortó las tasas y de eventos geopolíticos que históricamente habrían generado una demanda significativa de refugio seguro para los bonos del Tesoro.

Reuters informó recientemente que "la inflación, el elevado endeudamiento gubernamental, la incertidumbre política y episodios en los que las acciones y los bonos caen simultáneamente han debilitado el papel de los bonos como lastre, lo que ha llevado a algunos inversores a buscar más diversificación."

El estratega jefe de mercado de Osaic, Phil Blancato, dijo a Reuters que los bonos solo funcionan como seguro en un portafolio cuando la inflación es baja. Indicó que la firma de gestión patrimonial ha reducido su proporción de renta fija del tradicional 40 por ciento al 31 por ciento, con una asignación del 6 por ciento a materias primas.

La inflación ciertamente no es baja. Ha estado muy por encima del mítico objetivo del 2 por ciento durante años. Y aunque el IPC se había enfriado en los últimos meses, el shock petrolero debido a la guerra entre EE.UU. e Irán ha reavivado las preocupaciones sobre la inflación de precios.

Más significativamente, la oferta monetaria ha estado en aumento durante más de un año y, a pesar de las declaraciones restrictivas sobre la erradicación definitiva de la inflación, la Reserva Federal está actualmente expandiendo su balance con una modesta operación de flexibilización cuantitativa (QE). Esto es inflación, por definición.

El año pasado, el CIO de Morgan Stanley, Michael Wilson, recomendó un reequilibrio de portafolio aún más agresivo, sugiriendo que los inversores deberían reducir su asignación a bonos al 20 por ciento y cambiar la mitad del portafolio de bonos a oro para servir como una cobertura "más resiliente" contra la inflación.

"El oro es ahora el activo antifrágil para poseer, en lugar de los bonos del Tesoro. Las acciones de alta calidad y el oro son las mejores coberturas."

El analista de Northern Trust, Grant Johnsey, dijo a Reuters que los rendimientos de los bonos se erosionan a largo plazo debido a la inflación persistente, una moneda debilitada y una oferta de bonos que supera la demanda.

"Muchos inversores están preocupados de que una o más de estas variables se manifiesten en los próximos años. El problema con los bonos es que cuando se mira más allá de cinco años, hay demasiados vientos en contra potenciales y no suficientes vientos a favor."

La observación de Johnsey subraya el hecho de que es crucial considerar las tasas de interés "reales" al evaluar opciones de inversión. La sabiduría convencional sostiene que una mayor inflación requiere una política monetaria más estricta por parte de los bancos centrales, lo que significa tasas de interés más altas. Las tasas más altas se consideran un viento en contra para el oro porque es un activo sin rendimiento. Sin embargo, incluso cuando las tasas de interés nominales suben, la inflación suprime la tasa real.

En términos más simples, la tasa de interés real es la tasa declarada que ves en las noticias, ajustada por la inflación de precios. Para calcular la tasa de interés real, tomas la tasa nominal cotizada y le restas el IPC. Esto te indica cuánto rendirá tu inversión en poder adquisitivo real a lo largo del tiempo.

Por ejemplo, el bono del Tesoro a 10 años actualmente rinde un poco más del 4.6 por ciento. Eso parece un rendimiento bastante bueno. Sin embargo, el IPC está en 3.5 por ciento. Eso significa que la tasa de interés real de un bono del Tesoro a 10 años es solo del 1.1 por ciento (4.6-3.5=1.1).

A medida que el IPC aumenta, esa tasa real continúa cayendo.

El CIO de Sagard Wealth Management, Stephen Harvey, calificó el entorno económico actual como "pro-crecimiento y pro-inflación" y enfatizó que la política fiscal ahora importa más que la política monetaria.

En otras palabras, los inversores prestan menos atención a lo que la Fed y otros bancos centrales puedan hacer con las tasas de interés y más atención al endeudamiento y gasto desenfrenados de los gobiernos del mundo, particularmente el de EE.UU. Dada la mala gestión fiscal de Estados Unidos, muchos inversores se han vuelto reacios a prestar más dinero al Tío Sam. Este es uno de los principales lastres para el mercado de bonos.

Harvey dijo que Sagard está moviendo a los inversores fuera de los activos de renta fija de mercados desarrollados (bonos) y hacia un "cubo de preservación" que incluye materias primas, oro, bienes raíces e infraestructura. Llamó a la renta fija "la perdedora de la inflación."

Los bancos centrales también están rechazando los bonos del Tesoro y aumentando sus reservas de oro. A principios de este año, el Banco Central Europeo confirmó que el oro ha superado a los bonos del Tesoro para convertirse en el principal activo de reserva mundial.

El año pasado fue la cuarta mayor expansión de reservas de oro de bancos centrales registrada, con 863 toneladas. Esto representó una caída del 21 por ciento interanual, pero aún muy por encima del promedio anual de 473 toneladas entre 2010 y 2021.

El máximo histórico se estableció en 2022 (1.136 toneladas). Fue el nivel más alto de compras netas registrado, desde 1950, incluyendo desde la suspensión de la convertibilidad del dólar en oro en 1971.

La estratega global de mercado de State Street, Jenn Bender, dijo a Reuters que "los activos reales, activos tangibles valorados por sus cualidades físicas intrínsecas", han ganado atractivo desde el choque inflacionario posterior al COVID. Enfatizó que el caso sigue fortaleciéndose ya que "las perspectivas para los bonos se nublan y los mercados de renta variable en alza parecen vulnerables."

"La preocupación es que existe cierto riesgo a la baja en las acciones. La renta fija no es el lugar al que la gente quiere mover sus asignaciones de acciones. Básicamente, los activos reales son el lugar al que terminas yendo."